國內AI芯片領域規模最大的并購交易來了。

6月9日晚，中科曙光(603019.SH)與海光信息(688041.SH)雙雙披露了換股吸收合并交易預案，海光信息擬以0.5525：1的比例換股吸收合并中科曙光。

交易完成后，中科曙光將終止上市，海光信息將承繼及承接中科曙光的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務。

停牌前，海光信息市值3164.12億元，中科曙光市值905.72億元，兩家企業市值合計4069.84億元。

這也是國內算力產業最大的吸并案。據國盛證券，海光專注于高端CPU/DCU芯片設計、產品性能及市占率國內領先，曙光在服務器、存儲及云計算等領域穩居國內前列，重整后將打造國產算力的全技術棧“航母”。

受此刺激，中科曙光一字漲停，截至收盤，封單超50萬手；海光信息全天飄紅，收漲4.3%。

估值受壓制的曙光

中科曙光成立于2006年3月，是中科院計算所旗下上市公司，2014年11月在上交所上市，主要從事高端計算機、存儲、安全、數據中心產品的研發及制造，同時大力發展數字基礎設施建設、智能計算等業務。

經過多年發展，公司擁有多元完整的IT基礎架構產品線，覆蓋通用、高端計算機、液冷機房硬件設備、分布式存儲產品、網絡安全產品、大數據平臺、云計算平臺。

據其2024年財報，公司投資了海光信息、中科星圖、曙光數創、中科天璣等多項優質資產，與參控股公司全方位覆蓋了從上游芯片、服務器硬件、IO存儲到中游云計算平臺、大數據平臺、算力服務平臺以及下游云服務提供商的全產業鏈布局。

有機構分析指出，當前中科曙光低估較為明顯。以公司持股的上市公司來算：

海光信息（國產X86架構CPU及DCU）總市值3164億元，公司持有27.96%股權，對應市值885億元；曙光數創（數據中心液冷技術解決方案）總市值101億元，公司持有62.07%股權，對應市值63億元；中科星圖（地理空間大數據及數字地球平臺）總市值298億元，公司持有15.7%股權，對應市值47億元。公司持有的3家股權合計對應約948億元，已經超過了其總市值。

通過本次吸收合并方式，公司股權有望實現價值回歸。

事實上，2024年，中科曙光慢了下來，實現營收131.48億元，同比下降8.4%；歸母凈利潤19.11億元，同比增長4.1%；扣非凈利潤13.72億元，同比增長7.34%。

這是中科曙光有財務記錄營收首度發生下滑，歸母凈利潤及扣非凈利潤增速則分別創下2014年、2015年來新低。

造成這種局面的原因是其主營業務全線下滑。

作為公司主要收入源的IT設備收入117.06億元，同比下降8.4%，該業務營收貢獻率89.04%；另一業務軟件開發、系統集成及技術服務收入13.95億元，同比下降10.94%，營收貢獻率10.61%。

為何會這樣？

按照中科曙光自己的說法，不再單純追求規模化擴大，逐步減少競爭激烈且毛利偏低的項目。

海光由高端芯片到高端整機閉環

此次的吸收合并方海光信息成立于2014年10月，由中科曙光、天津海泰科技投資及中科院等聯合設立，核心團隊源于中科院計算所。

海光信息于2022年8月登陸科創板，由中科曙光持股27.96%，成都國資合計持股17%（成都產投、成都高投、成都集萃各持股7.21%、5.92%和3.87%）。

公司以研發、設計和銷售應用于服務器、工作站等計算、存儲設備中的高端處理器為主營業務，產品包括海光通用處理器（CPU）和海光協處理器（DCU）。

2018年，推出首款CPU“海光一號”并實現量產。海光CPU系列產品兼容x86指令集以及國際上主流操作系統和應用軟件，在x86授權具備稀缺性。

據中泰證券，得益于智算需求增長和國產算力替代機遇，公司產品性能持續提升，研發項目進展順利，在高端處理器設計、驗證等方面不斷實現關鍵技術突破，具備高算力、高并行處理能力、良好的軟件生態，競爭優勢凸顯。

事實也是如此。2024年，公司在國內服務器CPU市占率53.6%，排名第一；國內GPU市場市占率超30%，位列第二。

在美國出口管制大背景下，浪潮、寧暢、中科可控等2025年3月25日進入實體清單，同時繼續H800、A800后，英偉達針對中國推出的特供AI芯片H20再次受限，對整體服務器市場格局產生了深刻的影響，算力產業從全球化格局向兩極化發展，芯片國產化趨勢進一步清晰。

而海光信息與中科曙光在這時進行吸收合并，對于算力產業發展具有風向標意義。

通過此次吸收合并，海光信息將實現從高端芯片設計到高端計算機整機、系統的閉環布局，提升與國際龍頭企業的同臺競爭能力。

有分析指出，重組后，新主體將形成“芯片研發高估值+整機銷售穩現金流”的雙輪驅動模式，市場可能給予其“硬科技平臺型企業”的估值溢價。