報告摘要

中觀景氣度：本周景氣度改善的方向主要在基礎(chǔ)化工、石油石化、工程機(jī)械、通用設(shè)備、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、汽車、食品飲料、家用電器、商貿(mào)零售、銀行等領(lǐng)域，漲價線索明顯的有：上游的基礎(chǔ)化工，石油石化，tmt領(lǐng)域的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等，下游的食品飲料、商貿(mào)零售。具體來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上游資源品中，COMEX黃金期貨價格周環(huán)比上行，COMEX白銀期貨價格周環(huán)比上行，銅價周環(huán)比下行，稀土金屬氧化鐠釹價格周環(huán)比下行，氧化鋱價格周環(huán)比下行。鉀肥現(xiàn)貨價周環(huán)比上行，尿素現(xiàn)貨價周環(huán)比上行，天然橡膠現(xiàn)貨價周環(huán)比上行。tmt制造領(lǐng)域，DRAM平均現(xiàn)貨價周環(huán)比上行，NAND平均現(xiàn)貨價周環(huán)比上行。金融地產(chǎn)方面，滬深市場總成交金額周環(huán)比下行，房地產(chǎn)目前總體需求仍然較弱。

行業(yè)擁擠度：TMT情緒繼續(xù)回升。

估值：（1）根據(jù)wind數(shù)據(jù)，市場整體來看，本周A股總體估值收縮，其中，主板收縮幅度最小。（2）行業(yè)角度來看，本周PE（TTM）分位數(shù)擴(kuò)張幅度最大的行業(yè)為銀行、通信、電子。PE（TTM）分位數(shù)收斂幅度最大的行業(yè)為生物醫(yī)藥、美容護(hù)理、輕工制造。（3）根據(jù)wind數(shù)據(jù)，本周股權(quán)風(fēng)險溢價從上周2.49%上升至本周2.56%，股市收益率從上周4.14%上升至本周4.20%。

流動性：本周日均換手率回調(diào)，交易情緒降溫。一級市場方面，本周IPO規(guī)模為13億元，前一周IPO規(guī)模為27億元。二級市場方面，截止本周四南下資金凈流入135億元，上周凈流入142億元，交易費(fèi)用124億元。投資者情緒方面，本周日度平均換手率為1.38%，前一周為1.57%；機(jī)構(gòu)資金凈流出371億元，前一周流出274億元。本周限售股解禁449億元，前一周限售股解禁625億元，預(yù)計下周限售股解禁595億元。

風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；海外政策及降息節(jié)奏不確定，帶來全球流動性風(fēng)險；中國貨幣及財政政策的出臺時間及形式不確定，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期。

報告正文

一、中觀景氣度重要變化

（一）行業(yè)整體情況

本周景氣度改善的方向主要在基礎(chǔ)化工、石油石化、工程機(jī)械、通用設(shè)備、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、汽車、食品飲料、家用電器、商貿(mào)零售、銀行等領(lǐng)域，漲價線索明顯的有：上游的基礎(chǔ)化工，石油石化，tmt領(lǐng)域的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等，下游的食品飲料、商貿(mào)零售。具體來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上游資源品中，COMEX黃金期貨價格周環(huán)比上行，COMEX白銀期貨價格周環(huán)比上行，銅價周環(huán)比下行，稀土金屬氧化鐠釹價格周環(huán)比下行，氧化鋱價格周環(huán)比下行。鉀肥現(xiàn)貨價周環(huán)比上行，尿素現(xiàn)貨價周環(huán)比上行，天然橡膠現(xiàn)貨價周環(huán)比上行。tmt制造領(lǐng)域，DRAM平均現(xiàn)貨價周環(huán)比上行，NAND平均現(xiàn)貨價周環(huán)比上行。金融地產(chǎn)方面，滬深市場總成交金額周環(huán)比下行，房地產(chǎn)目前總體需求仍然較弱。

（二）上游周期

1.鋼鐵

截至6月20日，鐵礦石現(xiàn)貨價為731.00元/噸，周環(huán)比下行，截至6月19日，螺紋鋼（HRB400,20mm）價格為3070.00元/噸，周環(huán)比持平。截至6月13日，高爐開工率83.39%，周環(huán)比下行。

2.金屬

截至6月18日，COMEX黃金期貨結(jié)算價3408.10美元/盎司，周環(huán)比上行。COMEX白銀期貨結(jié)算價36.91美元/盎司，周環(huán)比上行，截至6月20日，銅價7.8490萬元/噸，周環(huán)比下行。稀土金屬方面，截至6月19日，氧化鐠釹最低價430.50元/千克，周環(huán)比下行，氧化鋱價格7070.00元/千克，周環(huán)比下行，鏑價格2020.00元/千克，周環(huán)比下行。

（三）中游制造

1.鋰電&光伏

鋰電方面，截至6月20日，正極磷酸鐵鋰周均價3.03萬元/噸，周環(huán)比持平，三元6系周均12.75萬元/噸，周環(huán)比下行。負(fù)極材料周均價3.886萬元/噸，周環(huán)比持平。光伏方面，截至6月18日，多晶硅（致密料）現(xiàn)貨周均價35.00元/千克，周環(huán)比持平，單晶PERC電池片（182mm，22.8%+）現(xiàn)貨周均價0.29元/瓦，周環(huán)比持平。

（四）下游消費(fèi)

1.汽車

5月汽車銷量268.60萬輛，當(dāng)月同比上行11.20%；5月汽車產(chǎn)量264.20萬輛，較4月同比上行11.30%。5月乘用車產(chǎn)量231.30萬輛，當(dāng)月同比上行12.80%；5月乘用車銷量235.20萬輛，當(dāng)月同比上升13.30%，5月新能源汽車銷量130.70萬輛，當(dāng)月同比上行36.87%，5月新能源汽車產(chǎn)量122.80萬輛，較上月同比上行47.77%。電池方面，5月動力電池和儲能電池產(chǎn)量為123,500兆瓦時，當(dāng)月同比上行47.90%。

（五）TMT

1.半導(dǎo)體

價格方面，截至6月19日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）現(xiàn)貨價1.39美元/片，周環(huán)比上行，截至6月9日，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）現(xiàn)貨價2.99美元/片，周環(huán)比上行。業(yè)績方面，臺股IC制造營收5月同比上行33.87%，IC設(shè)計營收同比上行4.27%，IC封裝測試營收同比上行3.27%。

（六）金融地產(chǎn)鏈

1.房地產(chǎn)

價格方面，3月百城住宅價格指數(shù)同比上行2.63%。產(chǎn)銷方面，5月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下行10.70%，房屋新開工面積累計同比下滑22.80%，房屋竣工面積累計同比下滑17.30%，商品房銷售額累計同比下行2.90%。截至6月15日，30大中城市商品房當(dāng)周成交面積176.87萬平方米，同比下行1.15%。庫存方面，5月商品房待售面積累計同比上行4.20%。

二、本周重點(diǎn)行業(yè)擁擠度的表現(xiàn)

（一）中證紅利：本周近一年擁擠度分位數(shù)為：50.2%，環(huán)比增加12.1百分點(diǎn)

（二）TMT：本周近一年擁擠度分位數(shù)為：38.1%，環(huán)比增加25.7百分點(diǎn)

（三）半導(dǎo)體：本周近一年擁擠度分位數(shù)為：9.9%，環(huán)比增加2.5百分點(diǎn)

（四）白酒：本周近一年擁擠度分位數(shù)為：57.2%，環(huán)比增加6.2百分點(diǎn)

（五）創(chuàng)新藥：本周近一年擁擠度分位數(shù)為：95%，環(huán)比減少5百分點(diǎn)

（六）銀行：本周近一年擁擠度分位數(shù)為：65.9%，環(huán)比增加12百分點(diǎn)

（七）房地產(chǎn)：本周近一年擁擠度分位數(shù)為：2.9%，環(huán)比減少3.7%

（八）傳媒：本周近一年擁擠度分位數(shù)為：74.6%，環(huán)比減少3.4百分點(diǎn)

三、本周估值變化

注：若無特殊說明，各估值指標(biāo)分位數(shù)均指2009年以來。

市場整體來看，本周A股總體估值收縮。其中，主板收縮幅度最小。大類行業(yè)來看，本周行業(yè)估值多數(shù)收縮，其中可選TMT、金融地產(chǎn)、金融服務(wù)擴(kuò)張幅度較大。寬基指數(shù)看，本周指數(shù)多數(shù)估值收縮，其中，滬深300、上證50、中證紅利指數(shù)擴(kuò)張幅度較大。

其中，A股總體PE（TTM）從上周16.84倍下降到本周16.76倍，PB（LF）從上周1.56倍下降到本周1.55倍；A股整體剔除金融PE（TTM）從上周24.17倍下降到本周23.82倍，PB（LF）從上周2.08倍上升到本周2.06倍。

創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周41.46倍下降到本周40.71倍，PB（LF）從上周3.34下降到本周3.29倍；科創(chuàng)板PE（TTM）從上周的77.56倍下降到本周76.24倍，PB（LF）從上周3.90倍下降到本周3.84倍。

滬深300 PE（TTM）從上周12.28倍上升到本周12.37倍，PB（LF）從上周1.308倍上升到本周1.31倍。

行業(yè)角度來看，本周PE（TTM）分位數(shù)擴(kuò)張幅度最大的行業(yè)為銀行、通信、電子。PE（TTM）分位數(shù)收斂幅度最大的行業(yè)為生物醫(yī)藥、美容護(hù)理、輕工制造。

此外，從PE角度來看，申萬一級行業(yè)中，石油石化、有色金屬、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、建筑裝飾、公共事業(yè)、交通運(yùn)輸、環(huán)保、美容護(hù)理、社會服務(wù)、家用電器、輕工制造、農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥生物、通信、非銀金融估值低于歷史中位數(shù)。房地產(chǎn)、計算機(jī)估值高于歷史90分位數(shù)。

從PB角度來看，申萬一級行業(yè)中，煤炭、石油化工、有色金屬、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、建筑材料、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、國防軍工、建筑裝飾、公共事業(yè)、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、環(huán)保、美容護(hù)理、社會服務(wù)、家用電器、輕工制造、紡織服飾、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥生物、計算機(jī)、傳媒、通信、銀行、非銀金融估值低于歷史中位數(shù)。本周沒有行業(yè)估值高于歷史90分位數(shù)。

本周股權(quán)風(fēng)險溢價從上周2.49%上升至本周2.56%，股市收益率從上周4.14%上升至本周4.20%。

四、本周流動性跟蹤

（一）股市流動性跟蹤

1.一級市場和二級市場資金流

（1）IPO融資：本周IPO規(guī)模為12.64億元，前一周IPO規(guī)模為26.53億元，IPO融資較上周減少13.89億元，截止本周五，6月IPO上市公司共計7家。

（2）港股通：

港股通南下資金流入凈額：截至本周四港股通南下資金凈流入134.74億元，前一周凈流入141.60億元。截至2025年6月19日，2025年6月南下資金凈流入413.15億元。

（3）交易費(fèi)用：本周為123.93億元，前一周為139.91億元，交易費(fèi)用較上周減少15.98億元。

2.市場情緒跟蹤

（1）機(jī)構(gòu)資金流向：本周機(jī)構(gòu)資金流出371.06億元，前一周機(jī)構(gòu)資金流出274.14億元。

（2）日度換手率：本周日度換手率均值為1.38%，前一周為1.57%，本周日均換手率回調(diào)，交易情緒降溫。

3.其他重要指標(biāo)跟蹤

（1）限售股解禁：本周限售股解禁449億元，前一周限售股解禁625億元，預(yù)計下周限售股解禁595億元（以2025年6月20日收盤價計算）。

五、風(fēng)險提示

全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；

海外政策及降息節(jié)奏不確定，帶來全球流動性風(fēng)險；

中國貨幣及財政政策的出臺時間及形式不確定，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期。

本文源自：券商研報精選