作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

新華基金管理股份有限公司（下稱(chēng)“新華基金”）6月19日發(fā)布了一則產(chǎn)品規(guī)模預(yù)警公告，新華中證A50ETF已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。蹊蹺的是，該基金3月28日成立，成立時(shí)募集資金2.59億元，為何短短2個(gè)多月規(guī)?？s水超2億元？

就在不久前，新華基金兩次出資超2000萬(wàn)元自購(gòu)了旗下新華積極價(jià)值靈活配置混合，該產(chǎn)品規(guī)模近4年一直在清盤(pán)預(yù)警線附近徘徊，最新規(guī)模已不足3000萬(wàn)元，自購(gòu)行為能否拯救這只“迷你基”？

實(shí)控人變更、高管大換血之下，新華基金遭遇成長(zhǎng)之困。2025年一季度末基金資產(chǎn)凈值合計(jì)509.47億元，環(huán)比下降8.68%，相較股權(quán)變革、人員動(dòng)蕩之前，2年多規(guī)模縮水了66億。國(guó)資控股之下，業(yè)務(wù)能否迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？

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成立83天便清盤(pán)預(yù)警，

2次自購(gòu)一只“迷你基”

新華中證A50ETF是新華基金今年新發(fā)的首只基金，成立于3月28日，成立初期募集了2.59億元資金，新華基金未參與認(rèn)購(gòu)，公司員工認(rèn)購(gòu)了40.3萬(wàn)份，占基金份額總比例的0.16%。如今成立僅83天，基金資產(chǎn)規(guī)模降至5000萬(wàn)元以下，降幅達(dá)到80%左右，這只基金究竟發(fā)生了什么情況？

來(lái)源：新華基金公告

基金規(guī)模在短期內(nèi)大幅下降，可能有以下幾方面原因：一是市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，基金凈值大幅下跌，投資者大規(guī)模贖回；二是基金依賴(lài)少數(shù)機(jī)構(gòu)客戶(hù)，其撤資會(huì)引發(fā)規(guī)模驟減；三是基金經(jīng)理變更或是其他負(fù)面事件沖擊。

新華中證A50ETF成立時(shí)募集總戶(hù)數(shù)為1896戶(hù)，從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，個(gè)人持有比例為90.27%，機(jī)構(gòu)持有比例為9.28%，機(jī)構(gòu)客戶(hù)持有比例偏低，不存在依賴(lài)個(gè)別機(jī)構(gòu)客戶(hù)的情況，基金規(guī)模下降主要是個(gè)人投資者大規(guī)模贖回。

基金經(jīng)理為鄧岳，曾任北京紅色天時(shí)金融科技有限公司量化研究員，國(guó)信證券股份有限公司量化研究員，光大富尊投資有限公司量化研究員、投資經(jīng)理，盈融達(dá)投資（北京）有限公司投資經(jīng)理。2017年6月加入新華基金，同年8月首次管理基金產(chǎn)品，目前在管產(chǎn)品共8只。

從鄧岳管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)來(lái)看，不能說(shuō)優(yōu)秀，但也說(shuō)不上差，任職回報(bào)有正有負(fù)，同類(lèi)排名在中段的相對(duì)多一點(diǎn)。

來(lái)源：天天基金網(wǎng)

再來(lái)看看新華中證A50ETF的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成立以來(lái)年化收益率為2.62%，近一個(gè)月年化收益率為-1.92%，同類(lèi)平均收益率為0.84%，同類(lèi)排名為3353/3889。

可以看出新華中證A50ETF之所以被大規(guī)模贖回，主要是因?yàn)闃I(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。不過(guò)即便業(yè)績(jī)不如同類(lèi)產(chǎn)品，但成立以來(lái)也是正回報(bào)，能在兩個(gè)多月內(nèi)被大量個(gè)人投資者贖回，規(guī)模降幅超出預(yù)期。

海南縱帆私募基金合伙人王兆江認(rèn)為，新華中證A50ETF之所以規(guī)?？焖倩芈洌饕蚴钱a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，一是剛成立不久，近期又跑輸基準(zhǔn)，二是從市場(chǎng)接受度上來(lái)看，不如現(xiàn)存的A50ETF有品牌影響力。不管是從業(yè)績(jī)還是營(yíng)銷(xiāo)力度上看，都比市場(chǎng)同類(lèi)基金略遜一籌，想穩(wěn)固市場(chǎng)會(huì)面臨很大挑戰(zhàn)。同時(shí)，銀行股等高股息股持續(xù)上漲也會(huì)分流ETF基金份額。

鄧岳雖然同時(shí)管理8只基金，但規(guī)模普遍都偏低，有2只為今年新發(fā)產(chǎn)品，有4只規(guī)模在1億元以下。

5月16日，新華基金公告稱(chēng)，基于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展和公司主動(dòng)投資管理能力的信心，公司已于5月14日出資1000萬(wàn)元固有資金申購(gòu)旗下新華積極價(jià)值靈活配置混合基金A類(lèi)份額，且4月已出資1051.94萬(wàn)元固有資金申購(gòu)上述基金。

來(lái)源：新華基金公告

是什么產(chǎn)品讓新華基金一個(gè)月內(nèi)兩次自購(gòu)？

新華積極價(jià)值靈活配置混合A成立于2015年12月31日，基金經(jīng)理也是鄧岳，今年6月12日新增了一名基金經(jīng)理林翟，其在同日也作為共同管理人接管了另一只債券基金。林翟加入新華基金不久，目前僅管理這兩只產(chǎn)品。

截至2025年一季度末，新華積極價(jià)值靈活配置混合A凈資產(chǎn)只有0.29億元，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度低于5000萬(wàn)元。實(shí)際上，自2022年以來(lái)，該產(chǎn)品規(guī)模就一直在清盤(pán)預(yù)警線附近徘徊。

圖源：罐頭圖庫(kù)

看來(lái)，新華基金之所以接連出資自購(gòu)，是因?yàn)樽再?gòu)一次1000萬(wàn)元根本救不了這只基金，兩次出資也只是剛剛把其拉到規(guī)模警戒線以上而已。

從業(yè)績(jī)上來(lái)看，新華積極價(jià)值靈活配置混合A并不穩(wěn)定，時(shí)好時(shí)壞，2022年、2023年收益率分別為-41.43%、-19.81%，同類(lèi)排名不佳；2024年收益率為20.21%，遠(yuǎn)超同類(lèi)平均水平；但是進(jìn)入2025年以來(lái)，產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)俅蜗禄衲暌詠?lái)收益率為-6.47%，同類(lèi)排名2151/2306。

新華積極價(jià)值靈活配置混合A階段漲幅及同類(lèi)排名

來(lái)源：天天基金網(wǎng)

該產(chǎn)品2025年1季度報(bào)告中對(duì)業(yè)績(jī)作出解釋?zhuān)摶鹬饕⒅毓乐岛侠砗图t利屬性，但市場(chǎng)風(fēng)格主要在科技成長(zhǎng)，紅利風(fēng)格表現(xiàn)不佳，后期綜合考慮技術(shù)面和基本面因子，希望通過(guò)構(gòu)建更積極的投資組合，獲取更積極的收益，又遭遇市場(chǎng)突然下跌且風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換，導(dǎo)致一季度整體表現(xiàn)不佳。

從該基金前十大持倉(cāng)股票來(lái)看，2025年一季度相較2024年四季度大換血，投資風(fēng)格突變或許也是產(chǎn)品業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下的原因之一。

隨著該基金收益的大起大落，規(guī)模整體上也隨之浮動(dòng)，新華基金自購(gòu)只能讓基金暫時(shí)脫離清盤(pán)危機(jī)，但能否活下去還是要看長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

2

規(guī)模掉隊(duì)，

ETF突圍失利

近幾年新華基金的管理規(guī)模起伏較大，2020-2021年期間規(guī)模快速增長(zhǎng)，截至2022年二季度末，基金資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到868.37億元，這也是其歷史最高峰，相較2019年三季度末的低谷216億元增長(zhǎng)了3倍左右，主要得益于貨幣基金和債券基金的快速增長(zhǎng)，尤其是貨幣基金在此期間規(guī)模由56.35億元一路增至417.45億元，增幅達(dá)到640.77%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

但2022年三季度基金總規(guī)模極速下跌，期末規(guī)模僅剩603.51億元，一個(gè)季度跌去了30.5%。此后幾年新華基金規(guī)模一直處于滯漲狀態(tài)，在500億元上下徘徊。

截至2025年一季度末，新華基金管理規(guī)模509.47億元，環(huán)比去年末下降8.68%，其中貨幣基金規(guī)模176.25億元，環(huán)比下降19.94%，降幅最大。

規(guī)模止步不前，新華基金在公募業(yè)內(nèi)排名逐漸下降，2018年之前還在50名左右，近幾年已跌至80名開(kāi)外。

和大部分公募機(jī)構(gòu)一樣，新華基金也存在重固收、輕權(quán)益的現(xiàn)象，近幾年固收類(lèi)基金規(guī)模占比整體呈上升趨勢(shì)，截至2025年一季度末，貨幣基金、債券基金規(guī)模合計(jì)448.83億元，占比88.1%。

與此同時(shí)，股票型、混合型基金持續(xù)縮水，截至一季度末分別為9.08億元、51.56億元，混合基金相較2021年高峰期縮水了2/3左右。當(dāng)然，這和A股下跌、權(quán)益基金規(guī)模整體縮水有關(guān)，但也和公司戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)布局失利、人才流失有一定關(guān)系。

作為中部公募機(jī)構(gòu)，新華基金在渠道推廣、明星基金培養(yǎng)上處于劣勢(shì)，生存空間被頭部基金公司擠壓，在市場(chǎng)行情向好的窗口期，未能依托量化、ESG等特色化投資路徑形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，錯(cuò)失突圍機(jī)遇，導(dǎo)致發(fā)展陷入困境。

近幾年新華基金新發(fā)產(chǎn)品不多，2021年下半年以來(lái)一共發(fā)行了5只產(chǎn)品，有3只被動(dòng)指數(shù)型基金，2只被動(dòng)指數(shù)型債券基金，一只主動(dòng)權(quán)益基金都沒(méi)有。

近兩年公募ETF市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)期，2023年底規(guī)模為1.8萬(wàn)億元左右，2024年底翻一番達(dá)到3.6萬(wàn)億元左右，而目前市場(chǎng)規(guī)模已突破4萬(wàn)億元，其中權(quán)益類(lèi)ETF突破3萬(wàn)億元。

不管是以中央?yún)R金等為代表的“國(guó)家隊(duì)”，還是私募、保險(xiǎn)資管、券商資管等機(jī)構(gòu)投資者，乃至個(gè)人投資者都積極布局ETF，共同推動(dòng)ETF規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，部分頭部基金公司的ETF產(chǎn)品規(guī)模在短期內(nèi)突破千億元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

新華基金最近新發(fā)的2只產(chǎn)品均為ETF，基金經(jīng)理均是鄧岳，就連正在募集期的新華中證A500指數(shù)增強(qiáng)的基金經(jīng)理也是鄧岳，是新華基金對(duì)其寄予厚望，還是公司缺乏更優(yōu)秀的權(quán)益基金經(jīng)理？

不過(guò)由于布局時(shí)間較晚，這兩只ETF產(chǎn)品在規(guī)模上均遭遇滑鐵盧。

紅利低波ETF新華成立于2024年9月2日，成立初期募集資金4.26億元，2024年末規(guī)模迅速縮水至1.13億元，2025年一季度末繼續(xù)降至0.64億元。

不過(guò)在業(yè)績(jī)方面，該產(chǎn)品要比上面提到的新華中證A50ETF要好很多。紅利低波ETF新華趕上了去年的“924行情”，成立以來(lái)收益率達(dá)到22.24%，雖然去年10月以來(lái)凈值有所波動(dòng)，但整體來(lái)看仍然繼續(xù)上漲，今年以來(lái)收益率也達(dá)到了4.54%，優(yōu)于大部分同類(lèi)產(chǎn)品。然而在這種情況下規(guī)模依然大幅下降。

ETF的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和馬太效應(yīng)較強(qiáng)，頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)券商和互聯(lián)網(wǎng)渠道快速搶占市場(chǎng)份額，后來(lái)者難以突破。新華基金目前一共3只ETF產(chǎn)品，還有1只是今年新發(fā)行，2025年一季度末總規(guī)模接近4億元，如今恐怕2億元都不到了。

王兆江表示，產(chǎn)品規(guī)模迅速縮水在公募行業(yè)并不奇怪，基金管理本來(lái)就是充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，客戶(hù)的選擇余地很大，業(yè)績(jī)和影響力跟不上時(shí)，客戶(hù)的粘性也很難保證。

3

實(shí)控人變更，

高管層大換血

新華基金成立于2004年，注冊(cè)地在重慶，經(jīng)營(yíng)管理中心和后臺(tái)運(yùn)營(yíng)中心分別位于北京和重慶。自成立以來(lái)，新華基金股權(quán)及控制權(quán)發(fā)生過(guò)多輪變更。

2019年，天風(fēng)證券（601162.SH）收購(gòu)了多家公司持有的恒泰證券合計(jì)29.99%的股權(quán)，從而通過(guò)間接持股成為新華基金的實(shí)際控制人。

2022年天風(fēng)證券又將持有的恒泰證券9.5754%股份轉(zhuǎn)讓給了北京華融綜合投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華融投資”），退居第二大股東。華融投資及其關(guān)聯(lián)公司此前持有恒泰證券約20.42%股權(quán)，交易完成后，華融投資成為恒泰基金的第一大股東。

華融投資為北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金融街投資集團(tuán)”）的全資子公司，自此，新華基金也進(jìn)入了國(guó)資的懷抱。

2023年2月，新華基金發(fā)布了公司變更實(shí)控人的公告，稱(chēng)監(jiān)管核準(zhǔn)了華融投資成為恒泰證券主要股東，核準(zhǔn)了金融街投資集團(tuán)成為新華基金實(shí)際控制人。

2023年7月，新華基金的第二大股東、原始股東新華信托因資不抵債進(jìn)入破產(chǎn)程序，其持有的新華基金35.31%股權(quán)經(jīng)過(guò)三輪流拍后，最終由華融投資、重慶市江北區(qū)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)管理集團(tuán)以2.71億元聯(lián)合競(jìng)得，其中華融投資拍得30.31%股權(quán)，持股比例進(jìn)一步上升。

2024年12月20日，華融投資連同恒泰證券向新華基金注資8億元，增資完成后，新華基金注冊(cè)資本由2.18億元增至6.28億元，北京金融街對(duì)新華基金間接持股比例達(dá)到58.64%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

隨著股權(quán)及實(shí)控人發(fā)生變更，新華基金在高層人事任命方面也迎來(lái)重大調(diào)整。2023年實(shí)控人變更以來(lái)，新華基金經(jīng)歷了7位高管離任、7位高管上任。

2023年2月，時(shí)任新華基金總經(jīng)理于春玲代任董事長(zhǎng)，6月其董事長(zhǎng)資格獲監(jiān)管核準(zhǔn)，卸任了總經(jīng)理一職，由于新任總經(jīng)理尚未上任，仍然代任總經(jīng)理。

2024年12月，上任僅一年半之后，于春玲忽然因個(gè)人原因卸任了董事長(zhǎng)。恒泰證券總裁銀國(guó)宏兼任了新華基金董事長(zhǎng)一職。

和董事長(zhǎng)一職類(lèi)似，總經(jīng)理一職也在一年多之內(nèi)完成了兩次換任。2023年9月新華基金迎來(lái)了新任總經(jīng)理，為原中郵證券首席風(fēng)險(xiǎn)官楊金亮，但是2025年1月因人事調(diào)動(dòng)離任。恒泰證券投資總監(jiān)胡三明接任了總經(jīng)理一職。至此，新華基金董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兩個(gè)核心職位在短短兩個(gè)月內(nèi)先后換人。

與此同時(shí)，新華基金多名權(quán)益、固收知名基金經(jīng)理離任，給公司業(yè)務(wù)線造成了一定沖擊。在這種情況下，基金管理規(guī)模停滯，在高管層動(dòng)蕩之前，2022年末基金管理總規(guī)模為575.8億元，兩年多過(guò)去規(guī)?？s水了66.33億元。

國(guó)資加持，高管換血，隨著新任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理上任，新華基金能否主動(dòng)尋求變革，迎來(lái)蝶變重生？