來源 | 不良資產頭條

2025年4月3日，東北基建龍頭、也是最大的民營市政特級企業—沈陽市政集團公司破產重整案迎來關鍵節點：第一次債權人會議高票通過三項核心議案，標志著這家東北基建龍頭正式進入重生倒計時。

沈陽市政集團前身可追溯至1948年的市政建設機構，歷經75年發展形成覆蓋地鐵、橋梁、公路等領域的全資質體系。然而光鮮的資質背后，卻是持續擴大的債務黑洞：截至2024年9月，企業負債總額已達68.6億元，資產負債率高達117%，這家老牌企業已嚴重資不抵債。

罕見的特級企業破產

2024年，全國共4家特級企業進入破產重整，包括江蘇省建工集團有限公司、重慶中科建設集團有限公司等，上述企業大多與房企深度綁定，一榮俱榮，一損俱損。而沈陽市政集團的破產另有千秋。

民事裁定書中提到，沈陽市政集團有限公司承建的已經驗收合格的工程項目包括地鐵三號線某些站點建筑工程項目、地鐵四號線某些站點區間的土建工程、沈陽市南北快速干道以及二環快速路部分高架橋項目等，另外尚有在建工程八處，包括沈陽地鐵六號線一期工程部分土建施工項目等。

可以看出，沈陽市政集團有限公司主要的項目是修建地鐵、市政道路、橋梁、給排水和公路、民航機場跑道、地鐵隧道及工業與民用建筑等。長期墊資模式加速現金流枯竭。

為緩解資金壓力，沈陽市政集團開啟多元化投資，曾20億元入股葫蘆島銀行、參股吉林管廊項目深陷虧損泥潭，沈陽杉杉奧萊投資未見回報。非主業資產占比超30%卻僅貢獻5%利潤，債務預警機制的缺失更使危機雪上加霜。

由于已經沒有可供執行的財產，2024年11月，沈陽市鐵西區人民法院裁定受理沈陽市政集團有限公司的破產重整，并指定北京大成（沈陽）律師事務所擔任破產重整管理人。

根據《專項審計報告》及資產負債表顯示，截至2024年9月30日，其資產合計58.94億元，負債合計68.64億元，所有者權益合計-9.7億元。現有資產不足以清償其債務。

但由于沈陽市政集團擁有的市政公用工程施工總承包特級、建筑工程施工總承包壹級、公路工程施工總承包壹級、橋梁工程專業承包壹級、公路路面工程專業承包壹級、公路路基工程專業承包壹級等建筑資質具備稀缺性，而對外債權相對單一，有望通過投資改善償付能力。 所以法院認為具有一定的重整價值和挽救可能，其提出的破產重整申請，符合法律規定，應予以受理。

破產重整領域的一道攻堅題

2025年3月8日，沈陽市政集團進行了第一次債權人會議表決，債權人686位，無財產擔保債權總額18.5億元。債權人會議對《財產管理方案》、《關于選舉成立債權人委員會的議案》和《關于決定債權人會議通知方式、會議形式及議事規則的議案》等3項表決均通過。

目前，沈陽市政集團破產重整程序進入實質性推進階段，但卻面臨多重挑戰，包括行業屬性與區域經濟的矛盾、激進擴張的戰略失誤以及政企關系的深層困局。

由于沈陽市政集團具有特級資質，或可以通過調整債務結構、引入戰略投資者、剝離非核心資產這種存續式重整方式進行。如果采取出售式重整的方式，那么其在建的工程可以繼續進行，但戰略投資人需承接大量的債務。但目前，市場上鮮有類似企業破產重整案例，所以該以何種方式進行，或成為不良資產行業及破產重整領域攻堅課題。