華爾街對非農(nóng)預(yù)期分歧顯著，市場聚焦數(shù)據(jù)是否跌破這一“衰退警戒線”，最可能掀起恐慌潮的潛在意外是......

北京時間周五晚8:30，美國勞工統(tǒng)計局將發(fā)布備受關(guān)注的5月非農(nóng)就業(yè)報告。隨著企業(yè)和消費者為應(yīng)對更高關(guān)稅和經(jīng)濟不確定性做準備，5月就業(yè)增長顯著放緩幾乎已成定局，目前的核心問題在于放緩幅度有多大;。

小幅偏離近期趨勢可能不會引發(fā)擔憂，但超出這一范圍的數(shù)據(jù)或?qū)⒁l(fā)市場對勞動力市場及整體經(jīng)濟的新一輪擔憂，甚至可能促使美聯(lián)儲采取快于預(yù)期的利率行動。

市場聚焦非農(nóng)降溫幅度;

經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，5月非農(nóng)就業(yè)報告將顯示，上月新增就業(yè)僅13萬人，低于4月的17.7萬人及年初至今14.4萬的月均水平。這一數(shù)據(jù)雖有所下滑但并非崩盤，市場將聚焦于放緩程度。與此同時，失業(yè)率預(yù)計維持在4.2%不變，平均時薪月率預(yù)計為0.3%，高于4月份0.2%。

華爾街觀點分歧顯著：高盛預(yù)計非農(nóng)就業(yè)增長將低于預(yù)期，為11萬人；美國銀行則預(yù)測數(shù)據(jù)接近15萬人；而摩根大通的預(yù)估為12.5萬人，與市場預(yù)期一致。

高盛股票衍生品和資金流動專家卡倫?摩根（Cullen Morgan）寫道，該行原本預(yù)計5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加12.5萬人；然而，由于ADP數(shù)據(jù)低于預(yù)期，該行將預(yù)期下調(diào)了1.5萬。雖然從歷史上看，ADP數(shù)據(jù)的水平和出乎意料通常對非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的信號有限，但低于預(yù)期的幅度，加上ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)疲弱，這令人難以忽視。

巴克萊私人銀行首席市場策略師朱利安·勒法爾格（Julien Lefargue）寫道：在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，市場預(yù)期已下調(diào)，若數(shù)據(jù)落在10萬左右（低于市場共識），可能被歸入‘不如擔憂般糟糕’的陣營；若低于10萬，可能重燃衰退擔憂；而高于預(yù)期的數(shù)據(jù)反而可能對風(fēng)險資產(chǎn)不利，因其可能推高美債收益率。;

周五的就業(yè)報告將讓市場在勞動力市場放緩與通脹上升的雙重擔憂之間尋找平衡。

當前，反映美國經(jīng)濟圖景的軟數(shù)據(jù)和硬數(shù)據(jù)仍凸顯出分歧。包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查、小企業(yè)信心指數(shù)在內(nèi)的廣泛情緒指標顯示，市場對經(jīng)濟的樂觀情緒正在減弱，主要擔憂來自關(guān)稅及其可能引發(fā)的通脹。

另一方面，本周ADP發(fā)布的顯示，5月私營部門就業(yè)基本持平，僅增長3.7萬人，創(chuàng)兩年新低。上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)也攀升至去年10月以來最高水平。

周五的就業(yè)報告可能成為判斷經(jīng)濟真實擔憂程度的關(guān)鍵——勞動力市場作為占美國經(jīng)濟活動近70%的消費驅(qū)動力的晴雨表;，其表現(xiàn)將為美國的經(jīng)濟實力提供線索。

安聯(lián)貿(mào)易北美高級經(jīng)濟學(xué)家丹·諾斯（Dan North）表示：我們確實認為就業(yè)將放緩，關(guān)稅的影響也將開始顯現(xiàn)。盡管人人都對經(jīng)濟持悲觀態(tài)度，但硬數(shù)據(jù)顯示情況尚未惡化。;

諾斯認為，情緒調(diào)查等軟數(shù)據(jù)對就業(yè)等經(jīng)濟指標的影響仍需數(shù)月才會顯現(xiàn)。他稱：我們預(yù)計本月（就業(yè)數(shù)據(jù)）不會崩盤，下月可能也不會，但關(guān)稅及不確定性無疑將成為經(jīng)濟的負擔，關(guān)稅政策猶如迷霧中的幽靈。;

美聯(lián)儲堅守觀望立場

投資者將試圖從數(shù)據(jù)中判斷其對美聯(lián)儲政策的影響，目前市場預(yù)期9月前不會進一步降息。多數(shù)政策制定者近期聚焦于關(guān)稅引發(fā)的通脹影響，但也強調(diào)會關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)。這使得他們呼吁保持耐心以等待情況明朗。而特朗普明顯沒有耐心，在美國5月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，特朗普呼吁鮑威爾現(xiàn)在必須降息。

美聯(lián)儲理事庫格勒周四在紐約表示：經(jīng)濟活動的一個積極信號是勞動力市場的韌性。我們將迎來5月就業(yè)報告，現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示就業(yè)持續(xù)增長，勞動力供需保持相對平衡。;

高盛美國現(xiàn)金交易主管約翰?弗勒德（John Flood）指出，市場目前預(yù)計美聯(lián)儲在2025年剩余時間內(nèi)將降息2次以上，股市的最佳點是在合理范圍內(nèi)比預(yù)期更強勁的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)。;他給出的理想范圍是15萬-20萬。而低于10萬的數(shù)據(jù)將引發(fā)對經(jīng)濟增長放緩的擔憂，并將對股市構(gòu)成壓力。只有該數(shù)據(jù)達到30多萬人，才會引發(fā)一種好消息就是壞消息;的反應(yīng)，因其可能導(dǎo)致美聯(lián)儲推遲降息。

對股市來說，就業(yè)數(shù)據(jù)的真正疲軟比過熱更具破壞性。今年以來，散戶一直在持續(xù)買入股票，而高盛相信，只有在失業(yè)的時候，散戶才會停止購買（轉(zhuǎn)而拋售）。;

高盛高級市場顧問唐·威爾遜（Dom Wilson）表示，市場最大的脆弱性在于得到一個非常疲弱的數(shù)據(jù)，特別是失業(yè)率的大幅上升，因為這是重新引發(fā)經(jīng)濟衰退擔憂所必需的。

花旗也警告稱，真正的風(fēng)險是意外的失業(yè)率飆升（例如，失業(yè)率達到4.3%，為2021年11月以來的最高水平），這可能引發(fā)股市重新定價增長恐慌。標普500指數(shù)期權(quán)暗示非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后的波動幅度為±0.9%——這是自2月份以來最小的隱含波動率——盡管ADP的沖擊可能會使這一預(yù)測過時。

黃金能否重返3400美元？

隨著交易員在至關(guān)重要的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布之前重新調(diào)整倉位，黃金價格隔夜扭轉(zhuǎn)了跌勢，并在周五早盤守住了3350美元。然而，由于交易員似乎不愿大舉押注，黃金價格仍被限制在多日成交區(qū)間內(nèi)。 與此同時，對兩個全球最大經(jīng)濟體重啟貿(mào)易談判的樂觀情緒，也可能會限制黃金價格的上行空間。

Fxstreet分析師指出，從技術(shù)角度來看，黃金波動區(qū)間的頂部邊界（約3400美元）現(xiàn)在似乎已經(jīng)成為一個直接的障礙。鑒于日線圖上的振蕩指標保持在積極區(qū)域，持續(xù)走強將被視為多頭的新觸發(fā)因素。隨后的上漲可能會將金價推升至3433-3435美元的區(qū)間，從而為向3500美元附近或4月份創(chuàng)下的歷史高點邁進鋪路。

另一方面，3334-3333美元區(qū)域，或該區(qū)間的低端，可能會繼續(xù)為黃金價格提供下行緩沖。在遭遇更多后續(xù)拋售的情況下，黃金價格或?qū)⒌?326-3324美元的前阻力轉(zhuǎn)支撐位，從而令空頭一舉攻破3300美元，至3286-3285美元區(qū)域。