遠山/文 6月10日，騰訊音樂娛樂集團與喜馬拉雅簽署并購協議，以12.6億美元現金加騰訊音樂相關股權（總計交易對價約182億元人民幣）完成了對喜馬拉雅的全資收購。

喜馬拉雅保持品牌獨立運營，騰訊音樂則補足了自身的長音頻短板。這場交易不僅標志著中國長音頻賽道最大并購案落地，更拉開了音頻行業深度整合的序幕。

從巔峰期的估值360億元，腰斬至當前交易對價182億元，喜馬拉雅的估值滑坡堪稱音頻行業近年的縮影。

自2012年成立至今，這家曾被資本捧上云端的“音頻獨角獸”，在四次IPO折戟后逐漸褪去光環。

2023年首次實現經調整收益2.24億元的微弱盈利，與其累計融資超90億元的投入相比，資本回報率難言樂觀。

更嚴峻的是，長音頻賽道擁擠，荔枝、蜻蜓FM等老對手還未退場，字節跳動的番茄暢聽、網易云閱讀等新玩家又加入戰局。

隨著視頻內容的崛起，對音頻行業的整體價值沖擊也變大。用戶注意力的轉移導致喜馬拉雅廣告與付費收入增長乏力。其依賴會員訂閱和廣告的單一商業模式顯得后勁不足。早期投資者急于退出，公司卻缺乏持續造血能力，估值回調成為必然。

騰訊音樂的收購邏輯絕非簡單的財務投資。作為國內最大在線音樂平臺，騰訊音樂同樣面臨用戶增長放緩的瓶頸。

字節跳動、網易等在音頻領域的競爭，使得騰訊音樂迫切需要用長音頻內容鞏固護城河。喜馬拉雅3億注冊用戶、1500萬創作者的海量資源，恰好彌補了其在非音樂類音頻內容的空白。

微信生態與QQ音樂的渠道優勢，能為喜馬拉雅帶來精準流量；而喜馬拉雅的有聲書、播客等內容，又能豐富騰訊音樂的娛樂矩陣。這種互補性在對抗后來者的競爭時尤為重要——當番茄暢聽依托抖音流量快速崛起時，騰訊音樂需要同樣強大的音頻生態與之抗衡。

這場收購對音頻行業的重塑才剛剛開始。在騰訊音樂生態的加持下，喜馬拉雅或將突破“耳朵經濟”的傳統邊界。

騰訊音樂的用戶體系與喜馬拉雅的內容分發和付費邏輯有較強的互補，借助微信生態、QQ音樂、酷狗、酷我等平臺的渠道資源，騰訊音樂可對喜馬拉雅的長音頻內容進行精準推薦和多平臺曝光，從而推動會員交叉增長、內容商業化深度延伸，實現雙方在內容與用戶資源上的優勢互補和協同發展。

技術創新也可能加速，語音合成、AI推薦等技術在騰訊音樂的資源加持下有望突破。

更值得關注的是商業模式的進化，“音頻+社交”“音頻+知識付費”等新形態，或改變音頻行業依賴廣告的現狀。

當然，整合之路注定充滿挑戰。如何平衡喜馬拉雅的獨立運營與騰訊音樂生態的協同需求，考驗著管理層的智慧。

更現實的問題在于，音頻行業的商業本質仍需回歸“用戶時間爭奪戰”。當騰訊音樂將喜馬拉雅接入其會員體系，如何避免會員權益過度重疊導致的內部競爭，將直接影響這場并購的協同效應釋放。

站在音頻行業發展的十字路口，這場收購案的意義已超越交易本身。流量紅利見頂的當下，垂直平臺獨立生存空間日益逼仄。

喜馬拉雅的選擇證明，即便坐擁3億用戶，仍需依附生態巨頭才能持續發展。從行業層面看，這場收購可能引發連鎖反應。音頻行業長期存在的相對分散的格局面臨重塑，行業集中度可能會進一步提升。

騰訊音樂的出手則顯示，存量競爭時代，補齊短板比開拓新疆域更緊迫。這場聯姻未必能立即改變行業格局，但它標志著中國互聯網進入深度整合期，單打獨斗的故事越來越難書寫。

耗資百億的聯姻，能否打破音頻行業“叫好不叫座”的魔咒？在短視頻的夾縫中，如何為內容產業探索出一條可持續的盈利之路？都將是騰訊音樂與喜馬拉雅須直面的考題。畢竟，在注意力稀缺的時代，提供能讓用戶靜心聆聽的聲音，始終是一門值得深耕的生意。

（作者系財經評論人）

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