導(dǎo)語(yǔ)

就在西方3D打印資本態(tài)勢(shì)尚未回暖之際，行業(yè)老牌企業(yè)3D Systems再次被股東集體訴訟推上風(fēng)口浪尖。

6月13日，一起新的股東集體訴訟在美國(guó)特拉華州聯(lián)邦地區(qū)法院正式提起，指控這家3D打印企業(yè)在財(cái)務(wù)狀況和業(yè)務(wù)前景方面誤導(dǎo)投資者。

據(jù)公開(kāi)信息，這起訴訟影響期間為2024年8月13日至2025年5月12日的投資者。

這家曾經(jīng)發(fā)明3D打印技術(shù)的公司，如今被指控在九個(gè)月時(shí)間里系統(tǒng)性地向投資者隱瞞真相，導(dǎo)致1.7億美元市值蒸發(fā)。

的代價(jià)

訴訟指控3D Systems低估了客戶支出疲軟對(duì)其業(yè)務(wù)的影響，同時(shí)夸大了公司在充滿挑戰(zhàn)的行業(yè)環(huán)境中的韌性。

更為關(guān)鍵的是，公司未能披露與生物技術(shù)巨頭United Therapeutics Corp合作中更新的里程碑標(biāo)準(zhǔn)將對(duì)3D Systems再生醫(yī)學(xué)項(xiàng)目收入產(chǎn)生負(fù)面影響。

根據(jù)訴訟文件顯示的細(xì)節(jié)，這起案件的核心在于信息不對(duì)稱。

作為公司高管，CEO Jeffrey Graves和CFO Jeffrey Creech掌握著控制3D Systems SEC文件、新聞發(fā)布和其他市場(chǎng)溝通內(nèi)容的權(quán)力和權(quán)威。

訴訟文件指出，這些高管事先獲得了涉嫌誤導(dǎo)性的SEC文件和新聞稿副本，有能力和機(jī)會(huì)阻止其發(fā)布或要求更正，但他們明知不良事實(shí)未被披露且正被向公眾隱瞞，明知所做的積極陳述在當(dāng)時(shí)具有重大虛假性和誤導(dǎo)性。

這個(gè)細(xì)節(jié)特別值得深究。

3D Systems與United Therapeutics的合作始于2018年，雙方致力于開(kāi)發(fā)用于實(shí)體器官支架的3D打印系統(tǒng)，最初專注于肺部支架。

2022年6月，兩家公司曾高調(diào)宣布成功制造出世界上最復(fù)雜的3D打印物體:人類肺部支架。

然而，在2024年第四季度，3D Systems因?yàn)榧夹g(shù)標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)化，將再生醫(yī)學(xué)項(xiàng)目的收入確認(rèn)方式進(jìn)行了會(huì)計(jì)估算變更，導(dǎo)致第四季度收入減少了900萬(wàn)美元。

訴訟文件試圖揭示一個(gè)令人深思的矛盾：

就在公司業(yè)績(jī)持續(xù)惡化的同時(shí)，管理層卻在不斷釋放樂(lè)觀信號(hào)。

引發(fā)股價(jià)崩盤

訴訟文件顯示，3D Systems的股價(jià)在3月和5月公司發(fā)布令人失望的季度業(yè)績(jī)后，分別暴跌超過(guò)20%。

具體來(lái)看，3月26日發(fā)布2024年第四季度財(cái)報(bào)后，股價(jià)下跌0.57美元，跌幅20.96%，收于2.15美元。

更嚴(yán)重的是，5月12日發(fā)布2025年第一季度財(cái)報(bào)后，股價(jià)暴跌0.68美元，跌幅26.6%，收于1.87美元。

2025年第一季度，3D Systems報(bào)告收入9450萬(wàn)美元，同比下降8%，遠(yuǎn)低于分析師預(yù)期的9950萬(wàn)美元。

凈虧損3700萬(wàn)美元，比2024年第一季度的1600萬(wàn)美元虧損翻了一倍多。

調(diào)整后每股虧損0.21美元，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的0.14美元虧損。

面對(duì)持續(xù)的客戶資本支出疲軟和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，公司撤回了2025年全年業(yè)績(jī)指引。

更令投資者憤怒的是，就在業(yè)績(jī)?nèi)绱藨K淡的背景下，管理層此前的表態(tài)顯得格外諷刺。

訴訟文件顯示，在2024年8月的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，CEO Graves還曾表示對(duì)3D打印技術(shù)未來(lái)應(yīng)用保持非常樂(lè)觀，聲稱隨著時(shí)機(jī)的到來(lái)，公司在半導(dǎo)體設(shè)備、航空航天等高可靠性市場(chǎng)具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

然而僅僅幾個(gè)月后，現(xiàn)實(shí)就給了這些豪言壯語(yǔ)響亮的耳光。

老玩家的新挑戰(zhàn)

AM易道認(rèn)為，這起訴訟背后反映的是西方3D打印行業(yè)面臨的深層次挑戰(zhàn)。

作為3D打印技術(shù)的發(fā)明者和行業(yè)開(kāi)拓者，3D Systems在過(guò)去幾年一直在艱難轉(zhuǎn)型中掙扎。

公司將收入下降主要?dú)w因于材料銷售的下滑，特別是牙科正畸市場(chǎng)的庫(kù)存管理問(wèn)題。

這個(gè)解釋聽(tīng)起來(lái)合理，但深層次的問(wèn)題是，3D打印行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力正在發(fā)生根本性變化。

在中國(guó)3D打印企業(yè)強(qiáng)勢(shì)出海的背景下，西方3D打印企業(yè)早期那種靠硬件銷售驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式似乎已經(jīng)難以為繼，而新的應(yīng)用場(chǎng)景和商業(yè)模式還在摸索之中。

值得注意的是，盡管整體業(yè)績(jī)不佳，3D Systems在個(gè)性化醫(yī)療業(yè)務(wù)方面仍然實(shí)現(xiàn)了17%的增長(zhǎng)，F(xiàn)DA批準(zhǔn)零件制造業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了18%。

這說(shuō)明公司在某些細(xì)分領(lǐng)域仍有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但這些亮點(diǎn)顯然無(wú)法抵消整體業(yè)務(wù)的下滑。

項(xiàng)目的陰霾

3D Systems在再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的布局曾被寄予厚望。

2021年1月，公司宣布大幅擴(kuò)展再生醫(yī)學(xué)和生物打印解決方案的開(kāi)發(fā)工作，前文提到主要得益于與United Therapeutics合作在實(shí)體器官支架3D打印系統(tǒng)開(kāi)發(fā)方面取得的巨大進(jìn)展。

公司開(kāi)發(fā)的Print to Perfusion工藝能夠3D打印高分辨率支架，這些支架可以灌注活細(xì)胞來(lái)創(chuàng)建組織。

這項(xiàng)技術(shù)的突破一度讓投資者對(duì)3D Systems的未來(lái)充滿期待。

然而，現(xiàn)實(shí)往往比理想骨感。

訴訟文件詳細(xì)記錄了管理層對(duì)這一項(xiàng)目的過(guò)度樂(lè)觀表態(tài)。

2024年第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，當(dāng)被問(wèn)及United Partnership合作中的里程碑事項(xiàng)時(shí)，Graves回應(yīng)稱預(yù)計(jì)會(huì)在2025年看到一些額外的里程碑，并對(duì)肺部制造技術(shù)和實(shí)施的進(jìn)展感到非常滿意，聲稱公司正朝著在合理時(shí)間內(nèi)進(jìn)行人體試驗(yàn)的方向前進(jìn)。

但關(guān)鍵問(wèn)題在于，Graves明顯未能披露United Partnership里程碑標(biāo)準(zhǔn)變化的可能性，以及這種變化對(duì)公司再生醫(yī)學(xué)項(xiàng)目收入可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。

2024年第四季度的會(huì)計(jì)估算變更顯示，由于合作伙伴United Therapeutics成功演示的臨床前人體尸體測(cè)試，導(dǎo)致里程碑技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)化。

說(shuō)得通俗點(diǎn)：

原本雙方合作協(xié)議中設(shè)定了一系列技術(shù)達(dá)標(biāo)的節(jié)點(diǎn)，每達(dá)到一個(gè)節(jié)點(diǎn)，3D Systems就能拿到一筆里程碑付款。

但當(dāng)United Therapeutics用真正的人體尸體（而不是動(dòng)物或模型）測(cè)試3D打印的肺部支架時(shí)，發(fā)現(xiàn)了更多技術(shù)細(xì)節(jié)和要求需要被滿足。

這就像原本考試只要60分及格就能拿獎(jiǎng)學(xué)金，結(jié)果發(fā)現(xiàn)真正的標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)是80分，標(biāo)準(zhǔn)提高了，錢自然暫時(shí)拿不到。

這個(gè)變化直接影響了收入確認(rèn)，進(jìn)而影響到業(yè)績(jī)。

訴訟陰云下的未來(lái)

這并非3D Systems第一次面臨股東訴訟。

2018年，公司曾支付5000萬(wàn)美元解決此前的股東訴訟，該訴訟指控其就產(chǎn)品需求發(fā)表誤導(dǎo)性聲明。

2022年，公司還披露收到美國(guó)證券交易委員會(huì)關(guān)于涉嫌不準(zhǔn)確聲明的傳票。

AM易道認(rèn)為，重復(fù)出現(xiàn)的股東訴訟反映出3D Systems在公司治理和投資者溝通方面的系統(tǒng)性問(wèn)題。

作為一家公開(kāi)上市的科技公司，特別是在3D打印這樣一個(gè)新興行業(yè)中，如何平衡對(duì)未來(lái)技術(shù)突破的樂(lè)觀預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的商業(yè)挑戰(zhàn)，是每家公司都必須面對(duì)的難題。

目前的集體訴訟尋求賠償聯(lián)邦證券法違規(guī)行為造成的損失，并將3D Systems首席執(zhí)行官Jeffrey Graves和首席財(cái)務(wù)官Jeffrey Creech列為被告。

訴訟文件還透露了一個(gè)重要細(xì)節(jié)：3D Systems目前有136,412,866股普通股在外流通，在紐約證券交易所交易。

這意味著有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的投資者可能受到這起證券欺詐指控的影響，其中許多無(wú)疑居住在特拉華州司法管轄區(qū)內(nèi)。

巨額賠償?shù)念A(yù)測(cè)

根據(jù)法庭文件中的股價(jià)下跌數(shù)據(jù)，這起訴訟的潛在賠償金額不容小覷。

在兩次關(guān)鍵財(cái)報(bào)發(fā)布后，3D Systems的股價(jià)累計(jì)下跌了1.25美元，對(duì)應(yīng)的市值損失高達(dá)1.7億美元。

按照美國(guó)證券集體訴訟的一般和解模式，賠償金額通常為市值損失的2%-10%。

考慮到3D Systems曾在2018年支付5000萬(wàn)美元和解類似訴訟，以及公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況（2025年第一季度現(xiàn)金余額為1.35億美元）：

如投資者訴求得到滿足，AM易道預(yù)計(jì)這起訴訟的和解金額可能在2000萬(wàn)至6000萬(wàn)美元之間，最可能的結(jié)果是3000萬(wàn)至4000萬(wàn)美元的和解協(xié)議。

這對(duì)于一家年收入不到5億美元、正處于虧損狀態(tài)的公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。

啟示與思考

這起訴訟為整個(gè)3D打印行業(yè)敲響了警鐘。

在技術(shù)突破與商業(yè)現(xiàn)實(shí)之間，如何找到平衡點(diǎn)，如何向投資者誠(chéng)實(shí)地傳達(dá)既有希望又有風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)前景，這些都是行業(yè)內(nèi)公司需要深思的問(wèn)題。

對(duì)于3D Systems而言，當(dāng)務(wù)之急不僅是應(yīng)對(duì)法律糾紛，更要在業(yè)務(wù)層面找到可持續(xù)的增長(zhǎng)路徑。

無(wú)論是傳統(tǒng)的工業(yè)應(yīng)用，還是新興的醫(yī)療和再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，都需要更加務(wù)實(shí)和穩(wěn)健的戰(zhàn)略執(zhí)行。

特別值得思考的是，3D Systems今天遭遇的困境，很可能也是未來(lái)我國(guó)高速增長(zhǎng)3D打印企業(yè)將要面臨的挑戰(zhàn)。

當(dāng)技術(shù)突破的高速發(fā)展期過(guò)去，當(dāng)投資者開(kāi)始要求看到實(shí)實(shí)在在的商業(yè)回報(bào)時(shí)，如何在保持創(chuàng)新活力的同時(shí)建立可持續(xù)的盈利模式，將成為每家企業(yè)都必須跨越的門檻。

從投資者保護(hù)的角度來(lái)看，美國(guó)成熟的證券市場(chǎng)體系讓股東能夠通過(guò)集體訴訟等方式維護(hù)自身權(quán)益，這種機(jī)制雖然給公司帶來(lái)法律風(fēng)險(xiǎn)，但也倒逼企業(yè)提高信息披露質(zhì)量和公司治理水平。

相比之下，我國(guó)3D打印企業(yè)在走向國(guó)際化和公共資本市場(chǎng)的過(guò)程中，同樣需要建立更加透明和規(guī)范的投資者關(guān)系管理體系，這不僅是合規(guī)要求，更是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的內(nèi)在需要。

企業(yè)合伙人計(jì)劃：

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