匯川技術，“謀劃”了一件大事。

2025年6月12日，匯川技術年報中唯一單列的重要子公司—蘇州聯合動力，即將上會。

要知道，此次聯合動力的募資金額達到了48.57億元，如果按照總股本公開發行比例占比10%的話，聯合動力的估值能到485億元，是目前創業板塊在審的最大IPO。

如果聯合動力能夠闖過這“最難的一關”，公司IPO之路就只剩下注冊和申購兩步了，進度夠快的話，今年我們就能看到聯合動力的“新身影”。

值得注意的是，這是市值超過1700億的匯川技術，第一次開拓上市公司版圖。

那么，匯川技術為什么選擇拆出聯合動力呢？

全國第二，僅次比亞迪的實力

在2019年的公司年會上，匯川技術創始人朱興明曾說：“只要匯川不被ST，就一定將汽車業務干到底”。

新能源汽車業務，已經成為了匯川技術業績發力的“第一抓手”。

2019年，匯川技術的新能源業務實現營收10.18億元，在總營收中的占比僅為13.78%。

但短短5年之后，2024年匯川技術的新能源業務營收已經實現了16倍增長，達到了166.42億元，在總營收中的占比超過44.93%，成為公司營收規模最大的業務板塊。

如果說前20年，匯川技術的發展靠的是在全自動工控領域的零件布局，那么未來20年，匯川技術大概率靠的是新能源賽道。

而聯合動力就是匯川技術體系內，唯一負責運營新能源汽車電驅系統和電源系統的主體。

“電控、電機、電池”是電動汽車必備的“三大件”，起到了傳統燃油車中發動機、變速箱等核心零部件功能。

電池也就是電源系統，不用多說，在寧德時代等行業巨頭的布局下，是全國競爭壁壘最高的新能源領域之一。所以，聯合動力去布局的是電機、電控與減速器構成的電驅系統。

“悶聲干大事”的聯合動力，早在2022年就成為了電驅系統行業市占率前十。

2024年，聯合動力已經成為僅次于比亞迪的中國第二大電控、電機企業。如果在第三方供應商中算，聯合動力市占率當屬第一。

2025年第一季度，聯合動力在保持電控、電機領域優勢的同時，還將驅動總成產品的市占率從2024年的4.5%提升到了5.8%，擠進了行業前三。

真正讓聯合動力從“悶聲”走到“臺前”的，是小米。

2023年底小米汽車技術發布會上，雷軍介紹了自家汽車的超級電機等技術。但一直主打自主研發的小米，推出的超級電機居然是來自供應商。

此時，聯合動力的母公司匯川技術站了出來：“小米超級電機中，V6s是匯川技術與小米聯合研發，但V8s是小米全自研的。”

而成功走到“臺前”的聯合動力，業績增長的實力，也得到了展現。

短期來看，截止2025年5月末，聯合動力的在手訂單金額達到了78.59億元，將持續支撐公司業績增長。

長期來看，2024年10月，聯合動力總投資80億元的電驅系統生產基地在蘇州正式開工，項目建成投產后，預計年產新能源汽車關鍵零部件1500萬套，可實現營業收入約300億元。

既然聯合動力優勢如此大，拆出去會影響母公司匯川技術嗎？

獨立融資，緩解的減值“危機”

2025年6月更新的招股書顯示，匯川技術對聯合動力的控股比例高達94.51%。

從某種意義上來說，聯合動力不像是匯川技術的控股子公司，倒像是一個業務部門，或者說一個項目公司。

這也就意味著，無論聯合動力未來的業績“不增長或者大幅增長”，都一定會合并到匯川技術的報表里，以“新能源業務”的身份，持續為匯川技術的業績提供支撐。

匯川技術拆出去的，是聯合動力的“風險”。

一方面，聯合動力在成長期間，一直靠的是匯川技術“輸血”。

致力于快速打開市場，狂砸研發和基建的聯合動力，2021年和2022年合計虧損了4.04億元。而這些錢，都是靠匯川技術的自動化設備和電梯業務打下的“地基”。

直到2024年，聯合動力的凈利潤和現金流才轉為正值，真正實現了扭虧為盈。2024年，聯合動力實現凈利潤9.36億元，同比增長了403.22%。

而此次IPO，聯合動力將募資8億元用來補充公司的營運資金，一定程度上也將“回補”匯川技術的現金流。

另一方面，業務的特殊性，使得聯合動力擁有一定的賬款減值“風險”。

聯合動力面向的是理想、小米等成熟整車制造商，近幾年前五大客戶一直為公司貢獻近70%的營收。

雖然綁定大客戶換來了營收，但是話語權不怎么高的聯合動力也承擔了風險。

2024年，聯合動力的應收賬款達到了56.84億元，占流動資產的比例超過了42.7%。而這些錢有七成都是那幾個大客戶“欠的”。

這就使得雖然聯合動力的應收賬款賬齡都在一年以內，但僅2024年，公司壞賬計提的金額就達到了3.03億元，腐蝕了公司的凈利潤。

不過，處在賬款“困境”的聯合動力，撿了個“便宜”。

6月11日，比亞迪、長城、小鵬、小米、奇瑞、北汽等十余家車企發表聲明，就“支付賬期不超過60天”作出了承諾。

也就是說，現在不用聯合動力自己想辦法，如今應收賬款的風險已經靠“賞飯吃”，解決了一大半。

如果進展順利，未來聯合動力的應收賬款賬期將直接縮短6倍，不僅會使公司短期內營收大增，也會有效降低壞賬風險，減少計提，將現金“還給”凈利潤。

最后，總結一下。

作為匯川技術的種子企業，聯合動力的實力不容小覷。

擁有僅次于比亞迪的電驅系統生產能力，聯合動力成功切入了理想、小米等頭部電車廠商的供應鏈中，雖然這帶來了一定的減值風險。

但如今，大環境對中小企業十分友好，聯合動力有望的到助力，從而成功上市。