《科創板日報》6月18日訊（記者 陳俊清 郭輝 黃修眉） 6月，上海黃浦江畔，陸家嘴奏響科創之歌——科創板作為資本市場改革的“試驗田”，拉開新一輪改革的帷幕。

今日（6月18日），中國證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇上表示，發揮多層次資本市場樞紐功能，推動科技創新和產業創新融合發展”，將更好發揮科創板 “試驗田” 作用，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。

同日，證監會發布《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱：《科創板意見》）。

為了落實《科創板意見》，上海證券交易所起草了《上海證券交易所科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層（征求意見稿）》《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第7號——預先審閱（征求意見稿）》，就上述2項規則向社會公開征求意見。

在業內人士看來，此次“新政”既是對科創板的精耕細作，也是精準升級。未來，科創板“試驗田”作用將得到進一步彰顯，有利于加快構建全面支持科技創新的資本市場生態。

▍為何設置科創板科創成長層？

吳清在2025陸家嘴論壇上中明確提出，將更好發揮科創板 “試驗田” 作用，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施，統籌推進投融資綜合改革和投資者權益保護，構建支持全面創新的資本市場生態。

其中，“1”是指在科創板設置科創板科創成長層，并重啟未盈利企業適用于科創板第五套標準上市；“6”即在科創板創新推出6項改革措施。

具體來看，科創成長層重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業?！犊苿摪逡庖姟访鞔_指出，將未盈利科技型企業全部納入科創成長層。將最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元，存量未盈利科技型企業符合現行取消特殊標識條件的，調出科創成長層。

上交所方面表示，在科創板設置科創成長層，一是有利于進一步彰顯資本市場支持科技創新的政策導向，穩定市場預期；二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利于對未盈利科技型企業集中管理，便于投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。

云從科技副總經理、董事會秘書楊樺接受《科創板日報》記者采訪表示，建設科創成長層的創新設計充分體現了國家對硬科技企業、長期投入研發、攻堅核心技術的企業的重視和支持。關于該企業是否會被納入科創成長層，她表示，“具體規則還在醞釀，我們得看細則。期待它能提供更匹配我們現階段特點的差異化安排，比如在融資上更靈活、在估值上更看長遠。這能讓我們更心無旁騖地布局創新、加速技術落地、更快實現商業突破， 對提升公司長期價值肯定大有幫助?！?/p>

中泰證券分析師張文宇在研報中表示，設立科創成長層、重啟“第五套標準”等一系列制度優化舉措，目標在于提升資本市場對科創企業的包容性與適應性。新政策能夠更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業，為此類企業打開資本通道，助力企業快速成長。

在設立板科創成長層的同時，《科創板意見》進一步加強中小投資者合法權益保護。一方面，在科創成長層企業股票簡稱后統一設置特殊標識“U”，并提高新注冊未盈利科技型企業摘除特殊標識“U”的標準。另一方面，發行上市等基礎制度保持不變，現有未盈利企業摘“U”條件保持不變，投資者投資科創板成長層的資金門檻保持不變。

《科創板日報》記者注意到，當前，處于未盈利階段的科技型企業在上市科創板后總體展現出良好的發展勢頭。

據上交所統計，目前，有54家未盈利企業在科創板上市。2024年度，54家上市時未盈利企業合計實現營業收入1744.79億元、同比增長24%，合計凈虧損136.41億元，同比縮虧35.5%。上述上市時未盈利企業中，累計已有22家公司首次實現盈利并摘“U”，其中神州細胞、百利天恒、微電生理3家公司于2025年度實現摘“U”。

▍推出六項配套改革措施

此次改革，“6”項配套措施同步推出。

“6”即包括：對于適用科創板第五套標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技企業試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用；支持在審未盈利科技企業面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創板公司再融資制度和戰略投資者認定標準；增加科創板投資產品和風險管理工具等。

據統計，科創板開板以來，共有20家企業采用第五套上市標準上市，且均為屬于醫藥生物行業。《科創板意見》在6項改革舉措中提到，將擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準。

迪哲醫藥是以科創板第五套標準上市的創新藥企。該公司董事長兼首席執行官張小林博士對于這套標準給科創企業帶來的便利和支持向《科創板日報》記者表示，“如果沒有這一標準的創新，公司在國內的上市路程或許沒有那么順利。彼時，公司的管線都在關鍵臨床階段，產品均未上市。但通過IPO募集資金，結合公司在上市后實施了股權激勵，公司全體人員的工作精神得到激勵，公司吸引到更多人才，從而促進了研發創新的速度與進度?！?/p>

有市場監管部門人士指出，對于資本市場來講，應義不容辭地進一步增加包容性，支持更多前沿領域企業來適用第五套標準，加大未盈利企業和未來產業的支持力度。“當前，一些商業航天、人工智能、低空經濟企業，取得了長足的發展，其成長潛力確定性越來越強，潛在的一些上市資源較為豐富，所以第五套上市標準擴大范圍，條件比較成熟，下一步將把相關工作進一步落實、落細?！?/p>

另有業內人士表示，由于人工智能與商業航天等行業覆蓋范圍較為寬泛，細分賽道較多，與醫生物醫藥和醫療器械不同，其難以有統一的針對性上市要求，但要達到在行業內公認的里程碑節點，下一步發展才有一定的確定性。

資深投行人士王驥躍接受《科創板日報》記者采訪表示，科創板第五套上市標準根據產業發展和市場需求，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業，同時科創成長層重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的企業，從一系列政策能夠看到更加強調優質項目和國家有戰略需要的項目。

據悉，下一步，證監會和交易所將借鑒當前生物醫藥行業適用第五套標準的做法，結合人工智能、商業航天、低空經濟等領域產業特點，成熟一個推出一個。

▍試點IPO預先審閱機制

在6項改革措施里，面向優質科技企業試點IPO預先審閱機制是《科創板意見》中值得關注的重點之一。

《科創板日報》記者注意到，在科創板試點引入了IPO預先審閱機制目的是為降低優質科技型企業過早或者長期披露業務技術信息、上市計劃可能對企業生產經營造成的不利影響，進一步提升資本市場支持科技創新的制度包容性、適應性。

具體來看，上交所今日（6月18日）新制訂的《發行上市審核規則適用指引第7號——預先審閱》就IPO預先審閱機制作了五項安排，包括明確適用范圍、確定審閱流程、加強程序銜接、強化信息披露、加強監督管理。

從市場現實需求來看，科技型企業在籌備上市過程中，會涉及企業的財務狀況、核心技術、競爭策略、上市計劃等大量敏感信息。部分科技型企業提出盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早或長期的信息披露，可能給處于技術攻堅關鍵時期、商業化前期的科技企業在國際競爭中帶來一定風險。希望能夠縮短上市信息的“曝光時間”，便利企業在正式申報前做好業務技術信息、上市計劃。

從實施方式來看，科創板此次試點預先審閱機制，對符合條件的科技型企業提出的預先審閱申請，在企業正式申報IPO前，上交所將對其發行上市申請文件按照審核要求進行把關。企業申請預先審閱的過程、結果及相關文件等均不對外公開，待正式申報時再披露預先審閱階段的問詢和回復文件，減少科技型企業上市的相關顧慮。

同時，證監會及交易所也將多措并舉保障審核質量和投資者知情權。一方面，發行上市審核標準不降低。無論企業是否經過預先審閱，提交發行上市申請后，上交所都將嚴格遵循現有規則、程序和時限要求開展審核工作。另一方面，信息披露義務不減損。

據上交所要求，如預先審閱后企業正式提交發行上市申請，不僅要依法依規履行各項信息披露義務，還要將預先審閱階段的問詢和回復一并對外披露。

業內人士分析表示，“在企業正式申報之后，仍將會按照相關要求披露招股說明書等一系列正式申請文件，除此之外，還要披露前期問詢和回復文件。在信息披露方面不涉及減少環節?！?/p>

王驥躍向《科創板日報》記者表示，企業IPO規則中設置了法定審核時間和注冊時間，現在由于之前IPO放緩，不少項目存在超期審核的情況。IPO預先審閱機制相當于在現有上市準入制度之上加強合法合規性，同時優點還在于，通過預審也意味著正式過審的概率提高。

▍科創板不會出現大規模擴容

值得注意的是，本次改革通過制度優化進一步增強科創板包容性、適應性，以更加契合科技創新發展規律和科技型企業成長特點，是為了更精準支持優質科技型企業在科創板上市，而不是簡單追求上市數量。

有分析人士指出，設置科創板科創成長層、重啟科創板第五套上市標準不代表將放寬IPO審核。證監會仍將嚴把發行上市入口關，健全一二級市場協調發展及逆周期調節機制，全力維護市場平穩運行。

從證監會發布的《科創板意見》看，證監會這次改革突出一個“穩”，從原則看堅持穩字當頭、試點先行，發揮科創板“試驗田”作用；從增強制度包容性的具體舉措看，都有嚴格的限定條件，是在小范圍內試點。

在發行上市審核過程中，上交所將始終堅持高質量發展理念，壓嚴壓實擬上市企業及中介機構責任，嚴格把關企業科創屬性和持續經菅能力，督促擬上市企業提高申報質量。

此外，證監會高度重視投融資相協調，去年以來一直在深化投資端改革，大力吸引中長期資金入市，印發推動公募基金高質量發展行動方案等。“科創板八條”以來，新增13個科創板指數、40多只科創板ETF上市。

本次發布的《科創板意見》也專門提出要豐富科創板指數及ETF品類，將科創板ETF納入基金投顧配置范圍，促進更多中長期資金向發展新質生產力集聚。