李錄在其經典作品《文明、現代化、價值投資與中國》中分享了他和巴菲特的故事、芒格對他的評價、價值投資理念的最新闡釋以及他對人類文明發展規律的總結等精彩內容。

以下是對本書的整理與總結：

李錄其人

李錄與巴菲特

巴菲特在哥倫比亞的演講,是李錄的價值投資啟蒙，影響了其未來的事業選擇。

李錄從巴菲特那里理解了股價本質:股票是一個公司的部分所有權，股票價格長期是由公司價值決定的，短期的股價是“投票機”,長期則是“稱重機”。所以對于一個聰明的投資者，他需要做的就是研究好公司,在價格遠低于價值時買進股票，在價格高于價值時賣出股票。

李錄與芒格

2003年，李錄成為芒格家族基金管理人，是芒格“唯一愿意把錢交給他管理”的基金經理。往后20年的時間，芒格和李錄幾乎每周都會“相約星期二”，一起吃頓飯，進行一次交談。在芒格的影響下，李錄也得到了投資和人生的指引，最重要的一條就是：去有魚的地方捕魚，做一個全球價值投資者。

芒格對李錄的評價

芒格在談到李錄的投資方法時說：“我們總是在思考什么行得通、什么行不通，以及原因是什么”。芒格說這種方法需要在大量信息中理清頭緒、看透本質，很難，但非常好用。

芒格曾總結過李錄取得成功的原因:

(1)在困難面前不低頭;

(2)聰明且勤奮;

(3)擁有極度的耐心;

(4)非常客觀和理性;

(5)在中國這一有魚的地方“釣魚”;

(6)有自己的風格和特質,站在巨人的肩膀上往前走。

文明演進與價值投資的底層邏輯

在《文明、現代化、價值投資與中國》中，李錄將人類文明分為三大部分：1.0文明的狩獵時代，2.0文明的農業和畜牧業時代以及3.0市場經濟與現代科技時代。

在農業文明時代，人類被鎖在“馬爾薩斯陷阱”中：當人口增長觸及土地產出的天花板，戰爭與瘟疫便成為殘酷的調節器。

而1776年瓦特蒸汽機的轟鳴，開啟了能源利用的三次躍遷——從化石能源到電力網絡，再到如今的光伏革命。

就在瓦特發明蒸汽機的同一年，《國富論》在英國出版，《獨立宣言》也在美國發表，李錄認為這三件事情就標志著人類文明躍升至3.0階段。

在分享中，施宏俊反復強調一個被忽略的真相：價值投資的有效性根植于人類文明演進規律。

李錄提出的“現代化鐵律”不僅解釋了過去兩三百年全球GDP的指數級增長，更揭示了投資回報的本質源泉。

施宏俊特別指出一組關鍵數據：以中國為例，1991至2015年間，中國股票市場以超10倍收益遠超黃金的1.97倍回報。這組數字背后，正是中國深度融入全球分工體系后，現代化鐵律釋放的復利效應。

可以說，李錄在《文明、現代化、價值投資與中國》中不斷提醒著我們，當我們焦慮于K線波動時，需要看見那條貫穿時間線的文明曲線。

價值投資的代際傳承與哲學突破

價值投資經歷了的100年的發展，是一部代際傳承的歷史。三代價值投資者的接力構成一幅精神圖譜：

在1930年代的大蕭條中，凱恩斯這位宏觀經濟學家親歷投機失敗的痛楚后，寫下了“動物精神”的警告——市場情緒如同原始本能，常將資產價格撕扯得背離價值。也正是價值投資讓凱恩斯管理的基金在15年間獲得17%的年化收益，其核心在于穿透非理性迷霧，把握企業真實價值。

多年后，在奧馬哈的一間辦公室里，芒格對巴菲特說：“是時候停止撿煙蒂了。”這句著名的勸諫推動巴菲特從“低價買平庸公司”轉向“用合理價格買偉大公司”。

施宏俊特別強調這場轉型的歷史背景：二戰后的美國正經歷消費品牌全球化浪潮，以可口可樂為代表的優秀產品所昭示的新經濟形態正在崛起。

當時間來到21世紀，李錄闡釋出第三代投資者對于財富的定義：“財富的本質是相對購買力”。

在李錄2014年12月的北大演講中（增訂版收錄內容），他提到，在過去30年他們的貢獻就是將價值投資在全球范圍內付諸實踐，不僅在中國，在東南亞、在南美、在北美這些國家都在踐行。李錄認為，“現代化不僅僅是一場持續了兩三百年的強大運動，在我看來它實際上是一種文明范式的轉移，這條路不可阻擋、也沒辦法回調的。這條路會一直持續下去，一直到全球七八億人都進入到現代生活中。”

這種跨越國界的洞察力，正是芒格“到有魚的地方捕魚”的當代實踐。

中國命題的破局與文明張力

面對50%的國民儲蓄率，多數人看到消費疲軟的困境，李錄卻洞察到文明轉型期的獨特張力。

施宏俊用兩個具象方案闡釋這種破局思維：

社會保障轉換實驗的靈感源自人性洞察，施宏俊以一組簡單數據為例進行了具象化的闡述：中國家庭每100萬元儲蓄中，約99萬元是為抵御教育、醫療、養老風險而沉淀的“防御性資本”。

李錄提出的方案如同精巧的金融齒輪：用1萬元商業保險置換風險保障，釋放99萬元消費潛能，疏通了消費不足的堵點。這種轉換不僅關乎經濟循環，更暗合了文明演進的邏輯——農業文明將風險應對寄托于宗族網絡，而3.0文明需要金融工具完成社會風險代償。

金融血管再造工程則彰顯制度智慧。當香港活躍的國際金融市場遇見內地儲蓄池，李錄建議構建“監管防火墻”下的資本通道：既保留香港成熟的資本市場監管體系吸引全球資本，又通過港股通擴容引導內地資金參與國際金融市場，這種設計有機會讓資本活水在差異化的制度中定向奔流。

在制造業領域，李錄揭示被忽視的中華文明優勢。如今，當中國在光伏組件、動力電池、消費無人機領域拿下全球的大部分份額時，這些“過剩產能”恰是我們去重構全球供應鏈的籌碼。

與此同時，當代中國年輕人成長于更自由發展的時代，在個人興趣與發展需求的驅動下，各類創新人才在中國涌現。中國正將過往的制造業規模優勢轉化為技術標準話語權，堅定地邁進科技創新的井噴時代。

投資智慧的修煉地圖

真正的價值投資者需要掌握三種特殊視角來觀測世界：

一、文明的廣角鏡教會我們識別歷史潮流。

施宏俊特別推薦了李錄書單中的一本書——《西方將主宰多久》，書中莫里斯教授用能量捕獲能力丈量文明興衰：他構建了一個包含能量獲取、社會組織、戰爭能力和信息技術四大維度的評估體系，通過量化分析發現，人類社會發展呈現指數級的躍遷，揭示了文明進步的底層邏輯——每當人類突破能量利用和信息處理的瓶頸，社會發展就會迎來質的飛躍。

二、商業的顯微鏡聚焦所有者意識。

在研究投資標的時，你要成為“偵探和調查記者”。

施宏俊生動復述李錄的加油站案例：同一條街道兩側的加油站，油品價格完全相同，但左側站點車流不息，右側門可羅雀。秘密在于左側加油站是老板本人在親自服務好到來的每一輛車，而右側加油站只是雇了一個人負責收銀。這種微觀洞察揭示的價值準則，很多時候比任何財務模型都更接近商業本質。

三、心性的內窺鏡修煉理性精神。

什么是投資中的理性？施宏俊舉了一個例子，他觀察到有不少投資者因參加振奮人心的股東大會、看了公司誠摯熱情的財報而“愛上持倉公司”，這其實并不合理，因為這些場景都指向同一個人性陷阱：情感依附會腐蝕理性判斷。懷疑精神是價值投資者的成人禮。

復利文明的永恒坐標

人類最偉大的發明不是蒸汽機或芯片，而是將偶然突破轉化為持續增長的文明機制。

當瓦特改良的蒸汽機在1776年投入使用，亞當·斯密出版《國富論》，北美大陸通過《獨立宣言》——這三個看似孤立的事件，實則是科學技術、市場經濟、現代政體三大復利齒輪的一次令人振奮的咬合。

李錄的價值投資哲學，正是教我們在波動中識別這些關鍵的文明轉折點。

此刻的中國站在獨特的歷史坐標。逐漸走高儲蓄率是傳統安全觀的遺產，同樣提升的全球制造業占比是工業文明的勛章，而持續新增的專利則是智能文明的入場券。

這種多元文明特質的交融，恰如施宏俊在本次分享中的提煉與總結：李錄教會我們以文明投資者的眼光凝視這片土地——將防御性儲蓄轉化為社會保障網絡，把制造規模優勢重塑為技術標準話語權，使金融痛點變作制度創新試驗場。

或許這就是價值投資最深刻的啟示：當我們在K線圖中尋找“魚群坐標”，最終發現的卻是人類文明的成長曲線。

那些推動文明前進的力量——能量利用效率的提升、市場半徑的擴展、知識復利的累積，才是真正的價值燈塔，指引著投資者穿越迷霧的航向。

來源：芒格書院