歐洲央行預(yù)計(jì)將暫停其長(zhǎng)達(dá)一年的降息周期，這是逾一年來(lái)的首次。在特朗普政府可能征收的關(guān)稅為通脹前景蒙上陰影之際，政策制定者們傾向于暫時(shí)按兵不動(dòng)，以等待更多明確信息，然后再?zèng)Q定下一步行動(dòng)。

根據(jù)媒體近日對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，除兩人外，所有受訪者均預(yù)計(jì)歐洲央行將在周四的會(huì)議上將存款利率維持在2%不變。此舉意味著，自2024年6月開始的連續(xù)降息200個(gè)基點(diǎn)的寬松周期將暫時(shí)中止。

在此次會(huì)議上，政策聲明和拉加德溝通方式的細(xì)微變化將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。投資者可能會(huì)特別關(guān)注官員們?nèi)绾蚊枋鼍S持利率不變的決定。例如，使用“暫停”（pause）一詞，可能會(huì)助長(zhǎng)市場(chǎng)對(duì)降息并未結(jié)束的預(yù)期。

盡管本月暫停降息已是普遍共識(shí)，但市場(chǎng)預(yù)期，下一次降息可能會(huì)在9月進(jìn)行。屆時(shí)，歐洲央行將獲得新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，而與美國(guó)的貿(mào)易爭(zhēng)端也可能已有初步定論。

此外，對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估也至關(guān)重要。摩根士丹利首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jens Eisenschmidt在一份報(bào)告中表示，如果風(fēng)險(xiǎn)仍被視為偏向下行，這將是“暗示9月份降息的重要溝通工具”。

特朗普關(guān)稅成最大變數(shù)

懸而未決的美國(guó)關(guān)稅是歐洲央行此刻選擇觀望的首要原因。據(jù)央視新聞，美國(guó)總統(tǒng)特朗普12日稱自8月1日起對(duì)從歐盟進(jìn)口的商品征收30%關(guān)稅。這一不確定性給歐洲經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)媒體報(bào)道，談判仍在進(jìn)行中，但結(jié)果不及歐洲央行6月份預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升。值得注意的是，即便是歐洲央行此前的“嚴(yán)重情景”壓力測(cè)試中，也僅假設(shè)了對(duì)所有歐洲商品征收20%的關(guān)稅。最終關(guān)稅結(jié)果越差，歐洲經(jīng)濟(jì)受到的沖擊就越大，通脹也可能被進(jìn)一步拉低。

歐洲央行副行長(zhǎng)Luis de Guindos警告稱，受此影響，歐元區(qū)產(chǎn)出可能在第二和第三季度陷入停滯。

下一步怎么走？?jī)?nèi)部存分歧

雖然官員們對(duì)本月暫停降息有一致意見，但在如何進(jìn)行下一步行動(dòng)上，他們遠(yuǎn)未達(dá)成共識(shí)。

一些官員對(duì)進(jìn)一步的寬松舉措持開放態(tài)度，他們擔(dān)心通脹可能會(huì)停滯在2%的目標(biāo)之下。法國(guó)央行行長(zhǎng)Francois Villeroy de Galhau和意大利央行行長(zhǎng)Fabio Panetta都曾暗示，可能有必要采取更多寬松措施，事實(shí)上，歐洲央行6月的預(yù)測(cè)已經(jīng)假設(shè)了另一次降息。

然而，另一些官員則更為謹(jǐn)慎。執(zhí)行委員會(huì)成員Isabel Schnabel認(rèn)為，進(jìn)一步降息的門檻“非常高”。他們警告稱，未來(lái)幾年公共支出的增加可能會(huì)刺激物價(jià)。法國(guó)巴黎銀行首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Hollingsworth指出，在高度不確定的環(huán)境下，官員們的應(yīng)對(duì)方式存在差異：

“一些人希望央行相對(duì)被動(dòng)，寧愿謹(jǐn)慎行事；另一些人則主張采取更靈活、更敏捷的反應(yīng)。”

盡管面臨關(guān)稅威脅，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也并非全無(wú)亮點(diǎn)。7月份的PMI產(chǎn)出指標(biāo)升至近一年來(lái)的最高水平。此外，未來(lái)幾年計(jì)劃中的軍事和基礎(chǔ)設(shè)施支出增加，以及超過(guò)60家德國(guó)頂級(jí)公司宣布逾1000億歐元的新項(xiàng)目，都為市場(chǎng)注入了樂(lè)觀情緒。

與此同時(shí)，歐元的強(qiáng)勢(shì)也將受到密切關(guān)注。今年以來(lái)，歐元對(duì)美元13%的漲幅令一些政策制定者感到擔(dān)憂，因?yàn)樗鼤?huì)使出口商品更昂貴，并壓低進(jìn)口成本。截止發(fā)稿，歐元/美元下跌0.12%，至1.175美元。

Luis de Guindos在7月接受媒體采訪時(shí)表示，歐元對(duì)美元匯率升破1.20將使情況“復(fù)雜得多”。拉脫維亞的Martins Kazaks也表示，歐元進(jìn)一步大幅升值可能會(huì)“打破平衡”，促使央行再次降息。但并非所有人都持此觀點(diǎn)，Isabel Schnabel認(rèn)為此類擔(dān)憂“被夸大了”，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，在呼吁提升歐元全球地位的同時(shí)，很難抱怨其強(qiáng)勢(shì)。