本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：龐宇

圖源：視覺中國

在韋爾股份（603501.SH，現(xiàn)更名為“豪威集團(tuán)”）上市近八年后，虞仁榮的第二家芯片公司新恒匯（301678.SZ）也順利登陸A股。

6月20日，集成電路封裝企業(yè)新恒匯正式登陸創(chuàng)業(yè)板。上市首日，公司股價(jià)開盤報(bào)50元/股，較發(fā)行價(jià)12.80元上漲290.63%，開盤后漲幅一度拉升至372.66%，截至收盤報(bào)43.63元/股，漲229.06%，總市值101億元。

從新恒匯成立到上市，虞仁榮毫無疑問是這場(chǎng)資本棋局里的關(guān)鍵角色。早在2017年，由他主導(dǎo)的韋爾股份已在上交所掛牌上市，歷經(jīng)發(fā)展，如今該公司市值已突破1500億元大關(guān)，持股27.4%的虞仁榮也被稱作 “中國芯片首富”。

據(jù)《2021年福布斯全球富豪榜》，虞仁榮個(gè)人財(cái)富達(dá)123億美元，位列全球第181位。不過，隨著韋爾股份近年來市值的波動(dòng)，虞仁榮財(cái)富值有所下滑。在《2024年福布斯中國內(nèi)地富豪榜》中，其以47.2億美元排名第81位。

新恒匯是虞仁榮在A股收獲的第二個(gè)IPO。新恒匯的成功上市，令虞仁榮資本版圖再擴(kuò)張。以6月20日收盤價(jià)計(jì)算，其直接持有的新恒匯23.56%（本次發(fā)行后）股份市值約為24億元。

虞仁榮、任志軍強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手

新恒匯此次IPO之所以備受關(guān)注，與其幕后掌舵者有關(guān)。

新恒匯背后有兩位聯(lián)合實(shí)控人，除了虞仁榮外，另一位為紫光國微（002049.SZ）前總裁任志軍。二者為一致行動(dòng)人。

本次發(fā)行前，虞仁榮直接和間接持有公司31.94%股份，為公司的第一大股東，并擔(dān)任公司董事；任志軍直接和間接持有公司19.31%的股份，為公司的第二大股東，并擔(dān)任公司董事長。根據(jù)上市公告書，本次發(fā)行后，虞仁榮直接持股比例為23.56%，任志軍直接持股比例為12.15%。

回顧來看，新恒匯的成立源自兩位實(shí)控人主導(dǎo)的一場(chǎng)重組，其前身由恒匯電子科技有限公司（簡稱“恒匯電子”）、山東凱勝電子股份有限公司（簡稱“凱勝電子”）兩家合并而來。

2017年，恒匯電子和凱勝電子（實(shí)際控制人均為陳同勝）陷入債務(wù)危機(jī)，擬尋求通過重組的方式解決兩家公司的經(jīng)營困境。

彼時(shí)，紫光集團(tuán)旗下紫光國微控股子公司紫光同芯微電子有限公司（簡稱“紫光同芯”）作為恒匯電子的重要客戶，曾尋求通過其母公司紫光國微收購恒匯電子，但收購計(jì)劃最終未獲集團(tuán)批準(zhǔn)。而任志軍彼時(shí)正任紫光國微副董事長兼總裁，負(fù)責(zé)牽頭該收購事項(xiàng)。

收購未果后，任志軍并未放棄，而是選擇以個(gè)人資本“入局”新恒匯。他找到了清華校友虞仁榮，計(jì)劃以投資人名義完成并購。

2017年11月，相關(guān)各方達(dá)成重組協(xié)議，決定由恒匯電子與凱勝電子共同發(fā)起設(shè)立山東新恒匯電子科技有限公司（曾用名：淄博新恒匯電子科技有限公司，簡稱“新恒匯有限”），作為兩家公司資產(chǎn)重組后的承接主體。2018年1月，任志軍、虞仁榮及上海矽澎聯(lián)合出資4.65億元受讓新恒匯有限90.29%股權(quán)。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也標(biāo)志著新恒匯實(shí)際控制權(quán)的變更，陳同勝退出舞臺(tái)，虞仁榮與任志軍成為公司共同實(shí)際控制人。

根據(jù)新恒匯公告，任志軍入股資金來自虞仁榮提供借款，截至上市公告書簽署日，任志軍負(fù)債本金余額為1.16億元，借款最晚還款日為2029年1月25日。據(jù)雙方協(xié)商，任志軍擬用上市公司分紅款優(yōu)先償還上述貸款，并在合規(guī)前提下通過大宗交易方式轉(zhuǎn)讓部分新恒匯股權(quán)給虞仁榮以清償剩余借款本息。

深耕智能卡生意

據(jù)了解，韋爾股份主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)和分銷業(yè)務(wù)，其中半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)主要為圖像傳感器產(chǎn)品、觸控與顯示驅(qū)動(dòng)集成芯片和其他半導(dǎo)體器件產(chǎn)品。新恒匯招股書明確強(qiáng)調(diào)與韋爾“不存在同業(yè)競(jìng)爭”。

新恒匯主要從事芯片封裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與封裝測(cè)試服務(wù)，包含智能卡業(yè)務(wù)、蝕刻引線框架、物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片測(cè)試三大業(yè)務(wù)線。其中，智能卡為公司核心業(yè)務(wù)，2024年在公司營收中占比約七成。

2022年至2024年，新恒匯業(yè)績處于上升通道，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元、7.67億元、8.42億元，同比增速分別為24.77%、12.13%、9.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元、1.52億元、1.86億元，同比增速分別為9.38%、38.58%、22.07%。

2025年一季度，新恒匯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.41億元，較上年同期增長24.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5131.65萬元，較上年同期減少2.26%；扣非凈利潤4924.13萬元，同比增長9.48%。公司解釋稱，營收上漲、凈利潤下滑的主要原因系“當(dāng)期政府補(bǔ)助同比大幅減少”。

新恒匯的智能卡業(yè)務(wù)主要采用一體化的經(jīng)營模式，自產(chǎn)關(guān)鍵封裝材料柔性引線框架用于智能卡模塊封裝。據(jù)Eurosmart（歐洲智能卡行業(yè)協(xié)會(huì)）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2024年末，公司智能卡業(yè)務(wù)核心封裝材料柔性引線框架全球市占率達(dá)到32%。

蝕刻引線框架以及物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片封測(cè)業(yè)務(wù)是新恒匯近年來新拓展的業(yè)務(wù)。其中蝕刻引線框架與智能卡業(yè)務(wù)核心封裝材料柔性引線框架的生產(chǎn)工藝流程較為接近，而物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片封測(cè)業(yè)務(wù)則與原有的智能卡模塊封測(cè)業(yè)務(wù)的部分客戶重疊。

據(jù)了解，芯片只有經(jīng)過封裝后，才可以焊接到電路板上。保護(hù)裸芯片、保障芯片與外部電路板之間的電信號(hào)傳導(dǎo)及散熱，都需要靠引線框架來實(shí)現(xiàn)。按照適用范圍劃分，柔性引線框架屬于專用型，只用在智能卡芯片封裝。蝕刻引線框架屬于通用型，是集成電路主流封裝模式的必需材料。

圖源：新恒匯招股說明書

在智能卡業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司與紫光國微、中電華大、復(fù)旦微電（688385.SH）等知名安全芯片設(shè)計(jì)廠商，及恒寶股份（002104.SZ）、楚天龍（003040.SZ）等知名智能卡制造商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2024年，新恒匯智能卡業(yè)務(wù)收入同比下降3.6%。公司稱，主要因終端市場(chǎng)延續(xù)2023年下半年以來的去庫存周期，同時(shí)安全芯片設(shè)計(jì)企業(yè)競(jìng)爭加劇對(duì)紫光同芯、中電華大等智能卡模塊大客戶造成一定不利影響，使得紫光同芯、中電華大等客戶向公司的采購訂單同比出現(xiàn)下降，公司智能卡模塊業(yè)務(wù)收入同比有明顯下滑。

智能卡業(yè)務(wù)收入下滑之際，新恒匯擬發(fā)力蝕刻引線框架業(yè)務(wù)。此次IPO，新恒匯擬募集資金5.19億元，用于“高密度QFN/DFN封裝材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”及“研發(fā)中心擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目”。其中，“高密度QFN/DFN封裝材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后將新增5000萬條產(chǎn)能。

需要注意的是，新恒匯面臨大客戶訂單量下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書披露，全球目前具備大批量穩(wěn)定供貨的柔性引線框架生產(chǎn)廠商主要有三家，分別是法國Linxens、新恒匯、韓國LG Innotek。據(jù)歐洲智能卡行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)或預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2022年和2023年，新恒匯柔性引線框架產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率分別為31.63%、32.32%，僅次于法國Linxens，排名第二。

2019年，紫光集團(tuán)以22億歐元的價(jià)格，通過間接控股子公司紫光聯(lián)盛全資收購了法國Linxens。

而新恒匯第一大客戶紫光同芯為紫光國微控股子公司，同屬紫光集團(tuán)。2022年至2024年，新恒匯對(duì)紫光同芯的銷售收入分別為1.49億元、1.36億元和9674.30萬元，占營業(yè)收入的比重分別為21.72%、17.67%和11.49%，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

新恒匯在招股書“重大事項(xiàng)提示”中提到，公司面臨主要客戶紫光同芯訂單下滑的風(fēng)險(xiǎn)。雖然最近兩年對(duì)紫光同芯的銷售收入未出現(xiàn)大幅下滑的情形，但若紫光同芯因采購策略或生產(chǎn)經(jīng)營、資信狀況發(fā)生重大不利變化持續(xù)減少從公司的采購，或者公司與紫光同芯之間不能持續(xù)開展業(yè)務(wù)合作，上述情形均可能導(dǎo)致公司整體經(jīng)營業(yè)績受到不利影響。