開盤大漲3倍，市值最高峰突破700億元。這是2025年科創(chuàng)板新軍影石創(chuàng)新留給市場的驚嘆，但同樣也帶來后續(xù)的疑問：這個市值撐得住嗎？

資料來源：Wind,數(shù)據(jù)截止至2025年6月23日

投資人熱議這家海外收入占比超7成的小巨頭，會是下一個泡泡瑪特，還是另外一個石頭科技？

1、影石是誰？

不知道大家還有沒有印象，上個月彭玉江“意外”創(chuàng)造人類滑翔傘升限的新世界紀(jì)錄，在祁連山被氣流吹到8598米高空甚至在低溫狀態(tài)下出現(xiàn)了冰凍現(xiàn)象。

當(dāng)時記錄這個畫面的裝備，就是影石是Insta360。

在8000多米高空低溫下仍能正常工作，這對影石的產(chǎn)品來說無疑是最好的廣告宣傳。

什么是全景運動相機？

運動相機具有三大特性——

第一是小巧輕便，可以安裝在頭盔、自行車等載具上；

第二是防抖畫質(zhì)好，拍攝角度大，能拍高速運動下的慢鏡頭；

第三是防水又耐摔，堪稱戶外神器。

從這些特性上看，在喜好戶外運動的歐美破圈熱銷，倒也非常自洽。

影石創(chuàng)新的產(chǎn)品線并不復(fù)雜，可以概括為消費級全景相機、運動相機、手持?jǐn)z影設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)攝像頭、專業(yè)級的VR全景相機和AI視頻會議一體機。其中最關(guān)鍵的消費級智能影像設(shè)備2024年收入47.9億元，貢獻(xiàn)營收的8成以上。其在全景相機的全球市占率突破60%，是當(dāng)之無愧的龍頭。

資料來源：招股說明書

所謂“全景相機”，就是在運動相機的基礎(chǔ)上，在兩面設(shè)置攝像頭，加起來覆蓋360度的全景影像效果。這樣的一個“微創(chuàng)新”，讓影石不止追上GOPRO，2025年很可能完成對競爭對手的營收超越。

資料來源：財報，消費Insights制圖

如果要用最簡單的表述概括影石創(chuàng)新，那么以下4個關(guān)鍵詞將有助于投資人快速理解這家全球化的公司。

①成立于2015年，歷時10年完成IPO上市，市值約700億元；

②2024年利潤約10億元；

③全景相機份額全球第一，運動相機份額全球第二；

④收入7成以上來自海外市場，中美歐日韓收入貢獻(xiàn)非常均衡；

市場愿意給它高溢價和未來前景的重要原因，正是海外市場的大獲成功。泡泡瑪特在過去2年超10倍的市值回報，給投資人帶來了重要一課——誰能拿下海外市場，誰就是未來十年的王者。

從2016年拿到融資做出第一款產(chǎn)品Insta 360 NANO開始，這個團(tuán)隊就展現(xiàn)了對硬件的專注和洞察力。就連蘋果創(chuàng)始人沃茲尼亞克都點名表揚NANO——

“了不起的產(chǎn)品”！

到2018年，影石推出ONE X系列，打敗了韓國三星和日本理光，做到全球全景相機出貨量第一名的成績，運動相機全球第二。

那一年的影石已經(jīng)開始盈利——2個億的收入，2000萬的利潤，50%以上的毛利率，10%的凈利率。

資料來源：招股說明書，國盛證券

伴隨著短視頻在海外內(nèi)崛起和消費范式的轉(zhuǎn)移，影石進(jìn)入爆發(fā)期。2019年收入達(dá)到5.88億元，同比暴漲130%；凈利潤5600萬，同比大漲近200%。優(yōu)秀的產(chǎn)品定位疊加時代的周期紅利成就細(xì)分賽道的增長王者。

資料來源：華安證券

但真正讓影石脫穎而出的，還是其對深圳供應(yīng)鏈的深刻認(rèn)知和海外市場的前瞻布局。

2、出海為王

劉靖康在進(jìn)入相機這個硬件賽道之前，是在南京做軟件的。但當(dāng)影石開始做硬件后，他發(fā)現(xiàn)南京缺乏相關(guān)的供應(yīng)鏈和人才。于是一狠心，把影石搬家到了深圳，中國的電子產(chǎn)業(yè)鏈中心，從此開啟傳奇之路。

影石扎根寶安區(qū)，正是深圳制造的中心。寶安用40年培育了門類齊全的產(chǎn)業(yè)體系，擁有超過5.45萬家制造業(yè)企業(yè)，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。業(yè)界傳說——

“有創(chuàng)意到寶安，一天找齊上下游，三天做出產(chǎn)品”。

正是這樣的產(chǎn)業(yè)鏈效率，培育了影石和大疆們。

資料來源：招股說明書，弗若沙利文

搭配深圳發(fā)達(dá)成熟的跨境電商能力，影石的收入徹底爆發(fā)。相關(guān)品類在亞馬遜美、德、日三大站點長期占據(jù)運動相機類前三。

但影石很早就看到了“依賴”單一渠道的副作用，于是又開始通過私域沉淀用戶，再通過自建獨立站賣貨。

在2021、2022年以及2024年前6個月，影石創(chuàng)新獨立站的收入為3.17億，4.95億，4.72億，已經(jīng)超過了亞馬遜全平臺的銷售額。獨立站沉淀了超過1200萬的消費者，利用他們的購買偏好、用戶反饋、產(chǎn)品體驗等等數(shù)據(jù)，實現(xiàn)了39%的頂級復(fù)購率。

影石在全球的收入分布非常均衡。

以2024年為例，美國、歐洲、日韓市場占影石的總營收比例分別為23%、23%和8%，中國市場占影石營收的24%。

這樣的比例在中國消費上市公司身上純屬異類。即便是先驅(qū)者石頭科技，2024年海外收入也將將超過50%。

大家應(yīng)該還記得之前刷到過“影石在紐約發(fā)布新品”,一群美國人凌晨3點排隊6小時的奇景。Insta360 X5除了登頂天貓、京東、抖音等國內(nèi)主流電商平臺單品銷售額排行榜，還拿下亞馬遜美國、日本等8個站點單品銷量第一。

美國專業(yè)媒體The Verge評價X5——

“在全景相機領(lǐng)域幾乎沒有對手。”

資料來源：The Verge官網(wǎng)

在影石的深圳總部，有一個架構(gòu)完善的營銷團(tuán)隊專門負(fù)責(zé)投廣、視頻制作、設(shè)計以及網(wǎng)紅 KOL 關(guān)系、媒體關(guān)系和社交媒體運營。

董事長劉靖康說：

“內(nèi)容是影石很核心的能力。”

因為只有精彩的影像內(nèi)容破圈，才可能打動消費者了解產(chǎn)品并最終決定購買。

資料來源：招股說明書

當(dāng)然，出海成功的企業(yè)都要面對一個沉重課題：遇到貿(mào)易戰(zhàn)，怎么辦？

劉靖康對這件事聊得很多，消費Insights簡略總結(jié)為三個原則——

第一原則：雞蛋不放在同一個籃子里

中美歐日韓，每個區(qū)域差不多20%左右的收入，保持平衡性；

第二原則：戰(zhàn)術(shù)預(yù)見性

貿(mào)易戰(zhàn)之類的風(fēng)險并不是一下子出現(xiàn)的，要提前留時間準(zhǔn)備，可以提高自己的戰(zhàn)術(shù)有效性；

第三原則：不可替代性

如果你只是生產(chǎn)一個杯子，可替代性很高。而如果你的產(chǎn)品無法替代，最壞的影響無非是漲價或者損失一部分毛利。客戶的忠誠度夠不夠，其實才是商業(yè)的核心關(guān)鍵。

3、激烈競爭

對于一家創(chuàng)立10年的年輕企業(yè)來說，市值的高漲除了為影石帶來巨大的聲浪和光環(huán)，也會引來強勁的對手。

就像當(dāng)初影石逆襲GOPRO一樣，新的挑戰(zhàn)者正在對影石數(shù)十億的收入和十位數(shù)的利潤虎視眈眈。

最大的挑戰(zhàn)可能來自于大疆。

除了7月即將發(fā)布的全景運動相機大疆OSMO 360之外，外媒報道大疆還在研發(fā)Osmo Nano，這是一款“可能會是未來最小的運動相機”。

從產(chǎn)品線上看，基本貼著影石最核心的業(yè)務(wù)出拳，“火藥味十足”。

進(jìn)軍全景賽道，大疆顯然有備而來。

無論是影像技術(shù)本身的成熟性，還是影石值得驕傲的全球化渠道優(yōu)勢。大疆可以說是有過之而無不及。

未來除了光學(xué)零部件的比拼以外，還有針對全景技術(shù)的爭奪，防抖技術(shù)的比拼

以及AI技術(shù)在視頻剪輯、創(chuàng)作、輸出上的核心體驗較量。

這一次的對手，不再是迭代緩慢的海外巨頭，而是同樣兇猛如虎的深圳友商。

這可能是700億影石最重要的一次挑戰(zhàn)和考驗。

勝者，未來十年可以拿下百億市場收入和數(shù)十億利潤；

敗者，可能會黯然收場，像GOPRO一樣逐漸沉寂，慢性死亡。

上市在一個極高的市值和估值，然后在業(yè)務(wù)層面面臨的極強挑戰(zhàn)和考驗。影石和當(dāng)初千億上市的泡泡瑪特略有幾分神似。能否跨越上市后2-3年的磨合期，將決定了一家企業(yè)的輝煌與否。

邁過去，市值千億甚至數(shù)千億不是夢想。

讓我們一起拭目以待。