根據英國媒體BBC的報道，美國政府目前債務之高，令人瞠目結舌，總負債達到了36萬億美元，其中約10萬億美元將在2025年到期，這占到了美國GDP的30%。

另外，美國政府一年的財政收入僅為5萬億美元左右，光利息支出就達到了1萬億美元。

債務如此巨大，又無法開源節流，美國政府只有一個辦法——“借新還舊，寅吃卯糧”。

然而，十年期美債收益率的飆升，讓特朗普醞釀已久的“關稅”政策也胎死腹中。

在此背景下，中國有沒有拋售美債呢？中國當前持有的美債還有多少呢？

無奈的耶倫

2023年，那會兒還是拜登執政時期，雙方在貿易問題上依舊延續了特朗普第一任的政策。

針對中國的關稅，拜登政府是一點沒降，還擴大了對華芯片出口的管制力度。

作為全球最大的消費國家之一，美國的商品大多都來自于中國，政治上的緊張關系，必定會反應在海關數據上。

2023年上半年，美國對華進口同比下降了25%，達到了2003年的最低水平。

同時，美國對華投資在第二季度也急劇下滑，凈投資額僅為50億美元。

相較于高峰時期的1000億美元，下降幅度超過了九成，創下了1998年以來的新低。

為了報復美國單方面的霸凌，“央媽”逐月拋售了一小部分美債。

這一刀真的是砍在了美國政府的大腿上，鮮血淋淋的美國政客嘗到了痛苦的滋味。

早在6月7日，美國財政部就表示：因為債務上限問題，導致美國財政部手中的美元下降到2017年以來的最低水平。

手中沒了余糧，政府開支就成了問題，各項政策也只能按下暫停鍵。

為此，耶倫掌管的財政部放出了風聲，希望“在9月份之前，能夠讓財政部一般賬戶（TGA）恢復到約6000億美元。”

所謂風聲鶴唳，耶倫是“放風者”，那么誰是“鶴”，對“風聲”最敏感的當然是金融市場的投資者。

投資者明白“耶倫為了搞錢，只能讓財政部發售美債。”果不其然，沒幾天《華爾街日報》援引摩根大通的數據顯示，“在未來的四個月內，美國政府可能要發行8500億美元國債。”

發債只需要一個行政命令，但總要有買家接受美債。

要是沒人接手，這“債”不就白發了嗎？

世界上除了幾個經濟不錯的國家（包括英國、日本、中國）、大型金融公司，以及美聯儲自己，其余的國家根本沒有接盤的實力。

要是中國率先做出表率，當這個帶頭大哥，就意味著美債還有不錯的收益，其余機構或者國家都會跟進。正因如此，美國財政部“掌門人”耶倫親自出馬了，決定來華訪問。

耶倫大媽全名“珍妮特·耶倫”，是美國當代著名的女經濟學家，曾擔任過美國聯邦儲備委員會主席。

她一直從事經濟工作，研究涉獵廣泛，從失業到勞動力市場，貨幣和財政政策到國際貿易。

單論學術立場，耶倫是典型的凱恩斯主義者，主張大政府，加強對金融機構的監管，強調現實因素在經濟理論中的重要性。

可以說，耶倫大媽既是一個理論派，又是一個實踐派，做到了中國哲學中“知行合一”。

混跡政壇、商界幾十年，耶倫在2023年7月份抵達了北京，這也是耶倫作為財政部長首次訪華。

在訪華前，耶倫向媒體釋放了善意，稱：“我這次訪華希望重新建立聯系，兩國需要討論彼此之間的分歧，這樣我們就不會產生誤解，不會誤解彼此的意圖。”

來到中國以后，中國安排對接的是財政部副部長，這表示中方對此次耶倫之行并未有多少期待。

雙方見面后，表面上討論了許多議題，包括半導體禁運、人權待遇、貿易關稅等多項議題。

但私底下，耶倫更在意的美債議題被中國一口回絕。原因也很簡單，中方絕不會做虧本買賣，你不撤銷高科技等諸多領域的敵對政策，還指望中方增加美債，這不是癡人說夢嗎？

在美債議題上的態度，中國是徹底醒悟。從特朗普發動貿易戰1.0開始，曾經作為美債最大持有者的中國，就開始逐步減持美債。

“俄烏戰爭”后，這一進程進一步加劇，中國持有量下滑至第二位，日本成了第一。

2025年，特朗普開啟了貿易戰2.0，中國在美債的政策一如既往嗎？

根據摩根大通的一份研究報告，認為“中國并未在結構上進行減持美國國債的動作，儲備管理者更傾向于持有段祺美國國債，而非近期遭到拋售的10年期國債。”

5月16日，英國持有量晉升到第二位（7790億美元），而中國落到了第三位（7654億美元）。

之所以沒有大幅拋售，而是留一手，一來是即便大規模拋售美債，市場也無人迅速吸收大量的債務，這樣做還會導致剩余儲備的價值下降。

其次，中國握有一定量的美債，是穩定人民幣匯率的“大殺器”。

一旦人民幣大幅貶值，離開了合理區間，中國政府就可以大量出售美國債券，買入人民幣，穩定匯率。最后，中國政府也不愿和美國徹底翻臉，留有一定的余地，將來見面談判也好商議。

美債的前世今生

美債，簡而言之，就是美國政府發行的國家債務，其中內容很多，有國庫券、債券、票據等。

一直以來，美債的最大持有者是美國人自己，由美聯儲、社保（公共養老金）系統、各銀行、共同基金、保險公司、個人購買，這些占據了7成。

其他的國家，類似中國、日本、英國等央行都僅僅是海外的持有國，占比30%。

眾所周知，國債上限是美國持有的債務限額，這事最早于1917年制定，由國會立法通過，其根本目的在于對政府的融資額度進行限制，避免出現債務膨脹，導致“資不抵債”的結果。

此后的近70年，美國國力處于上升期，債務一直不是個大問題。

然而，從上世紀八十年代開始，里根推出了新自由主義經濟學，放松了對金融機構的監管，導致美國政府走上了財政赤字的不歸路。

隨后，美國民眾普遍超前消費、銀行金融不審查貸款資格，就盲目房貸。時間一晃，就到了1985年，美國變成了世界上最大的凈債務國。

進入21世紀，這種現象不但沒有扭轉，反而越演越烈，美國發行的國債不斷超越原有的上限。

美國政府前總審計長彼特曾做過一次估計：如果將美國政府對國民社保欠賬等所有隱形債務統統加在一起，那么2007年美國的實際債務就高達53萬億美元。

值得一提的是，2007年全球所有國家的GDP也不過是54.3萬億美元。

正因如此，2008年源與美國的次貸危機引發了全球性的金融危機。歐洲許多國家的金融體系都遭受到了波及，一些小的國家比如希臘甚至出現了瀕臨破產的局面。

為了解決危機，刺激美國經濟和緩解美國財政緊張的狀況，時任美國總統不但沒有調整稅收結構，縮小政府支出，減少貧富差距，反而采取了“量化寬松”的貨幣政策，即擴大美國國債的發行量。

這種辦法無疑是飲鴆止渴、竭澤而漁，是非常不負責任的行為。

簡單而言，就是推高全球的通貨膨脹，傷及全球各國人民，非但不解決問題，而是將問題延后，為后人埋雷。

2008年，美國的軍事實力、科技實力、金融實力都遠強于中國。

中國如果不購買美債，美國勢必要在南海、臺海等諸多議題上，發起對中國的攻擊，逼迫中國簽訂城下之盟。

另一方面，中國尚需時日進行產業升級，這就不得不配合美國購買美債。

其次，中國主要是一個制造業中心和出口導向型經濟體。中國的出口商將商品銷往全世界，購買的進口商家也只認美元，付款也只用美元付款。

然后，中國出口商再用獲得的美元換取人民幣，支付工人工資。

從這個角度上講，中國購買美債，是幫助美國經濟復蘇，同時也是保護我們的出口市場，這樣國內才不會出席大規模失業浪潮，進而導致社會動蕩。

最后就是保持匯率穩定，美歐發達國家常要挾中國的兩大“武器”，一是人權指責，二是操縱匯率，指責人民幣幣值被低估。

如果手中握有美債，就能綁定美元，令人民幣的匯率始終穩定在一個合理的區間，便于經濟的發展。

綜合各種因素，中國在2008年-2009年間購買了一萬多億美元，表面上看是救了美國，實際上也是救了中國，但造成的危害就是推高了房價。

如今，中國整體的國家實力得到了提升，尤其是軍事實力和科技實力。即便美國繼續耀武揚威，中國也能針鋒相對。

再者，第三世界國家都看出了美元的疲弱，愿意用人民幣結算貿易，中國就不需要過多的美元，自然也不必繼續增持美債。

因此，有些經濟專家，比如說中國人民大學的翟東升就說過“救美國就是救中國的時代已經結束了”。

客觀來說，這個結論是毋庸置疑的，官方也是這樣做的，手中的美債下降到了7千多億。

整個2025年，美國美債到期將是7.8萬億美元。

盡管這些美債都是短期，但從目前的跡象來看，中國是不會大規模接盤，美國政府只能展期、延期。

自從特朗普開征關稅以來，美債收益率一路飆升至5%，這對投資者來說并非是好事。

收益率每增加一個點，就意味著要為公共債務額外支付數十億美元的利息。

如果不讓美元違約，特朗普政府幾乎只有一條路可走，推高債務上限，繼續發債。

那樣，美元信用又會重挫，世界各國只會加速去美元化。

對于美國國內的消費者而言，通貨膨脹又會降臨，幾乎到了一個無解的境地。

恐怕唯一辦法，就是“行羅斯福新政之故事”。

結語：

美國債務的實質是國家壟斷資本主義的危機，是美國這個資本主義國家過度金融化帶來的后果，反映了美國經濟增長模式的困境。

所謂苦果自家釀，吞下苦果的大概率也要從美國人民開始。

參考資料

《美債危機的實質、影響與中國的對策》南開大學金融發展研究院

《美國國債：中國落至第三大持有國，是否和當前的貿易戰有關？》BBC中文