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作者：六億居士

來源：雪球

今天介紹一類特殊的多資產指數 ：中證股債恒定系列指數。 顧名思義 ， 該類指數采用 “ 股票+債券 ” 兩大類資產 ， 為投資者提供具有不同股債配置比例的資產配置工具 。

早前 ， 中證指數分別于2024年11月21日發布 ：上證紅利股債，中證紅利股債大系列指數 。 于2025年1月17日發布 ：800紅利低波股債系列指數 。

2025年5月14日 ， 中證指數又同時發布三大股債恒定系列指數 ：A500交易所股債、現金流交易所股債和紅利低波交易所股債系列指數 。

從已發布的指數配置可見 ， 中證指數官方告訴我們 ： 在A股進行資產配置時 ， 紅利類 、 現金流類 、 核心寬基類 ， 應當是我們主要關注的方向 ， 這一點與61長期倡導的思路不謀而合 。

今天我們一起整體對比這6大系列 ， 共計24條指數 ， 一起探索中證指數官方的資產配置思路 ， 以及各條指數之間的差異 。

一、不折騰：股債恒定指數會是未來的方向么？

在投資實踐中 ，股債配比策略是常見的資產配置策略 ， 基于股票的高波動與債券較高的穩定性 ， 我們通過對兩大類資產的配置 ， 提升組合的穩定性 。

常見的股債配置比例 ， 如格雷厄姆提倡的5股5債策略 ， 如略激進的7股3債 ， 以及相對保守的3股7債等等 。

組合設定的配置比例會因為市場周期波動 ， 而逐漸偏離初始設定 。 我們便可以進行周期再平衡或偏離度再平衡， 從而達到 “ 高拋低吸 ” 的效果 ， 最終提升組合長期收益率 。

但是 ， 對于不少人而言 ， 股債配比的理念了解 ， 但配置哪些股票資產 ？ 債券資產又該如何選擇 ？ 定期再平衡應該采用怎么樣的周期 ？ 這些是我們實際執行過程中常見的難題 。

現在好了 ， 中證指數官方給出了解決方案 。

1 、 中證股債恒定系列指數解析

上表一共6個系列 ， 24個獨立指數 ， 分別為上證紅利股債 、 紅利股債 、 紅利低波股債 、 A500交易所股債 、 現金流交易所股債和紅利低波交易所股債系列指數 。

上述6個系列指數 ， 均采用較高債券比例 ， 其長期走勢較穩 ， 整體收益預期接近 “ 固收+ ” 。 如果這些指數有ETF產品跟蹤的話 ， 會大幅消減持有成本 。

1）上證紅利股債

該系列指數由上證紅利指數 + 上證0-5年高等級信用債票息策略指數組成 ， 分別采用1:9 、 2:8 、 3:7三個配置比例 。

2）紅利股債

該系列指數由中證紅利指數 + 中證0-5年高等級信用債票息策略指數組成 ， 同樣采用1:9 、 2:8 、 3:7三個配置比例 ， 在股債指數選擇時 ， 進行了相應市場跨度的匹配 。

3）紅利低波股債

該系列指數由中證800紅利低波指數 + 中證國債指數組成 ， 分別采用1:9 、 2:8 、 3:7三個配置比例 。 在債券選擇上 ， 采用了中證國債指數 ， 與上述有一定差異 。

4）A500交易所股債

新發布的三個系列 ， 第一個A500交易所股債系列指數 ， 采用中證A500 + 交易所國債及政金債組合 ， 股債配比的檔位增加至5檔 ， 即 ： 5:95 、 10:90 、 15:85 、 20:80和30:70 ， 整體風險偏好更低 。

5）現金流交易所股債

該系列采用中證800自由現金流 + 交易所國債及政金債組合 ， 同樣采用5檔配比 。

6）紅利低波交易所股債

該系列采用中證800紅利低波動 + 交易所國債及政金債組合 ， 采用5檔配比 。 值得注意的是 ， 中證800紅利低波動是唯一兩次出現的股票指數 。

7）調樣周期

指數每季度調整一次 ， 調整時間分別為每年3 、 6 、 9和12月的第二個星期五的下一交易日 。

交易所國債及政金債組合每月調整一次 ， 定期調整生效日為月度首個交易日 。

8）釋義：

交易所國債及政金債組合的構建 ， 選取滿足以下條件的債券作為樣本 ：

在交易所市場上市的國債和政策性金融債 ， 不含私募品種 ， 債券幣種為人民幣 ；

剩余期限 ： 10 年及以下 ；

付息方式 ： 固定利率付息或一次還本付息 ；

組合內部采用派許加權綜合價格指數方法計算 。

二、中證股債恒定指數收益、波動與思考

1、各系列指數收益率與波動對比

上表統計了24條指數不同區間的年化收益率與年化波動率 ， 從數據可見 ：

1 ） 因為債券比例較高 ， 各指數均實現了正收益 ， 長期持有體驗不錯 。

2 ） 隨著股票資產配置比例升高 ， 大部分指數的收益率會逐步抬升 。

3 ） 雖然大部分指數的年化收益率會有所增加 ， 但年化波動率增速遠高于收益率 。 我們在爭取更高收益時 ， 要時刻關注是否能承受相應的波動 。

4 ） 紅利 、 低波 、 現金流類近幾年表現優異 ， 但并不一定代表未來能獲得如此收益率 。

5 ） 受降息周期影響 ， 這幾年債券市場表現相對較好 ， 也整體抬升了指數近幾年的表現 。

6 ） 為了進一步避免單一股票資產的波動風險 ， 考慮攻守平衡的指數基金組合 ， 是一個值得考慮的思路 。

2、中證股債恒定指數所帶來的思考

1 ） 基于A股的高波動特性 ， 股債配比是一種行之有效的配置策略 ， 可以多加關注 。 如果風險偏好較低 ， 債券比例可以調整為大于等于70% ， 類似固收+的思路 。

如果能承擔一定的波動 ， 可以提升股票類的比例 。 從61的配置經驗來看 ， 股票類資產不宜高于70% ， 也可以用自身的年齡來配置 ， 股票類占比 = （ 100 - 年齡 ） % 。

2 ） 基于A股樣本質量 ， 股票類選擇紅利 、 低波 、 現金流 、 核心寬基等指數 ， 是不錯的入門選擇 。 如果股票類比例較高 ， 應當多風格 、 跨市場混合 ， 進一步提升平衡與分散度 。

但也必須理解 ， 即便是紅利 、 低波或現金流 ， 都是權益類高風險資產 ， 在資產配置中不能承擔債券類似的作用 ， 這一點務必留意 。

3 ） 基于債券選擇的難度 ， “ 構建交易所國債及政金債組合 ” 是一種可以思考的策略 。 對于債券資產的選擇 ， 也需要考慮無風險利率的水平 ， 平衡收益與久期 ， 降低波動風險 。

4 ） 基于波動與長期收益 ， 如有這些指數有相應跟蹤產品 ， 那么對比 “ 固收+ ” 基金 ， 有著很明顯的透明性 、 低費率優勢 ， 是很不錯的中短期資金配置工具 。

雖然目前這些指數暫時還沒有相應產品 ， 但中證指數給予我們一個很好的案例 ， 讓我們可以按圖索驥 ， 去搭建類似的組合 、 完善我們的投資體系。

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