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作者：炒股貓貓o

來源：雪球

以伊沖突周末部分核心事件梳理：

1）周末關于以伊沖突的新聞特別多，信息看下來有一種明顯的混亂感(比如某條新聞暗示沖突升級，但另一條新聞則釋義要和解)，我認為這本質上這是由于沖突三方以色列、伊朗、美國的立場不同所導致的，從各方的利益訴求來看：

①以色列想要持續升級打到底 ， 徹底根除/癱瘓伊朗這一國家安全的最大不穩定因子(核威脅) ， 力圖阻止伊美達成伊核協議 ；

②伊朗教士集團&改革親美派政府想向美國求和 ， 通過伊核協定換取穩定的財政收入(合法賣石油) ， 從而進一步穩定國內統治 ；

③美國(特朗普)想調停以伊沖突 ， 以幫助特朗普在明年中期選舉前獲得伊核協定這一重大外交政治遺產(尤其是在結束俄烏沖突等競選承諾未達成的背景下) ， 這有利于特朗普在中期選舉中進一步鞏固權力 。

三方利益不同 ， 導致向外傳遞的信息自然有分歧 ： 即從以色列口徑看的新聞全是升級 ， 而伊朗和美國口徑則在不斷釋放降溫信號 。

2）對于沖突的后續走向，我認為沖突主導權在以色列手中，因此更看好事態在未來持續升級，理由在于：

①以色列的戰略目的是消滅掉伊朗的核威脅 ， 目標達成前以色列在軍事行動上不存在降溫可能， 以色列的行事作風可以參考加沙案例 ， 這個國家在完成既定國家安全目標前(消滅哈馬斯有生力量)絕不會罷休 ，參考加沙1月在國際撮合下達成了象征性的停火條約 ， 但以色列至今也未旅行停火義務；而消除伊朗核威脅則是比消除哈馬斯更加重要的戰略目標 ， 以色列更不可能輕言放棄 ，根據國際原子能機構 （ IAEA ） 和相關分析 ，伊朗已知的核設施地點至少有18個 ， 但實際數目可能多達70個 ， 其中比較關鍵的核設施有5個(納坦茲 、 福爾多 、 伊斯法罕 、 阿拉克 、 布什爾核電站) ， 以色列周末宣布空襲了其中兩個納坦茲和福爾多 ， 但伊朗稱"納坦茲僅受"有限破壞" 、 福爾多設備已提前轉移 ”， 整體破壞程度有限 ，參考以色列無視美國與國際社會調停壓力 ， 勢要根除加沙哈馬斯的案例 ， 未來以色列極大概率也會繼續加強伊朗核設施打擊力度 ， 直至徹底消除威脅 ；

②美國對以色列的影響力在下降 ，參考美國調停加沙危機成果有限(即盡管在1月達成了停火協議 ， 但是以色列仍然在加沙進行軍事行動 ， 全面消滅哈馬斯武裝力量) ， 說明美國對以色列的影響力在衰減 ，美國已經不存在控制以色列軍事行動的影響力；

③伊朗教士集團未戰先怯 、 賣國求和 ， 只顧鞏固國內統治 ， 而保守派(反美派)中堅力量已被以色列定點清除 ， 導致親美派官員(以總統為首)徹底主導伊朗政壇 ，這使得伊朗在整個危機中注定只是扮演被動挨打的角色 ， 未來只剩下通過美國 、 國際社會力量給以色列施加壓力回到談判桌這一條路 ，帶路黨注定沒有能力決定自我命運。

綜上所屬 ， 我認為足夠推斷 ：巴以沖突后續大概率將往以色列想要的升級方向運轉 ， 即直到達成徹底癱瘓伊朗核威脅的戰略目標 ， 而這將導致伊以沖突在未來數周進一步激化 。

3）為什么看好油運和中遠海能

①伊朗想逼以色列回到談判桌上 ， 當下的明牌選擇我能想到的只有三個 ：第一派出地面部隊讓以色列感受到軍事阻力(相較于空軍海軍 ， 伊朗陸軍與以色列的實力差距相對更小) ； 第二是直接攻擊美軍基地讓沖突全面擴大化 ， 迫使其他大國下場 ； 第三是短暫關閉霍爾木茲海峽 。

相較之下 ， 我個人認為關閉海峽帶動國際社會壓力以色列回到談判桌的可行性更高 ， 因為短暫關閉霍爾木茲航道的現實成本相對最小 、 而國際影響力非常大 ，伊朗具備地利(伊朗在霍爾木茲海峽西岸擁有大量高地 、 洞庫和關鍵島嶼)和經驗(參考胡塞關閉紅海的方案) ， 伊朗只需在西岸發射火箭彈和無人機 ， 海運公司受迫于高額保費就只能停運 ，霍爾木茲海峽上一次真實封閉還在1984年兩伊戰爭期間 ， 封閉將影響全球20%的原油運輸 、 威脅全球經濟 ， 將帶動國際社會的巨大壓力 ；

②伊朗和美國若能迅速達成伊核協定 ， 將同樣高度利好海能 ，因為達成伊核協定后 ， 伊朗的黑油將徹底洗白合法化 ， 但伊朗原來運黑油的黑船高度老舊 ， 且沒有保險和牌照 ， 將因為黑油合法化而徹底退出市場 ， 而中國是伊朗原油的最大買家(80%) ， 海能則是波斯灣—中國這航線上的核心中國運力 ， 承接伊朗黑船業務是必然選擇 ；

③油運運價受地緣政治事件影響的潛在向上彈性極大 ，參考2019年美國制裁海能(導致全球3.5%的油運運力受損 ， BDTI原油運價指數月內暴漲200% ） 和2022年俄烏克沖突(導致全球油運航線重構 ， BDTI運價指數走出400%的上漲趨勢) ， 若霍爾木茲海峽被封閉 ，20%的原油運力將改向至其他產油國運輸 ， 航線將被大大拉長 ， 在短期搶運恐慌下運價很可能迅速翻倍(上周五盤后 ， 波斯灣—中國VLCC運價指數已提前上漲25%) 。

④中遠海能目前估值具備安全邊際 ， 完全未計入霍爾木茲封鎖的漲價預期 。中遠海能2025年預計利潤50億(對標2025年5萬美金/天的VLCC運價中樞的預期) ， 參考周期股10xPE ，500億左右估值是以伊沖突前的合理市值； 彈性方面 ， 海能的盈利彈性可以與VLCC全年運價中樞掛鉤 ，VLCC運價中樞每上漲1萬美金 ， 則中遠海能全年利潤增加10億人民幣 ， 給10xPE ， 對應100億估值增量；

⑤若后續伊核談判成功 ， 伊朗黑船退出(影響5%供給) ， 參考2019年海能制裁暫時退出3.5%運力 ， VLCC價格上漲至10萬美金/天 ， 對應海能100億利潤 ， 當前估值僅5xPE ；

⑥若后續霍爾木茲海峽關閉 ， 影響全球20%的油運運力航線 ， 導致全球航線出現比俄烏沖突更劇烈的重構 ， VLCC價格在搶運恐慌下有望上漲至20萬美金/天 ， 對應海能200億利潤 ， 當前估值僅2.5xPE 。

綜上 ， 我認為目前估值的中遠海能性價比極高 ， 向下基本沒有估值泡沫 ， 向上則有翻倍賠率 ， 值得以月度視角參與以伊沖突主題博弈。

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