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摘 要 / Abstract

1、本周中美在倫敦舉行經貿磋商機制首次會議，原則性落實元首會談共識，配合美墨、歐盟相關關稅進展，全球貿易談判朝著逐步明朗的方向推進。但與此同時，中東局勢突發升級，以色列襲擊伊朗核設施引發新一輪地區沖突，伊朗宣布回擊并中止與美方的核談判，市場避險情緒迅速升溫。建議投資者關注十年國債ETF（511260）、現金流ETF（159399）、紅利國企ETF（510720）等穩健生息資產，進行階段性風險對沖。

2、在地緣沖突頻發背景下，2024年全球軍費支出同比增長9.4%，創冷戰以來最大增幅，北約成員國及中東國家顯著提速軍備投入。印巴沖突中中國武器表現優異，巴方大單采購殲-35戰機及紅旗-19系統顯示軍貿外需正在放量。同時，國內“十四五”收官、“十五五”啟動在即，軍工訂單有望前置釋放。2025Q1行業毛利與凈利雙修復，預付款同比增長9.35%表明景氣回暖，建議關注軍工ETF（512660），把握中長期國防現代化與產業鏈國產替代主線。

3、本周阿斯利康與石藥達成53億美元合作，生物制藥License-out大單在即，疊加ASCO大會高質量臨床成果披露，凸顯中國創新藥的全球吸引力。政策方面，醫保局擬就2025年醫保與商保目錄調整廣泛征求意見，差異化評審機制與價格保護邏輯優化市場預期。資金面上本周港股通創新藥指數凈流入15億元，位列權益類指數第二。建議關注創新藥ETF國泰（517110），把握回調機會。

正 文

本周市場整體收跌，萬得全A收跌-0.27%，中證A500收跌-0.27%。市場日均成交額為1.37萬億，環比有所抬升。行業方面，中信一級行業中，有色金屬、石油石化、醫藥領漲，食品飲料、計算機、建材下跌。

關稅方面，本周中美在倫敦舉行經貿磋商機制首次會議，美墨接近達成關稅協議，歐盟關稅談判或將延期，全球貿易談判正朝著逐步明朗的方向推進。中美會議原則上就落實兩國元首6月5日通話共識及日內瓦會談共識達成框架性成果。美國國家經濟委員會主任哈西特周一表示，美方希望在稀土問題上與中方達成和解。6月12日，商務部發言人稱，中國已依法批準部分稀土相關物項的出口許可申請。盡管此次中美會議尚未披露具體內容，但整體對話機制有序推進，短期內對市場影響可控。

地緣政治方面，當地時間6月13日凌晨，以色列襲擊了伊朗數十個與核計劃相關的設施目標，伊朗表示將做出“嚴厲回擊”，并已向以色列發射無人機和導彈，原定于15日舉行的伊朗美國第六輪核問題談判也將不再舉行，本次襲擊伊朗多處核設施被襲擊，多名軍方高級領導人與核科學家傷亡。中東緊張局勢加劇，沖突范圍進一步擴大，地緣政治風險持續升級。

國內宏觀數據方面，本周披露了5月出口、物價及金融相關數據。5月出口同比增長4.8%，但對美出口同比大幅下滑至-34.5%，整體環比4月走弱，主要因前期搶出口效應減退。物價方面，5月CPI與PPI同比均為負增長，環比持續回落，顯示通脹水平仍處于筑底階段。金融數據方面，受低基數影響，M1同比增長2.3%，創近一年新高；M2增速保持平穩，整體流動性維持穩健。

海外宏觀方面，本周美國公布5月物價數據，CPI同比連續第四個月低于市場預期，PPI漲幅亦較溫和，顯示通脹壓力溫和。在此背景下，特朗普持續向美聯儲主席鮑威爾施壓，要求盡快降息，稱其為“笨蛋”，并表示“一位合格的美聯儲主席應當下調利率”。特朗普還透露，下一任美聯儲主席的任命結果將很快公布。

往后看，中東局勢持續升級，對全球資本市場構成擾動。若短期市場情緒持續承壓，或將出現“錯殺后的修復”機會。另一方面，下周四美聯儲將公布FOMC利率決議，會議召開前突發的地緣政治風險可能影響政策判斷，相關表述值得密切關注。

近期市場主要受到海外地緣局勢升級影響有所波動，投資者可以持續關注十年國債ETF（511260）、現金流ETF（159399）、紅利國企ETF（510720）等穩健生息標的。

在國際局勢持續動蕩的大背景下，中東局勢、俄烏沖突、印巴沖突等地緣風險頻發，全球主要經濟體軍費持續上升。2024年全球軍費支出同比增長9.4%，創冷戰以來最大增幅。其中，以色列、歐洲國家和北約成員國軍費開支顯著擴張，反映出各國對軍事現代化建設的迫切需求。

與此同時，中國國產武器裝備在實際沖突中持續“亮肌肉”。在印巴沖突中，巴基斯坦軍方宣布將采購40架殲-35隱身戰斗機、紅旗-19防空系統及空警-500預警機等中國先進裝備。國際市場對中國軍機的興趣顯著上升，有望打開外需新空間。

從行業基本面看，軍工板塊2024年第四季度利潤觸底，成為近十年來唯一凈利潤為負的季度。但2025Q1已出現邊際改善，毛利率與凈利率開始回升，總預付款同比增長9.35%，顯示下游訂單需求強勁，業績有望迎來修復。

政策端，“十四五”即將收官，“十五五”規劃編制已全面啟動。根據最新財政預算，2025年我國國防開支將增長7.2%，連續三年維持穩健增速，中央層面也多次強調加快國防現代化進程。結合2027年建軍百年及2035年國防現代化目標，軍工行業有望迎來持續的結構性投資機會。

此外，中東局勢有升級趨勢，伊朗正認真考慮封鎖具有重要戰略意義的霍爾木茲海峽，在“地緣政治風險頻發”“軍貿外需突破”“國產替代加速”三重催化下，軍工板塊具備內外雙輪驅動邏輯。建議關注軍工ETF（512660），其覆蓋海陸空天信全產業鏈，具備良好彈性與防御屬性，是把握行業配置機會的重要工具。

在政策面、基本面與資金面共振催化下，創新藥板塊熱度持續升溫。

政策層面，6月16日國家醫保局將召開行業座談會，就《2025年國家基本醫療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄及商業健康保險創新藥品目錄調整工作方案》廣泛征求意見。政策持續強化對創新藥的支持預期，為行業估值提供穩定支撐。

國際化方面，中國創新藥“出海”合作加速。6月13日，阿斯利康與石藥集團達成總額高達53億美元的戰略合作協議；中國生物制藥亦在高盛全球醫療健康年會上透露，即將完成一項具有標志性的License-out交易，顯示國際市場對中國創新藥資產的高度認可。

臨床進展方面，2025年ASCO年會中國藥企入選口頭報告數量創歷史新高，聚焦ADC、雙抗等前沿賽道，數據表現整體超預期，充分展現中國創新藥的國際競爭力。展望未來，ESMO摘要即將發布，更多全球臨床數據有望進一步強化外需邏輯。

基本面方面，中證滬港深創新藥指數成分股中，約六成企業預計2025年實現經營性現金流轉正，疊加重磅產品商業化放量及研發效率持續提升，行業整體盈利能力有望迎來拐點。

資金層面，創新藥板塊持續獲得市場青睞。僅本周（6月9日–13日），港股通創新藥指數吸引約15億元資金凈流入，在所有權益類主題指數中排名第二，體現資金對該板塊配置意愿持續高漲。

盡管本周后半段受中東地緣政治局勢影響，創新藥板塊出現短期回調，但行業基本面與政策支持并未發生實質性變化。建議投資者逢低關注創新藥ETF國泰（517110），該產品覆蓋滬港深三地優質創新藥龍頭企業，可高效把握板塊中長期結構性機會。（詳見）

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- 風險提示 -

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

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