最近，美國體育市場爆了個大消息：知名機構TWG Global，將以100億美元的估值買下NBA洛杉磯湖人隊的控股權。

TWG Global是美國的一家多元化控股公司，由馬克·沃爾特創立并擔任董事長和首席執行官。體育為其重要業務之一，旗下擁有MLB洛杉磯道奇隊、WNBA洛杉磯火花隊、凱迪拉克F1車隊、切爾西足球隊等多家大牌運動俱樂部的股權。

據了解，TWG Global將獲得湖人隊超84%的控股權益，而原老板巴斯家族仍保留約15%的少數股權，珍妮·巴斯有望留任管理層。

由于TWG Global已經持有27%的股份，因此這筆交易實際支出不到50億美元。

100億美元的估值創下世界體壇俱樂部的最高紀錄，而此前的紀錄也在NBA，并在今年達成最終協議。

3月20日，波士頓籃球（Boston Basketball Partners LLC）宣布：將持有的NBA球隊波士頓凱爾特人隊，以61億美元的總價出售給私募股權大亨比爾·奇斯霍姆旗下的投資公司，打破了2023年由NFL（美國國家橄欖球聯盟）華盛頓指揮官隊創下的60.5億美元的北美職業運動隊的紀錄。

世界體壇俱樂部成交估值前三名都是在最近幾年產生的，第四名也不例外，但不在北美地區。

2022年，美國投資人托德·波利牽頭的財團以42.5億英鎊（約合57億美元）完成對切爾西俱樂部的收購，而馬克·沃爾特旗下的TWG Global也參與其中，持有約12%的股份。

同年12月，馬特·伊什比亞兄弟耗資22.8億美元收購了菲尼克斯太陽隊57%股份，獲得該俱樂部男女兩支球隊的經營權。

根據收購價格換算，當時太陽隊整體估值約40億美元，這是NBA史上第三高紀錄。

1979年，老巴斯6750萬美元購入洛杉磯湖人隊，當時年利潤200萬美元，約34倍市盈率。

2024年，湖人隊利潤約1.91億美元，以100億美元估值計，市盈率超過50倍。

從1979年購入到2025年售出的45年里，湖人隊成交估值增長了148倍，年化收益達11.7%；再加上約3%的年分紅，年化收益約14.7%，跑贏了大多數美國寬基指數。

但和巴菲特相比，還是弱爆了！

同期，伯克希爾股價從335美元漲到了72萬美元，漲了2170多倍。

股市里有個段子：股票成交后，買賣雙方互道珍重，但心里互罵“傻子”。

買賣價一樣，到底誰吃虧？

這個觀點有些偏頗！因為貿易是互利的，球隊交易也是一種貿易。

同樣的東西在不同的人手中，發揮的作用不同，即生產者和消費者剩余不同。

對于原老板巴斯家族而言，100億美元的報價就像天上掉下的餡餅，過了這村就沒那店，趕緊成交。

對于新老板馬克·沃爾特而言，旗下擁有多支運動隊，可以發揮協同效應。

例如，該公司在洛杉磯就擁有道奇隊（MLB）、火花隊（WNBA）與湖人三支球隊，可通過聯票促銷降低獲客成本。

但無論如何，50倍多倍的市盈率還是顯得偏高。

截至2025年6月19日，美國最新一年期國債利率為3.94%，換算成市盈率約25倍多，而且是無風險收益。

俗話說：既要算小賬，即經濟效益，還要算大賬，即綜合效應（社會效益等）。

然而，有了社會效益這個幌子，“大賬”很多時候都成了糊涂賬，被當作高溢價買入的借口。

僅就投資效率而言，這筆交易肯定不是最優選擇，還不如購買巴菲特公司的股票，盡管后者已經漲了若干倍。

那么，馬克·沃爾特這筆投資的邏輯是什么？

1、降息預期

目前，美國處于降息周期；而且從長遠趨勢來說，利率也是下降的。

因此，資金的機會成本將會降低，50多倍市盈率也能接受。

2、收入增長預期

目前，NBA的轉播協議為9年240億美元，平均每年26.7億美元，今年夏天到期。

新合同為11年760億美元，平均每年69.1億美元，漲幅超150%。

不過，工資帽也會隨之大幅上升，這是NBA球隊最主要的成本支出。

體育產業的大錢都被頭部明星和教練掙走了，投資數十億的大股東未必就比他們掙得多。

3、未來的接盤俠

湖人隊成立以來的總利潤可能還沒100億美元，未來指望通過每年的利潤累積來回收巨額投資成本是不可能的，因為凈利率還不如資金的機會成本（無風險收益率），只能指望下一個土豪接盤俠以更高的價格買下。

有些土豪喜歡購買運動俱樂部，對他們而言，就是個高級玩具。

既然是玩具，面子上好看就行，也沒指望掙大錢。

對于普通商業公司而言，利潤是最核心的經營指標；而對于體育俱樂部來說，成績更重要，盡量在保持盈虧平衡的基礎上獲得更好的成績。

成績最好的球隊，收入通常也很高，但利潤未必很高，因為成本支出也大，但通常不會虧損。

因此，對于土豪們來說，反正錢花不完，買最好的球隊只需要一次性投資，運營費用可以由球隊自己解決。

這個邏輯也適用于馬克·沃爾特：先把球隊買下來，球隊運營能夠創造利潤，不用追加投資；將來待價而沽，如果有更高的出價就賣給下家。

不過，體育市場有能力也有意愿的接盤俠并不多，買主大多來自中東、美國、俄羅斯和中國。

最近幾年，由于各種各樣的的原因，中俄買家已經退出市場，只剩下中東和北美的買家。

這兩類買家的風格不太一樣！

中東土豪更注重綜合效應（有面子），而北美買家更注重經濟效益。

對于同一個投資標的，如果讓中東土豪購買的話，溢價率可能更高。

相較而言，美國買家更愿意購買本土各大聯盟運動隊。因為這些體育聯盟的財政紀律比較嚴格，也沒有球員轉會費，更能保證盈利。

目前，主流體育市場處于牛市階段，也是最容易產生泡沫的階段。

將來一旦轉勢，此前高溢價購入的買主很難全身而退，能夠找到更大的冤種接盤！