作者：信瀚

下載界“老炮”，5億抄底“直男”頂流社區。

中國互聯網圈近日被一則交易刷屏，靠NBA翻譯帖起家，聚集了籃球迷、電競黨、球鞋等玩家，注冊用戶破億、90%為男性用戶，日活8000萬的成績，連字節跳動都忍不住砸下12.6億重金的“直男圣地”虎撲，最終以5億人民幣被迅雷收入囊中。

消息一出，輿論嘩然。這一價格，僅為虎撲巔峰時期估值的6.5%。虎撲網友自嘲“青春只值5億”，市場迅速出現“男性消費力貶值”“垂直社區末路”等論調。

畢竟虎撲，這個號稱中國最大直男社區的平臺，曾經在體育垂直領域風光無限，還一度沖刺 IPO，估值高達77億元，如今卻僅以5億的價格被迅雷收購，價格對比，簡直是天壤之別，也難怪大家都在議論紛紛。

更耐人尋味的是，收購方迅雷的主營業務是下載工具和云計算，而被收購的虎撲是中國最大的體育垂直社區，兩者看似風馬牛不相及，卻在資本寒冬中完成了一場“工具+內容”的跨界聯姻。其不僅是兩個老牌平臺的抱團自救，更折射出垂直社區在流量紅利消退、巨頭壟斷夾擊下的生存困局。

01

虎撲的故事始于2004年，留美博士生程航因熱愛NBA卻苦于國內缺乏專業籃球資訊，以編譯NBA資訊填補中美信息差起家，憑借專業內容迅速聚攏籃球迷，日訪問量峰值一度達到2.3億人次，取代新浪體育，成為國內最大體育平臺。

2006年獨家跟進“王治郅回國事件”使其聲名鵲起。2012年，虎撲整合hoopCHINA、GoalHi足球和HelloF1賽車三大垂直社區，升級為綜合體育門戶，并推出電商平臺“識貨”，野心勃勃地拓展游戲開發、線下賽事等業務，估值飆升至77.億元，成為垂直領域獨角獸。

然而這些嘗試大多折戟，自研游戲《NBA英雄》上線一月即關停，簽約麥迪、艾弗森等球星舉辦的二三線城市商業賽，也因推進緩慢未成氣候，唯有2016年孵化的草根賽事IP“路人王”在36座城市吸引3萬參賽者，勉強守住線下陣地。

真正讓虎撲破圈的并非體育，而是其發酵的“直男亞文化”。

標志性的“步行街”板塊，成為直男們討論籃球、游戲、影視的聚集地，還誕生“綠光”“舔狗”等網絡熱梗，社區內容日益泛娛樂化。這種封閉性文化，在吸引核心用戶的同時，也埋下商業化的悖論。盡管坐擁1億注冊用戶，日活8000萬，90%為男性，平臺卻深陷變現魔咒，難從“人均985、年薪30萬”的虎撲用戶口袋掏錢。

商業化的屢次碰壁，直接反映在資本市場的潰敗上。2016年虎撲首次IPO被證監會駁回，直指其廣告依賴和業績劇烈波動，廣告收入占比61%，2015年凈利潤3157萬元但現金流僅320萬元。

2019年，字節跳動以12.6億元注資助其二次沖關，但旗下唯一成功的孵化項目“得物”早已獨立運營，反襯主站造血乏力，二次上市再度流產。

2017年虎撲自稱月活5500萬，2020年第三方易觀數據顯示已驟降至579萬，近期更有數據指向僅剩1044萬。賽事版權缺失、低質內容泛濫、短視頻平臺虹吸效應，讓這個曾經的最大體育社區光環盡失。虎撲甚至淪為內容搬運工，原創力枯竭。

此后，虎撲雖艱難轉型APP卻難挽頹勢，最終在今年以5億“白菜價”賣身迅雷。

02

迅雷并非“人傻錢多”，收購僅是開始。

當外界普遍質疑“雷是否還活著”時，2025年第一季度財報的亮眼數據給出了有力回應。總營收達8880萬美元，同比增長10%，為近三年同期新高，毛利潤4410萬美元的業績，徹底粉碎了唱衰論調。

更值得關注的是，其業務結構的深度蛻變。曾經依賴單一下載加速服務的商業模式，已演化為穩固格局。傳統會員服務占比40.2%，以云盤擴容和直播特權延伸了服務場景；異軍突起的直播業務貢獻32%營收，尤其海外音頻平臺Hiya在東南亞市場表現搶眼。

正是這種業務轉型的深化，讓迅雷收購虎撲的戰略邏輯，清晰浮現。虎撲沉淀的1億注冊用戶，其中90%為18-35歲的男性，恰如一場及時雨，與迅雷的600萬會員存在一定重疊，理論上可通過會員體系整合實現雙向導流。

更具戰略意義的是內容生態的互補，虎撲沉淀二十年的NBA、歐冠等垂直社群資源，以及賽事分析能力、球迷社區運營經驗及UGC創作生態，則可直接反哺Hiya平臺拓展體育直播賽道，構建“賽事內容—社區互動—直播消費”的閉環場景，恰好填補了迅雷“技術強、內容弱”的致命短板，在體育內容賽道尚未被巨頭完全壟斷的窗口期，為迅雷找到第二條增長曲線。

理想雖美好，但現實很殘酷。用戶畫像差異可能成為整合障礙，虎撲用戶消費習慣，偏向低付費意愿，而迅雷用戶更關注下載效率，兩者需求交集有限。更關鍵的是，虎撲用戶對商業化敏感，若迅雷急于變現，可能破壞社區氛圍，加速用戶流失。

這場收購的本質，是兩家“非主流”平臺在巨頭陰影下的突圍嘗試。對于中國互聯網行業而言，也揭示了一個殘酷現實，在流量紅利消退的時代，任何單一優勢都難以持續。

03

不是直男不值錢，而是社區變現走入死胡同。

這個坐擁1億注冊用戶、男性占比90%的“直男大本營”，曾孵化出估值710億的得物，并憑借球鞋鑒定交易模式迅速崛起，月活破億，并穩居全球獨角獸榜單，足以證明男性消費力的強勁潛力。

然而虎撲主站卻深陷變現泥潭，廣告收入占比從2016年IPO時的61%，飆升至拆分電商業務后的90%，用戶吐槽廣告無孔不入，“切一次后臺彈一次廣告””的粗暴投放，徹底摧毀體驗平衡，進而觸發用戶流失的惡性循環。這種過度依賴廣告的盈利模式，使得虎撲在廣告市場波動時顯得尤為脆弱，難以抵御外部風險。

如今虎撲被收購，折射出垂類社區的集體困境。若無法解決商業化與用戶體驗的終極平衡，縱有億級流量，也難逃賤賣命運。曾與虎撲齊名的天涯社區，已退出歷史舞臺，知乎雖上市但盈利艱難，而虎撲孵化的“得物”，卻長成估值百億的獨角獸。

相比之下，B站從二次元拓展至知識科普，小紅書從美妝延伸至生活方式，均通過內容泛化突破用戶邊界。頭部平臺的降維打擊，最終加速了垂直社區的邊緣化。

反觀垂直競品直播吧，以1300萬日活持續盈利，戳破了“體育社區無利可圖”的假象。而過度依賴“直男”標簽的虎撲，未能從體育社區升級為“男性興趣平臺”，錯失潮玩、戶外等新興賽道。

更深層的矛盾，還體現在用戶需求錯配。虎撲曾試水付費專欄，但因戰術解析流于表面、球星專欄更新遲緩，未能復制得到App通過專業內容實現年收入超20億元的成功。

當虎撲以5億估值被收購時，其教訓已然明晰。固守“直男社區”標簽并非原罪，垂直社區的未來，不在于“小而美”的自我陶醉，而在于能否通過技術重構場景、內容打破圈層、變現超越廣告。

這場5億元的實驗，若成功，或將為行業開辟一條新路，證明不是用戶不值錢，而是方法沒找對；若失敗，則可能成為兩個舊時代符號的抱團謝幕。

如今看來，迅雷收購虎撲，與其說是商業邏輯的勝利，不如說是存量時代的無奈選擇。