2025年全國高考終于結(jié)束，對于很多考生來說心里終于落下了一塊石頭。而在港股，教育板塊的股票卻始終讓人糾心。

如果說近幾年港股中哪個(gè)板塊跌得最慘，教育板塊絕對能上得了榜。該板塊營收規(guī)模超過十億的上市公司主要有：新高教集團(tuán)（02001.HK）、希教國際控股（01765.HK）、中國科教產(chǎn)業(yè)（01756.HK）、民生教育（01569.HK）、中教控股（00839.HK）、中國春來（01969.HK）、宇華教育（06169.HK）、中國科培（01890.HK）。以上八家上市公司2021年初至今，最大跌幅分別達(dá)到89%、97%、84%、93%、90%、41%、96%、82%，且至今股價(jià)仍然處于歷史低位，仙股成堆。

經(jīng)過近四年股價(jià)漫漫陰跌，很多投資人對教育板塊股票避而不談，正如一句老話“一朝被蛇咬十年怕井繩”。然而很多投資機(jī)會(huì)是跌出來的，沒有最差的股票，只差合理的價(jià)格。經(jīng)過了前期的大跌，目前教育板塊特別是民辦高校股票估值優(yōu)勢日益顯現(xiàn)，沒必要過于悲觀。

曾經(jīng)的教育，也有過一段資本瘋狂

說起教育板塊，細(xì)分領(lǐng)域主要包括學(xué)前教育、K12教育培訓(xùn)、民辦高校、職業(yè)教育、語言輔導(dǎo)類等領(lǐng)域。港股上市公司主要以民辦高校為主，前面提到的8家上市公司也是以民辦高校為主業(yè)；美股上市公司主要以K12教育培訓(xùn)、在線教育為主，如好未來（旗下主要品牌為“學(xué)而思”）、高途教育等。

2016年到2021年，教育板塊經(jīng)歷了有史以來最強(qiáng)的資本熱潮，一方面投資者對剛剛興起的AI應(yīng)用于在線教育充滿了無限遐想，教育不但穿上了互聯(lián)網(wǎng)的外衣，而且戴上了AI的帽子；另一方面，中產(chǎn)的焦慮推動(dòng)了中產(chǎn)家庭對優(yōu)質(zhì)教育資源的爭奪。

在好未來、高途教育、宇華教育等公司成功在美股或港股上市之后，新上市的教育培訓(xùn)公司越來越多，在資本預(yù)期的推動(dòng)下，不但二級(jí)市場股價(jià)水漲船高，一級(jí)市場股權(quán)投資也一片火熱。

然而，這一切很快嘎然而止，2021年7月，為減輕中小學(xué)生學(xué)習(xí)負(fù)擔(dān)，國務(wù)院公布《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》（簡稱“雙減”政策），在“雙減”政策的影響下，K12教育培訓(xùn)受到了嚴(yán)重的沖擊，好未來、高途教育的股價(jià)快速跌到谷底。受此沖擊造成的連鎖反應(yīng)，整個(gè)教育行業(yè)的股價(jià)兵敗如山倒。

民辦高校與K12教育有著根本的不同，K12教育主要面向義務(wù)教育階段的中小學(xué)生；而民辦高校則面向大學(xué)生及成年人。因此，“雙減”政策實(shí)際是影響不到民辦高校的，港股民辦高校股價(jià)的跟跌無疑有投資者恐慌情緒的因素。

目前整體股價(jià)偏低，估值優(yōu)勢明顯

經(jīng)歷持續(xù)4年大幅下跌后，目前相關(guān)股票估值優(yōu)勢日益顯現(xiàn)。以2025年6月9日收盤價(jià)，及2024年年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，按6月9日匯率HKD/CNY=0.9155計(jì)算，上述8家港股教育板塊上市公司加權(quán)平均靜態(tài)市盈率PE僅為4.83，僅為港股平均市盈率水平的一半左右，其中高新教集團(tuán)、希教國際控股、中國科教產(chǎn)業(yè)市盈率甚至低于3。

八家上市公司的加權(quán)平均市凈率PB更是低達(dá)0.35，股票的市值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)，其中希教國際控股、中國科教產(chǎn)業(yè)、民生教育的PB更是低于0.2。

由于股價(jià)偏低，八家上市公司的股息率同樣可觀，2024年加權(quán)平均股息率高達(dá)9%，大大超過港股平均水平，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)銀行一年期存款1%左右的利率水平。當(dāng)然八家上市公司中，2024年報(bào)分紅的有新高教集團(tuán)、中教控股、中國春來、中國科培四家，另外四家并無分紅。

盈利能力較強(qiáng)，債務(wù)問題逐步化解

以上八家港股上市公司主營業(yè)務(wù)均為民辦高校，包括民辦本科、民辦高等職業(yè)教育（高職高專、大專、高級(jí)技師等），教育行業(yè)的特征決定了其收入穩(wěn)定、現(xiàn)金流充足，2024年度八家公司的營收、凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別如下。

八家上市公司整體盈利能力較強(qiáng)，2024年加權(quán)平均營收凈利率達(dá)到19.10%，2021年至2024年八家公司營收凈利率如下：

可見大多上市公司營收凈利率較為穩(wěn)定，中教控股與宇華教育營收凈利率大幅下滑的主要原因是提計(jì)了巨額商譽(yù)減值或資產(chǎn)減值；民生教育營收凈利率下滑主要原因是在線教育業(yè)務(wù)受政策影響停止招生，至使凈利潤大幅下滑。

由于民辦高校前期校園建設(shè)投入大，屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè)，因此普遍都有債務(wù)融資，從資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率來看，八家上市公司2024年平均資產(chǎn)負(fù)債率為48.66%，近幾年資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)明顯下降的趨勢，從流動(dòng)比率來看，目前流動(dòng)比率大多低于1，資金相對較為緊張。

以上分析可以看出，民辦高校行業(yè)整體盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流較充裕，但同時(shí)由于偏重資產(chǎn)特征，有一定的債務(wù)和還款壓力，好在近幾年資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降的趨勢，債務(wù)壓力逐漸得到化解。

民辦高校仍然有不錯(cuò)的發(fā)展空間

八家上市公司股價(jià)偏低除了受K12教育培訓(xùn)股價(jià)暴跌的影響，另外投資者對民辦高校還有幾點(diǎn)擔(dān)憂：一是近幾年生育率下降可能影響生源；二是民辦高校上市后，大筆并購帶來的潛在商譽(yù)減值的影響。

2019年至2023年，受新冠疫情等多方面影響，我國新出生人口從1465萬下降至902萬，2024年較2023年有所增長達(dá)到954萬。新出生人口的下降通常在十八年之后開始影響高校的招生，根據(jù)歷年出生人口數(shù)量推算，18-22歲人口數(shù)量在2035年之前仍然處于上升勢頭，因此至少十年之內(nèi)生源是足夠的。隨著受高等教育的人口比例的不斷提升，實(shí)際的情況可能更為樂觀。

另外，民辦高校還有一個(gè)很有潛力的發(fā)展方向是高等職業(yè)教育。從全球看，工業(yè)強(qiáng)國通常都是技師技工大國，在日本工業(yè)企業(yè)中，高級(jí)技工占40%，德國達(dá)到50%，而我國這一比例僅占6%，高級(jí)技工的缺失是我國工業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。

我國政府高度重視職業(yè)教育的發(fā)展，2022年4月，全國人大常委會(huì)表決通過新修訂的《職業(yè)教育法》，這是該法自1996年頒布施行以來的首次大修，修改后的法律大力鼓勵(lì)支持發(fā)展職業(yè)教育。

在職業(yè)教育方向，民辦高校相比于公立學(xué)校更有優(yōu)勢，它體制更靈活且貼近市場需求端，職業(yè)教育的發(fā)展也為民辦高校打開了新的一扇窗。

對于民辦高校而言，其規(guī)模擴(kuò)大的過程離不開并購，一方面資質(zhì)審批難度大，另一方面建校的成本高，周期長。每家上市公司參與并購的情況不一樣，標(biāo)的也千差萬別，因此并購對上市公司的影響也需要具體分析，本文就不再展開。

總而言之，教育板塊經(jīng)過了前期恐慌式下跌，整體估值優(yōu)勢比較明顯，基本面相對穩(wěn)健，而作為細(xì)分領(lǐng)域的民辦高校行業(yè)仍然有不錯(cuò)的發(fā)展空間，值得長線價(jià)值投資者關(guān)注。