摘要：在銀行理財收益持續走低的背景下，“固收+”產品憑借“穩中求進”的特性成為穩健投資者的優選。本文聚焦四只長期業績優秀的“固收+”基金，重點分析易方達安盈回報的策略與表現，并附關鍵數據與投資要點。

關鍵要點

1. 易方達安盈回報：二級債基，年化回報超5%，連續8年正收益，機構持倉占比超90%。

2. 轉債基金分析框架：關注倉位偏好、投資風格及操作風格。

3. 固收+基金分析框架：從管理模式、大類資產配置、股票投資風格等多維度解析。

含權類債基分析框架概述

在銀行理財收益持續走低的背景下，“固收+”產品憑借“穩中求進、攻守兼備”的特性成為打破這個兩難困局的優選方案。盡管對于“固收+”這個概念市場迄今都沒有一個統一且明確的定義，但時至今日“固收+”產品本身卻早已深入人心。

轉債基金分析框架

轉債基金指的是高倉位投資于可轉債的基金,包含海通分類下的可轉債債券型,以及滿足可轉債倉位條件的準債債券型、偏債債券型和偏債混合型基金。

1.1 大類資產配置

由于轉債基金的主要倉位都投資于可轉債,我們重點關注基金經理對于可轉債倉位的偏好,一般可以分為淡化擇時和靈活調整兩大類。易方達安盈回報的基金經理張清華與林森的組合是行業內的“固收+”王牌，其轉債倉位動態調整（2025年一季報顯示為12%），行業配置均衡，進一步提升了組合的適應性。

1.2 可轉債投資風格

可以從板塊和行業配置、持倉轉債的股性債性、持倉轉債的價格、轉債對應正股四個方面對其進行刻畫。易方達安盈回報的權益部分長期重倉食品飲料與新能源板塊，轉債配置以中高等級信用債為主，注重防守與收益的平衡。

1.3 可轉債操作風格

可以通過持倉轉債集中度和可轉債的換手率情況進行分析。易方達安盈回報的轉債倉位集中度適中，換手率較低，體現了基金經理穩健的操作風格。

固收+基金分析框架

固收+基金指在純債基金的基礎上,可投資于可轉債或股票的基金,包含海通分類下滿足一定權益倉位條件的準債債券型、偏債債券型、偏債混合型、靈活策略混合型和靈活混合型基金。

2.1 基金經理管理模式

固收+基金的管理模式相對復雜,主要分為單基金經理和雙基金經理管理兩大類。易方達安盈回報由張清華與林森雙經理管理，權益與固收分工明確，協同效應顯著。

2.2 大類資產配置

不僅需要分別看股票和可轉債單獨的倉位是維持在穩定中樞上還是靈活調整的,還需要看合并權益類資產倉位和有效權益類資產倉位的變動情況。易方達安盈回報的權益倉位穩定在18%左右，債券倉位在78%左右，大類資產配置能力突出。

2.3 股票投資風格

可以重點關注板塊及行業配置和選股風格。易方達安盈回報的權益部分長期重倉食品飲料與新能源板塊，選股注重安全邊際，追求確定性。

2.4 股票操作風格

可以通過持股集中度和換手率來進行分析。易方達安盈回報的持股集中度適中，換手率較低，體現了基金經理穩健的操作風格。

2.5 細分類型固收+分析框架

從投資特征維度,我們可以將固收+劃分為穩健型、平衡型、激進型和靈活型四大類;從投資目標維度,我們可以將固收+劃分為定位絕對收益或相對收益的產品。易方達安盈回報屬于穩健型固收+基金，注重風險控制與收益的平衡。

含權類債基分析框架總結

在上文的分析中,我們介紹了含權類債基的投資分析框架。在實際運用中,與分析純債基金類似,在了解其投資特征的基礎上,我們仍需要關注基金經理的個人特征、精力集中度、產品規模、負債端客戶結構等,以及在基金公司層面需要關注其資源稟賦、團隊架構、考核激勵機制等。

綜上所述,對于主投可轉債的轉債基金而言,在大類資產配置方面,我們需重點關注基金經理對于可轉債的倉位偏好;在可轉債投資特征分析上,我們可以通過板塊和行業配置、持倉轉債的股性債性、持倉轉債的價格、轉債對應正股四個方面對其進行刻畫,并通過集中度和換手率來分析其操作風格。在此基礎上,與純債基金分析相似,我們仍需從一些其他特征以及公司角度對其進一步分析。

對于固收+基金而言,我們需要關注基金經理的管理模式;在大類資產配置上,我們不僅需要分別看股票和可轉債單獨的倉位特征,還需要看合并權益類資產倉位和有效權益類資產倉位的變動情況。除了分析倉位變動外,我們還可以通過基金的Beta值變化來分析大類資產配置能力。對于純債和可轉債資產的分析,可以參考純債基金分析框架和轉債基金分析框架中的內容;對于股票資產,我們可以通過板塊及行業配置、選股風格分析其投資風格,并通過集中度和換手率分析其操作風格。

通過上述的分析框架,我們了解了分析固收+基金的通用方法,但對于不同細分類型的固收+而言,我們在分析其投資特征和評價考核時具有不同的側重點。

從投資特征的劃分結果來看,對于穩健型固收+,我們需要重點關注其純債部分能否提供足夠的安全墊,以及其止盈止損操作,并在評價或考核時重點關注其風控表現;對于激進型固收+,我們需要重點關注其權益類資產能否為組合帶來足夠的向上彈性,評價或考核時重點關注其業績表現;對于靈活型固收+,我們需要重點關注基金經理的大類資產配置能力。

從投資目標的劃分結果來看,對于定位相對收益的固收+,我們需要重點關注其業績表現及同類排名;對于定位絕對收益的固收+,我們需要重點關注其業績穩定性和風控表現。

總結
本文通過對易方達安盈回報的案例分析，結合轉債基金和固收+基金的分析框架，詳細闡述了“固收+”產品的投資策略與風險控制要點。易方達安盈回報憑借其穩健的管理模式、優秀的資產配置能力和出色的風險控制，成為穩健型投資者的優選。