作者 王慶

Q：請問重陽投資，如何解讀美聯儲6月議息會議？

A：6月18日，美聯儲召開年內第四次議息會議，維持政策利率在4.25-4.5%不變，基本符合市場預期。繼去年降息100BP后，今年美聯儲降息進程停滯，年內尚未降息。

美聯儲表態鷹派。每季度末的議息會議上美聯儲會公布票委對當前經濟和后續貨幣政策路徑的看法（即市場常說的經濟預測和點陣圖），以向市場傳達政策信號，穩定政策預期。和一季度末相比，本次會議明顯偏向鷹派。一方面下調了今年和明年的實際GDP預期，同時上調了失業率和通脹預期，經濟預測更加偏向滯脹；另一方面雖然點陣圖顯示年內降息次數中位數沒有變化，但偏向年內不降息的票委較一季度增加了3位（票委共19位），明年降息次數也減少一次，反映出目前美聯儲對降息的審慎態度。聲明公布后，市場反應也解讀為鷹派，美債利率上升，股指下跌。

美聯儲鷹派的核心是關稅的不確定性。美聯儲的雙重目標是維持就業和保持通脹穩定。在議息會議后的發布會上，美聯儲主席鮑威爾強調就業市場雖然放緩但仍有韌性，勞動力市場供需雙弱有助于失業率保持穩定，并不太擔心下半年失業率會大幅走高，這也說明目前美聯儲的重心更多轉移至關稅帶來的通脹風險上。同時鮑威爾反復強調關稅帶來的不確定性仍然高企，對供應鏈和價格的傳導尚未完全顯現，需要保持限制性政策以應對潛在的通脹壓力。從另一個角度看，鮑威爾任期降至，寧可滯后于曲線，也不愿承擔可能推高通脹的責任，這也是目前美聯儲更多著眼通脹風險的原因。

市場降息交易的重點可能在四季度。一方面在當前的市場預期下，如果沒有突發的事件沖擊且未來一兩個月通脹仍然維持弱勢，美聯儲將在9月份開啟年內首次降息；另一方面，鮑威爾明年5月任期降至，特朗普預計將于今年三季度提名下一任美聯儲主席人選，由于特朗普需要美聯儲降息以輔助減稅法案、降低財政負擔，目前市場熱議的候選人都是典型鴿派，這也意味著美聯儲明年或開啟大力度降息，市場將提前反映。

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