智通財經APP獲悉，方正證券發布研報稱，剛果(金)作為全球鈷供應主產國（2024年產量占比75.9%），其暫停鈷出口4個月的政策將顯著打破市場供給過剩預期，政策出臺后鈷價已上漲14.5%至18.2萬元/噸。基于對鈷金屬價格的樂觀預期，該行建議關注華友鈷業、騰遠鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業等。

事件：據報道，剛果(金)有關部門2月24日宣布，該國決定暫停鈷出口4個月，以應對全球鈷市場供應過剩的局面。這項措施自2月22日生效。聲明稱將在3個月后進行評估，屆時可能會根據情況調整或解除暫停措施。

方正證券主要觀點如下：

剛果(金)是全球鈷供應的主產國

據USGS，2024年全球鈷金屬儲量為1100萬噸，其中剛果(金)儲量為600萬噸，占比達54.5%。產量方面，2024年全球鈷產量為29萬噸金屬量，同比增長21.8%;其中剛果(金)鈷產量為22萬噸金屬量，占比達75.9%。在增量方面，2024年全球鈷產量增加5.2萬噸，其中剛果(金)增量達到4.5萬噸，占據增量中的86.5%。該行認為剛果(金)在鈷資源儲量、資源產量和產量增量三方面均占據控制地位。剛果(金)具備控制鈷金屬供給釋放節奏的能力。

銅價高企給予剛果(金)政府控制鈷產量的能力

截至2月27日，2025年至今LME銅均價為9227美元/噸，該行認為當前銅價下，即使不能出口伴生的鈷產品，剛果(金)當地銅企仍會保持銅礦生產和出口，為剛果(金)政府提供稅收來源。

鈷價處于歷史底部位置，剛果(金)政府穩價意愿強烈

2月24日中國鈷金屬價格為15.9萬元/噸，為2007年以來的底部位置。在剛果(金)禁止出口政策出臺后，截至2月27日，鈷金屬價格上漲14.5%至18.2萬元/噸。考慮到剛果(金)政府聲明將在3個月后對政策效果進行評估，該行認為剛果(金)政府穩價、挺價意愿強烈。

出口禁令有望重塑鈷金屬過剩格局

該行認為2022年以來鈷金屬價格的持續下跌，一方面是三元正極材料的市占率下滑，特別是低鎳高鈷產品的占有率下降導致需求增速不及預期。另一方面是由于銅價高企，剛果(金)銅產量快速提升，導致伴生鈷產量大幅增長。該行認為隨著三元占比下滑趨勢的減弱以及消費電子國補下需求復蘇，將會使鈷金屬需求恢復平穩增長。而出口禁令將顯著減少鈷金屬流入量，并打破供給持續過剩的市場預期。

風險提示：剛果(金)政府鈷出口禁令提前終止。印尼紅土鎳礦濕法冶煉伴生鈷產量高于預期。消費電子需求復蘇低于預期。