中國商報（記者 彭婷婷 李沫楠）6月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第二季度例會內容公布，傳遞出下半年貨幣政策與匯率調控的重要信號。面對復雜的國內外經濟形勢，本次例會在經濟形勢判斷、政策思路及匯率政策表述上均有微調，引發市場廣泛關注。

針對國內經濟形勢，會議指出，我國經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高質量發展扎實推進，但仍面臨國內需求不足、物價持續低位運行、風險隱患較多等困難和挑戰。

靈活把握政策實施的力度和節奏

央行二季度貨幣政策例會延續適度寬松基調，但相較一季度在表述上有所微調。

一季度例會提出“擇機降準降息”，明確政策方向并引發市場對落地時點的關注；二季度例會則提出“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節奏”，不再單純聚焦降準降息，而是強調政策整體的靈活調整。

例會明確，要實施適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調節，發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加大貨幣財政政策協同配合，保持經濟穩定增長和物價處于合理水平。

中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文對中國商報記者表示，從必要性來看，當前貨幣寬松的緊迫性并不強，預計二季度GDP約能增長5.2%左右，如此下半年只需增長4.7%左右即能實現全年增長目標。按照現有政策力度，達到這一增長水平的壓力并不大，所以加碼寬松的必要性隨之下降。從可行性來看，降準降息通常會受到內外兩個掣肘。外部掣肘為匯率壓力。目前由于美元指數持續下跌，人民幣兌美元匯率相對穩定，當下并不構成掣肘。內部掣肘為凈息差。在5月再度降息之后，商業銀行凈息差預計將會繼續收窄，其經營將面臨較大壓力。內部掣肘將更為突出。

不過，市場分析人士仍對后續政策保持期待。銀河證券研究報告認為，盡管部分金融機構存款準備金率已降至0%，但基于貨幣政策調控轉型、維持流動性供給等長短期邏輯，下半年降準仍有望落地。

此次會議強調，有效落實好各類結構性貨幣政策工具，扎實做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創新、提振消費，做好“兩重”“兩新”等重點領域的融資支持。用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定。

銀河證券預計，下半年還將圍繞科技、消費、外貿、樓市、股市等領域，繼續創設或優化現有政策工具，精準發力推動經濟高質量發展。

△行人經過中國人民銀行總部大樓。（圖片由CNSPHOTO提供）

持續鞏固房地產市場穩定態勢

針對房地產市場，會議提出，著力推動已出臺金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，持續鞏固房地產市場穩定態勢，完善房地產金融基礎性制度，助力構建房地產發展新模式。

6月13日召開的國務院常務會議指出，要對全國房地產已供土地和在建項目進行摸底，進一步優化現有政策，提升政策實施的系統性有效性，多管齊下穩定預期、激活需求、優化供給、化解風險，更大力度推動房地產市場止跌回穩。

數據顯示，今年1—5月，新建商品房銷售面積和銷售額同比分別下降2.9%和3.8%，與1—4月基本持平。部分一線、二線城市市場交易較為活躍，商品房銷售面積和銷售額保持增長。

從市場價格看，新建商品住宅價格同比降幅繼續收窄。5月，在70個大中城市中，多數城市商品住宅銷售價格同比降幅收窄。其中，一二三線城市新建商品住宅銷售價格同比降幅比上月收窄0.4、0.4和0.5個百分點，二手住宅銷售價格同比降幅分別收窄0.5、0.4和0.5個百分點。

國家統計局新聞發言人付凌暉此前表示，下階段，要持續推動城市更新和危舊房改造，加大“好房子”建設供應力度，促進剛性和改善性住房需求釋放，積極構建房地產發展新模式，促進房地產市場平穩健康發展。

加力實施增量政策

5月15日，國務院召開做強國內大循環工作推進會。會議指出，把發展的戰略立足點放在做強國內大循環上。

此次央行例會同樣強調，把做強國內大循環擺到更加突出的位置，統籌好總供給和總需求的關系，增強宏觀政策協調配合，用好用足存量政策，加力實施增量政策，充分釋放政策效應，擴大內需、穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好。

二季度以來，央行一攬子增量政策加力推出。例如，下調結構性貨幣政策工具利率，包括各類專項結構性工具利率、支農支小再貸款利率、抵押補充貸款（PSL）利率等。在樓市方面，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步調整；在股市方面，優化兩項支持資本市場的貨幣政策工具，將5000億元證券基金保險公司互換便利和3000億元股票回購增持再貸款這兩個工具的額度合并使用，總額度8000億元。同時，明確設立5000億元“服務消費與養老再貸款”，引導商業銀行加大對服務消費與養老的信貸支持；增加支農支小再貸款額度3000億元，與調降再貸款利率的政策形成協同效應，支持銀行擴大對涉農、小微和民營企業的貸款投放。

此外，在匯率政策表述上，二季度例會不再強調“三個堅決”，強調“增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”銀河證券觀察歷史數據發現，人民幣存在“慢貶快升”特征，當前或已進入新一輪升值周期。在全球不確定性高企的背景下，保持人民幣匯率穩定既能強化其作為亞洲和全球南方貨幣錨的地位，穩定全球貨幣體系，又能避免出口大幅波動，助力經濟增長。

王靜文表示，從政策節奏來看，預計7月底或難有大批增量政策出臺：一是由于關稅談判尚未結束，二是由于上半年形勢較好，三是“一攬子金融政策”效果仍有待顯現。