5月30日晚間，國內染料龍頭浙江龍盛（600352.SH）發布公告披露，其擬以6.97億美元（折合人民幣約50.19億元）的對價，收購印度染料企業KIRI所持德司達（DyStar）37.57%股權。交易完成后，德司達將成為浙江龍盛全資子公司。

此前，在2015年，圍繞德司達的股權交易，KIRI對浙江龍盛發起訴訟。如今，隨著交易的進行，這場持續近十年的跨國股權訴訟糾紛或宣告終結。

浙江龍盛證券部人士表示，此次收購尚待相關政府部門審批后才能確定結果，后續進展將及時公告。

交易估值跳漲

德司達是一家高端染料及化學品技術解決方案提供商，也是全球最大的紡織染料供應商之一，其客戶群包括眾多世界頂級的服裝品牌、零售商和紡織制造商。

2010年，受金融危機沖擊，德司達破產。KIRI以4000萬歐元收購其全球業務。同年，浙江龍盛出資2200萬歐元認購KIRI發行的可轉換債券，并于2012年完成債轉股，獲得德司達62.43%控股權。

然而，2015年，KIRI在新加坡高等法院起訴浙江龍盛，指控后者“作為大股東壓迫小股東利益”，要求浙江龍盛以公允價格收購其持有的德司達37.57%股權，漫長訴訟由此開啟。歷經多次庭審與判決，股權估值一路攀升：2018年7月，新加坡法庭首次判決股權估值為4.816億美元；2022年7月，上訴法院支持KIRI取消19%流動性折讓的要求，估值大幅跳漲；2023年3月，最終判決出爐，估值定格在6.038億美元。至本次交易，實際收購價已達6.97億美元。

浙江龍盛在公告中闡明，本次交易的起因是新加坡國際商事法庭判決德司達股份整體出售，作為德司達的控股股東（持股62.43%），浙江龍盛有意愿出資購買德司達剩余部分股份，從而徹底解決其與KIRI關于德司達股份的訴訟問題，避免德司達被整體出售。

盡管收購成本超過預期，但對浙江龍盛而言，全資控股德司達具有重大戰略價值。此舉不僅可消除潛在的股權紛爭隱患，還將進一步整合德司達的全球資源，鞏固其在全球染料市場的領導地位。

協同效應待考

針對此次斥資50億元收購德司達股權，業內人士分析指出，此舉的核心價值在于深度整合德司達的研發、生產和銷售資源，實現協同效應，提升運營效率。例如，在銷售渠道上，借助德司達全球布局的銷售網絡，進一步拓展海外市場，尤其是東南亞和歐洲市場，提高染料出口營收占比。此外，德司達穩定的盈利表現有望增厚浙江龍盛的業績，改善其財務狀況。

回顧2020年至2024年，浙江龍盛業績起伏波動明顯。具體來看，2020年，受新冠疫情在全球范圍內擴散的影響，浙江龍盛實現營業收入156.05億元，同比下滑26.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤41.76億元，同比下滑16.86%。其主營的染料產品下游市場出現負增長。

2021年，浙江龍盛利潤持續承壓。財報數據顯示，當年公司實現營業收入166.60億元，同比增長6.8%；歸母凈利潤為33.74億元，同比下降19.2%；扣非歸母凈利潤同比下滑3.1%至23.66億元。

2022年，浙江龍盛營業收入約為212.26億元，同比增長27.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約30.03億元，同比減少10.99%。雖然其營收有所增長，但凈利潤依舊下滑。

這一時期，染料行業供需錯配問題愈加凸顯，價格競爭白熱化，國內染料價格持續低迷，行業整體利潤率承壓。

2023年，浙江龍盛業績遭遇重挫。財報數據顯示，當期公司實現營業收入153.03億元，同比下降27.90%；歸母凈利潤15.34億元，同比下降48.92%。在行業“寒冬”之下，多家染料上市公司公布的業績均出現虧損。

浙江龍盛人士坦言，利潤下滑主因是市場競爭激烈導致公司產品價格下行。

不過，在2024年浙江龍盛業績迎來反彈。當年其實現營業收入158.84億元，同比微增3.80%；歸屬于母公司股東的凈利潤20.30億元，同比增長逾30%。

德司達是一家領先的特種化學公司，擁有超過一個世紀的產品開發和創新歷史，近日宣布，其主要股東浙江龍盛集團股份有限公司已簽署股份購買協議，將收購Kiri Industries Limited持有的德司達環球控股（新加坡）有限公司37.57%的已發行股份。

此次交易源于新加坡國際商事法庭（SICC）的裁決，該裁決要求出售德司達100%的股權。作為已持有德司達62.43%股份的控股股東，浙江龍盛此次戰略性收購其余股份，將使德司達成為其全資子公司，并最終解決與KIRI之間存續已久的訴訟，從而避免對德司達的全面出售。

本次交易總金額為6.965478億美元，并可能在交割日或之后根據具體情況進行適當調整。該交易仍需獲得監管部門及相關方的批準，預計將在2025年11月3日之前完成交易。

德司達集團全球執行董事兼總裁徐亞林先生表示：“我們對于這場長期訴訟的圓滿解決深感欣慰，這一結果為德司達集團帶來了清晰的戰略方向、堅定的信心以及新的發展重心，使我們能夠穩步邁向未來。這一重大進展是德司達集團30年發展歷程中的重要里程碑，進一步鞏固了公司的長期穩定性，并體現了我們對全球客戶、合作伙伴與利益相關者的堅定承諾。”

此次收購標志著德司達在特種化學品及其價值鏈領域邁出了關鍵一步。展望未來，集團將繼續專注于推動技術創新、加速可持續發展實踐，并有序推進戰略性增長計劃，以不斷提升全球競爭力。

龍盛夯實領先優勢

德司達是一家擁有高端染料及其他化學品技術和解決方案的全球領先企業，是全球最大的紡織染料供應商之一。2012年，浙江龍盛通過聯合收購首次入主德司達，并在此后逐步整合資源，幫助德司達扭虧為盈。

值得關注的是，龍盛通過整合與德司達在技術、品牌、渠道、產能及創新能力等領域的優勢，現已成為全球規模最大的紡織用化學品生產服務商。目前，浙江龍盛在全球范圍內擁有年產30萬噸染料及10萬噸助劑的產能規模，市場份額穩居行業首位。年產11.95萬噸中間體產能，依托生態一體化體系，構筑了顯著的成本優勢和環保競爭力，持續鞏固中間體業務的全球領先地位。

此次收購完成后，浙江龍盛對德司達的持股比例將進一步提升，強化其對這一國際品牌的控制權。這不僅體現了中國化工龍頭企業的資本實力，更彰顯了其通過并購整合全球產業鏈的決心。

縱觀龍盛業務布局，在染料市場，公司憑借生產規模、服務體系、品牌影響力、渠道網絡、成本控制及創新能力等方面的顯著競爭優勢，實現產品制造成本比同行優化，生產效率比同行更加提升，并在安全生產、環保治理及生態標準等核心領域保持國內行業領先地位。在中間體市場，龍盛亦形成顯著競爭優勢。隨著間苯二胺規模化生產裝置的投產及生產工藝持續優化，龍盛實現了生產成本較行業平均水平大幅降低，規模效應與成本優勢確保其一直保持全球間苯二胺行業龍頭。

為什么是德司達？

通過多年的發展和整合，德司達擁有遍布全球的生產基地（覆蓋亞洲、歐洲、美洲）、強大的研發中心以及完善的銷售和技術服務網絡，其產品和服務觸達全球幾乎所有主要的紡織品生產國和品牌商。“DyStar”品牌在全球紡織行業享有極高的聲譽，其客戶群包括眾多世界頂級的服裝品牌、零售商和紡織制造商，建立了長期穩定的合作關系，客戶粘性極強。

梳理發現，德司達的核心價值在于其掌握著高端染料和助劑的核心專利，客戶包括全球知名紡織品牌；同時，公司在歐美、亞洲市場擁有百年口碑；此外，公司具有渠道優勢，業務覆蓋50多個國家的銷售網絡，與龍盛的國內產能形成互補。

德司達 2024 年度及 2025 年第一季度的主要財務指標如下：

全球染料格局或將重塑

當前，全球染料行業集中度持續提升，環保政策趨嚴倒逼中小企業退出市場。龍盛此次增持德司達股份，可能帶來多重變化。

供應鏈整合：龍盛的中間體產能與德司達的下游技術結合，降低成本、增強定價權。德司達原本就是全球最大紡織染料供應商之一，龍盛全資控股后，其全球市場份額將進一步激增，疊加德司達的高端染料技術，未來在染料價格談判中占據更強地位。

綠色轉型加速：德司達在環保染料領域的研發優勢，助力龍盛搶占可持續發展賽道。尤其是隨著歐盟REACH法規、Oeko-Tex標準趨嚴，德司達的環保染料技術（如無重金屬、低COD排放）將成為龍盛搶占歐洲市場的關鍵。

競爭壁壘提高：頭部企業資源整合后，行業“馬太效應”進一步凸顯。龍盛收購德司達后，可進一步控制全球供應鏈，擠壓競爭對手的原料獲取空間。 而未配套中間體的染料企業可能面臨更高成本，行業利潤進一步向龍盛傾斜。

總體來看，浙江龍盛對德司達的控股，是中國化工企業通過資本運作實現技術升級、品牌國際化的經典案例。下一步，市場關注焦點可能集中在德司達是否會借助龍盛資源拓展新興市場，雙方在數字化、低碳化領域能否協同創新等方面。

從收購到增持，浙江龍盛與德司達的“聯姻”已走過十余年。此次交易不僅是資本的流動，更是中國化工行業全球化進程中的一個縮影。在逆全球化暗流涌動的今天，龍盛的選擇或許為更多中國企業提供了“走出去”的參考路徑。

（來源：中國經營報、中國石油和化工、染整百科、印染學習與交流等）

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