盡管年初至今漲幅不錯(cuò)，歐洲股市正面臨投資者日益增長的懷疑情緒。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，高盛在6月20日的報(bào)告中表示，盡管年初至今歐股STOXX 600指數(shù)上漲5%，但這一漲幅完全來自于價(jià)值重估和股息收益，而非盈利增長。

從板塊表現(xiàn)來看，銀行和公用事業(yè)板塊年初至今表現(xiàn)最佳，而汽車和生物技術(shù)板塊表現(xiàn)最差。銀行板塊受益于利率環(huán)境和估值修復(fù)，年初至今漲幅顯著。相比之下，汽車板塊面臨需求疲軟和結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，表現(xiàn)持續(xù)低迷。從風(fēng)格角度看，價(jià)值股明顯跑贏成長股，小盤股表現(xiàn)略好于大盤股。

投資者對(duì)歐洲市場(chǎng)的擔(dān)憂主要集中在兩個(gè)關(guān)鍵問題：缺乏近期催化劑和增長動(dòng)力不足。

高盛預(yù)計(jì)STOXX Europe 2025年每股收益增長率為0%，2026年僅為4%。

歐洲股市過去12個(gè)月的表現(xiàn)完全依賴于價(jià)值重估和股息貢獻(xiàn)，而其他地區(qū)的回報(bào)則來自盈利和估值的混合推動(dòng)。歐洲股票的市盈率已達(dá)到14.2倍，接近歷史區(qū)間的第70百分位，不再便宜。強(qiáng)勢(shì)貨幣、疲弱的經(jīng)濟(jì)增長以及低油價(jià)都對(duì)歐洲每股收益構(gòu)成拖累。

歐洲股市年初至今雖然獲得了強(qiáng)勁的資金凈流入，特別是來自國內(nèi)投資者的回流，但這一趨勢(shì)正在減弱。

高盛統(tǒng)計(jì)顯示，本土投資者在過去幾年持續(xù)拋售歐洲股票后，今年重新成為買方，成為資金流入的主要推動(dòng)力。然而，僅從最近幾周的流向來看，這一趨勢(shì)正在放緩，主要原因是國內(nèi)投資者已從凈買入轉(zhuǎn)為接近零凈購買。值得注意的是，這種資金流向的軟化并非歐洲獨(dú)有，美國市場(chǎng)也出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。

美國參議院版本的Section 899稅收政策雖然相比眾議院提案有所溫和，但仍對(duì)歐洲公司構(gòu)成威脅。

該政策將實(shí)施時(shí)間推遲至2027年（原為2026年），稅率上限設(shè)定為15%（原為20%），但適用范圍廣泛，涵蓋所有來自"歧視性外國"的公司，包括美國持股超過50%的歐洲上市公司。對(duì)美國收入敞口較高的歐洲公司最為脆弱，年初至今GSSTAMER指數(shù)相對(duì)STOXX 600下跌6%，每股收益預(yù)期下調(diào)11%。

鑒于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，高盛建議投資者繼續(xù)將歐洲視為相對(duì)美國的便宜選擇，并認(rèn)為基于對(duì)美元敞口擔(dān)憂和美股高集中度的考慮，存在增加歐洲配置的結(jié)構(gòu)性理由。但投資者應(yīng)該聚焦于有良好增長前景或催化劑的價(jià)值領(lǐng)域（如銀行、電信），專注于向股東返還現(xiàn)金的公司，或具有明確催化劑的標(biāo)的。