從盈利到BD爆發，中國創新藥行業的“DeepSeek”時刻已至？

今年以來，恒生生物科技指數暴漲超60%，超越AI板塊17%的漲幅。這股熱潮背后，是中國創新藥企以一系列億美元級別授權交易、成功IPO和強勁研發管線點燃了投資者熱情。

數據顯示，2025年第一季度，中國藥企參與的并購與授權交易總值翻倍至369億美元，占全球總量的半數以上（675億美元）。

百達財富管理駐香港首席亞洲策略師Dong Chen表示，中國生物科技公司正在迎來“自己的‘DeepSeek’時刻”。他表示，未來還有更多上漲空間。

紐約Exome Asset Management LLC高級投資分析師Yiqi Liu評論稱：

“與10年前不同，中國生物科技已不再僅僅是一個新興事物，而是一股重塑全球藥物創新的顛覆性力量。”
“科學依據確鑿，經濟效益引人注目，而且研發管線也開始顯現成效。”

中國創新藥企在2025年開年便展現出驚人吸金能力。

據媒體報道，5月19日，輝瑞以12.5億美元首付款授權3SBio Inc.一款實驗性癌癥藥物，并追加1億美元股權投資；兩周后，百時美施貴寶宣布以最高115億美元的價格授權BioNTech SE一款癌癥藥物，而后者早在2023年便已從中國公司Biotheus Inc.獲得授權。

IPO市場同樣火爆。據追風交易臺消息，方正證券分析師周超澤、許睿、李霽陽近日發布的研報顯示，Duality Biotherapeutics Inc.于4月15日在香港上市首日股價翻倍，至今累計上漲189%；江蘇恒瑞制藥5月23日上市首日漲25%，目前累計漲幅31%。

這一系列事件直接推高了市場對創新藥板塊的信心，恒生生科指數成為亞洲市場的明星。

商業模式獲認可，估值重估在即

資本市場的亮眼表現得益于中國創新藥企盈利能力的增強——中國創新藥企正在打破“持續燒錢”的刻板印象，步入商業模式驗證的新階段。

方正證券指出，本輪醫藥行業熱情提升的最大助力即是來自創新藥商業模式的廣泛認可。從趨勢上看，龍頭創新藥公司正在逐步進入扭虧為盈的階段，打破市場對于創新藥公司持續融資燒錢的固有認知，同時BD項目收款也進入常態化兌現階段。

報告顯示，百濟神州2025年第一季度實現美國公認會計原則下的盈利，全年收入指引達49-53億美元；信達生物2024年首次實現Non-IFRS凈利潤轉正，達3.3億元人民幣，并設定2027年200億元銷售目標；康方生物產品銷售收入突破20億元，EBITDA虧損大幅收窄至2億元。

BD交易爆發式增長，全球需求旺盛

這種盈利能力的提升不僅來自產品商業化的成功，更重要的是BD（商業開發）授權收入開始常態化。恒瑞醫藥第一季度利潤大幅增長主要源于BD首付款計入，表明創新管線價值正在得到系統性重估。

報告顯示，2025年截至6月8日，中國企業對外授權交易首付款已超過25億美元，總金額超過500億美元，已達2024年全年水平。這一現象被業內稱為中國生物技術的"DeepSeek時刻"，反映出中國創新藥在全球價值鏈中地位的根本性提升。

跨國制藥公司面臨巨大的專利懸崖壓力。根據分析，2024年全球銷售超50億美元的重磅藥物中，2030年前專利到期或臨近到期的產品銷售總額接近2000億美元。這一巨大缺口驅動了跨國藥企對中國創新資產的強烈需求。

此外，中國在新藥研發數量上已超越美國。

近10年來，中國企業首次進入臨床的原研創新藥達4382個，超過美國的4009個。2024年，中國有704款原研創新藥首次進入臨床，數量位居全球第一。

技術創新：ADC、雙抗、GLP-1等驅動行業向上

技術創新是中國創新藥崛起的關鍵驅動力。

方正證券的報告顯示，ADC（抗體藥物偶聯物）領域，2024年中國license-out交易總金額達102.4億美金，占比總交易額20%。

PD-(L)1/VEGF雙抗賽道熱度飆升，康方生物依沃西單抗總交易額高達50億美金。

GLP-1減重藥物市場2024年全球銷售額超500億美金，中國企業積極布局多靶點及口服小分子藥物。

此外，自免領域TCE技術（如CD3/CD19雙抗）也成為出海新熱點，2024年多筆交易金額超10億美金。

人才回流與政策紅利：行業長期動能

有分析指出，全球貿易局勢的緊張反而加速了中國生物科技行業的人才回流。

Franklin Templeton的基金經理Nicholas Chui表示，近期大量海外科研人才回國，顯著提升了國內研發能力。

杰富瑞分析也指出，許多中國藥企已與美國企業建立合作關系，被視為服務提供商而非產品出口商，因此美國關稅上調對其影響有限。這種人才與合作的雙重加持，為行業長期發展提供了堅實支撐。

不過，并非所有投資者都對這波漲勢持樂觀態度。

據媒體報道，美銀分析師Ethan Cui警告，部分醫療領域專家已計劃在當前高位獲利了結，傾向于選擇具備穩定股息和收入增長的醫療滯漲股。

此外，部分投資者認為近期授權交易的集中爆發可能是“一錘子買賣”，不愿為相關公司賦予過高估值倍數。