正文

每個月的中旬，我都會解讀上個月的經濟數據和全國主要城市的房產成交數據。

為啥每個月都要解讀呢？

原因有兩個：

（1）一來國內官媒解讀屬于“妙筆生花”，專挑好聽的說，咱們也只能“霧里看花”；

（2）二來政策是經濟問題的投射，經濟大環境的冷暖決定了房產這個“夜壺”要怎么用一下。

我的文章會把趨勢、周期、供需的底層邏輯告訴大家，每個月中旬會給大家解讀上個月經濟數據和樓市數據，這樣大家就能明白：

我們現在處于什么階段

寫這篇文章的時候，我把這個月數據看了一邊，有幾個觀點和大家做個分享。

01

既然是數據分析，不用廢話，直接把5月份的數據拉出來，結合圖表的數據和大家說吧。

5月份所有數據都在這張圖表上。

那么，這密密麻麻的數據，該怎么看呢？

我總結了三個詞，大家記住這三個字就好了。

分別是資產荒、流動性、邊際改善！

那么，什么是資產荒？

簡單而言就是錢多機會少，就是市場中有投資的機會，但這些機會吸引力太低。

從5月份的數據看，有兩組數據特別能說明這種情況。

第一組數據就是非銀存款增加1.19萬億，約等于1.2萬億~

這里需要和小白粉絲解釋一下，什么是非銀存款。

保險、信托、證券公司叫非銀行金融機構，所以他們的存款叫非銀存款。

5月份降準降息之后，存款利率再次下調，存錢已經沒有“收益”，

在這樣的背景之下，保險和信托畫餅回報率“2%”就顯得很有“吸引力”了！

文章看到這里，有些存款搬家的伙伴或許會問：你憑啥說“保險和信托畫餅”呢？

——保險嚒~

國內明確要求最高回報率不能超過2.5%，這回報鐵定跑不贏貨幣貶值

還要繳存20年、30年。

20年？30？這特么不是“畫大餅是什么？”

——信托，更差勁

為啥這么說？

5月，標品信托的收益率區間為[-12.92%——12.65%]，排名前10的機構平均收益率1.3%

1.3%！！！啊，連利率走廊的下限的1.55%都沒有，連一線城市1.8%的租金回報率都沒有啊！

可就這樣的“大餅”，還是趨之若鶩！

所以，5月出現了近十年最大額度的[非銀存款]增加。

所以，錢由之前的“存銀行吃利息”的狀態，變成了“去到非銀機構拿回報的狀態，這就是所謂的存款搬家。

可大家想想，2%的回報率在之前算個“p”啊！

所以，非銀存款增加1.19萬億的底層邏輯根本不是什么“存款搬家“，而是資產荒。

換句話說，矬子堆里拔大個，實在沒有什么好的投資途徑，大家只能把錢投入保險和信托拿2%的“大餅”回報。

第二組數據是存款增加！

5月末人民幣存款余額達316.96萬億元，同比增長8.1%

其實呢，從2022年房價下跌開始，這人民幣的存款余額就像“吹氣球一樣”從2021年末的232萬億，漲到了現在的316萬億。

也就是說，2022年、2023年、2024年三年，每年大概增加28萬億的存款。

對應這28萬億，另外一組數據就是GDP總量，2022年、2023年、2024年分別是121萬億、126萬億、134萬億。

也就是說，這存款增速都快占到了當年GDP的三分之一了。

所以啊，盡管M2增速從2024年的7%漲到2025年的7.9%，還是沒有跑贏存款增速的8.1%。

所以，當前的問題依舊是老問題：

錢，無處可去！

也就是說，960萬平方公里的土地上，針對普通家庭的財產性收入的投資渠道還沒有出現。

換句話說，穩股市穩樓市仍然屬于“預期尚未成功，政策仍需努力”的狀態。

隨便買房的邏輯已經發生了改變，資產配置推薦閱讀文章《》

02

說完了資產荒，再和大家說說流動性，也就是貨幣到底是寬松還是緊縮！

我知道，大家天天都能看到“某某大放水”的消息，那從貨幣角度看，是寬松還是緊縮呢？

要分階段看：

第一階段就是第一季度，貨幣是趨“緊”的狀態，后續市場就出現了“質疑”

第二階段就是5月下旬至今，5月上旬央媽也延續了之前的縮量動作。

但從517降準降息開始，呵護市場、偏寬松明顯，先釋放了超過1萬億的貨幣。

后通過1萬億+4000億買斷式逆回購，剔除收回1.2萬億，凈投放2000億。

所以，從5月中旬開始，資金面偏寬松！

我知道，大家或許會問：這就偏寬松了？

流動性是否有缺口，是否寬松，看同業存單利率，就很清楚。

5月份的同業存單利率成本基本鎖定在1.65-1.67%區間

大家也不用問我啥是同業存單利率，這個說起來太復雜，

大家就記住：缺錢，也就是偏緊，這個同業存單利率走高，反之就是寬松。

從目前情況看，同業存單利率很難走高。

也就是說，通過央行對市場的“流動性調節”，目前資金流未見明顯缺口。

換句話說，偏寬松！

結合1月到5月份的情況看，2月份資金供給最低，甚至是歷史低位，3月延續此行情！

到了4月和5月份，央行一邊放，一邊收，所以市場出現了“貨幣政策是否寬松”的分歧

到了5月末、6月中旬，央行的一些列動作，傳遞的信號很明確：寬松的貨幣政策，依舊沒變！

所以，6月份降低利率的概率很低。

文章看到這里，大家或許會問：體感經濟依舊很差，這水“放”得怎么這么“吝嗇”呢？

因為市場的均衡點，并不代表老百姓對結果的滿意，

把這句話翻譯一下，就是：大家期待的放水就好像“久旱逢甘霖”一樣，一場大雨，一下子解決一切！

但從真實的市場、真實世界的經濟場景和咱們zz定力來看，只要經濟數據有邊際改善，咱們就不可能搞“大水漫灌”。

而5月份的經濟數據，恰恰就是邊際改善！

啥叫邊際改善？

就是某一經濟指標、或者部分市場狀況改變，盡管這部分數據或者市場狀況改變不明顯，但對未來產生的預期是確定的。

嗯，看不懂？

沒關系，我結合數據和大家說。

1、變化

4月份的經濟數據就沒有什么亮點，但到了5月份，畫風就有點不一樣。

因為消費數據，也就是社會消費品零售總額同比增速達到了6.4%。

那么，增速達到6.4%意味著什么？

過去19個月內最高！

不僅好于市場普通預期的4.9%，也高過同期的5.1%，這個6.4%增速甚至是過去5年歷史同期最高！

那么問題來了，看文章的伙伴們：你為[社會消費品零售總額]做貢獻了嗎？

我知道，答案并不唯一。

但有兩個數據，可以佐證[社會消費品零售總額]增長不僅真實，還是很亮眼。

第一組數據：餐飲和零售

這個維度不用解釋，就是字面意思，網上購物和花錢下館子兩個維度的數據都出現了共振上漲！

其實呢，單一個一月的數據變化，不能說明什么。

但從過去多個月份追蹤的數據看，[社會消費品零售總額]震蕩上揚趨勢明顯。

換句話說，購物、下館子是小事，但從更宏大的角度看，這經濟活躍度和消費信心正在增強！

但從通貨膨脹率CPI的角度看，5月份的CPI通貨膨脹率還是“又丑又愁”。

數據不僅沒有提升，環比還從“正”變成了“負”較前值下降0.3個百分點至-0.2%

第二組數據：高鐵數據

5月份有個“五一假期”，所以高鐵旅客發送量創歷史新高。

全國鐵路旅客發送量連續3天同比增長超10%；

5月1日連續突破2200萬和2300萬兩個關口，達到2311.9萬人次，

除了消費數據轉好，工業數據也好得“離譜”：5月份工業增加值同比增速5.8%。

那么，這個數據說明啥？

說明兩點：

1、5月份工業企業“搞錢”的結果還行，換句話說工業企業的經營活動還不錯。

2、對應著，出口數據一定不弱。

——從數據維度看，5月貿易順差擴大至1032.2億美元

這一數字高于預期的1011億美元順差，并較4月的961.8億美元順差有所增長。

更重要的是：貿易順差和累計同比增速分別達到了26.86%和40.34%

伙伴們，這是多么亮眼的數據啊！

那么，與這些亮眼數據相對應的拉胯數據是什么？

答案是房地產。

——從數據維度看，銷售面積下滑10.82%、銷售額下滑3.62%。從這個數據看房地產行業仍在筑底下探。

不過呢，代表買房貸款的居民中長期貸款新增746億，同比多增232億，

有些伙伴看到這里會懵，什么情況？銷售面積和銷售額都下滑嗎？怎么貸款還增加了呢？

原因很簡單，銷售面積和銷售額指的是新房，新房價格高，銷售速度慢，自然數據下滑。

但二手房成交量卻是攀升的。

12

城二手房銷售面積同比

0.8%

，延續正增

所以，數據邏輯是一致的！即，二手房價跌、量漲、新房價穩、量跌。

隨便買房的邏輯已經發生了改變，資產配置推薦閱讀文章《》

03

最后，說幾句。

從更宏大的敘事角度看，當前仍處于政策發力期。

經濟數據是經濟好壞的結果。

從這維度看，5月份部分數據轉好是事實，部分數據拉胯也是事實。

所以，目前的“動力”仍然是政府債在推動投資，拉升社融

說說我的感受~

“水很重要，能拯救生命，使用價值很大。鉆石對于使用者來說沒啥用，但是由于交換價值比水更大，所以鉆石比水價格貴”

我們現在似乎走入了怪圈，就是他們認為“水”很重要，一直都是圍繞“更多人喝上水”來努力，卻忘記了真實世界的經濟邏輯卻是：

只有鉆石價格上漲，這買水的人才能喝上水呢？

老實做人，踏實寫文，不鼓吹，不煽動，讓你明白房產這回事！

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