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在剛剛結(jié)束的2025年華映資本年度大會(huì)上，創(chuàng)始管理合伙人季薇以《行深見(jiàn)沛，向新有為》為主題，從why、how、what三個(gè)層面，全面闡述了華映資本對(duì)當(dāng)前技術(shù)革命時(shí)代的深刻洞察、投資方法論及未來(lái)戰(zhàn)略布局。

“向新有為”指向華映資本當(dāng)下及未來(lái)的投資領(lǐng)域與投資方法論，從大方向而言，華映依舊堅(jiān)持投資于以科技為代表的國(guó)計(jì)與以消費(fèi)為代表的民生領(lǐng)域；

“行深見(jiàn)沛”則代表機(jī)構(gòu)在商業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力上的進(jìn)一步探索，包含經(jīng)營(yíng)能力、并購(gòu)能力，并建立與經(jīng)營(yíng)相匹配的工具箱。

季薇表示：今年，華映資本的目標(biāo)是“向更遠(yuǎn)處探索，向更深處攻堅(jiān)”。如今資本市場(chǎng)終于迎來(lái)了政策的暖風(fēng)，隨著投資升溫、投資信心修復(fù)、投資節(jié)奏加快，今年必定是一個(gè)作為之年。

以下為季薇演講的完整內(nèi)容整理，略有刪減：

季薇開(kāi)篇即指出，我們正處在一個(gè)前所未有的技術(shù)革命時(shí)代，這場(chǎng)由AI引領(lǐng)的第四次工業(yè)革命正在以驚人的速度重塑全球經(jīng)濟(jì)和社會(huì)結(jié)構(gòu)。她通過(guò)對(duì)比歷次技術(shù)革命的特點(diǎn)，清晰地勾勒出當(dāng)前AI革命的獨(dú)特性和影響力。

"從1760-1840年的蒸汽革命，到1870-1914年的電氣革命，再到1970-2000年的信息革命，每一次技術(shù)革命都帶來(lái)了生產(chǎn)要素的質(zhì)變和生產(chǎn)力的躍遷。"季薇展示了一張技術(shù)革命對(duì)比圖表，"而這一次AI革命始于2012年深度學(xué)習(xí)在機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域的突破，其發(fā)展速度和影響力遠(yuǎn)超以往。"

季薇特別強(qiáng)調(diào)，AI革命呈現(xiàn)出三個(gè)顯著特征：迭代速度更快（從蒸汽革命的80年到AI革命的預(yù)計(jì)不足20年）、經(jīng)濟(jì)影響更大（GDP年均增速預(yù)計(jì)達(dá)5-7%，遠(yuǎn)超以往的0.5-4%）以及社會(huì)滲透更深。

她引用了一組數(shù)據(jù)：2024年中國(guó)私募股權(quán)投資整體下降的情況下，AI領(lǐng)域投資逆勢(shì)增長(zhǎng)35%，總額達(dá)1000億元，其中大模型"六小虎"就獲得了200億元融資。不過(guò)與美國(guó)相比，中國(guó)AI投資規(guī)模仍有4倍差距，全球三分之一的私募資金都流向了AI領(lǐng)域。

"AI已經(jīng)成為這個(gè)時(shí)代無(wú)可爭(zhēng)議的投資主題"，季薇指出。

大國(guó)博弈下的科技投資方法論："三權(quán)"理論框架

面對(duì)這場(chǎng)深刻的技術(shù)革命，季薇分享了華映資本獨(dú)特的投資方法論——基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期和大國(guó)博弈背景提出的"三權(quán)"理論框架，即定義權(quán)、主導(dǎo)權(quán)和參與權(quán)。這套理論體系成為華映在復(fù)雜環(huán)境中把握科技投資節(jié)奏的重要指南。

定義權(quán)：搶占戰(zhàn)略技術(shù)制高點(diǎn)極早布局頭部團(tuán)隊(duì)

"定義權(quán)爭(zhēng)奪聚焦那些具有顛覆性潛力但尚處極早期的技術(shù)領(lǐng)域，"季薇解釋道，"這些技術(shù)可能還停留在實(shí)驗(yàn)室階段，沒(méi)有明確落地場(chǎng)景，甚至存在多條并行發(fā)展路徑，但它們代表著未來(lái)的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。"

季薇列舉了量子計(jì)算、腦機(jī)接口、可控核聚變等典型領(lǐng)域，華映在這些領(lǐng)域的投資策略是極早布局頭部團(tuán)隊(duì)，密切關(guān)注學(xué)術(shù)論文和理論突破，特別重視技術(shù)產(chǎn)品化過(guò)程。她透露華映現(xiàn)在"史無(wú)前例地關(guān)注論文"，因?yàn)樵谶@些前沿領(lǐng)域，學(xué)術(shù)突破往往先于商業(yè)應(yīng)用。

主導(dǎo)權(quán)：萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)生態(tài)爭(zhēng)奪采取賽道式布局策略

在主導(dǎo)權(quán)賽道上，季薇重點(diǎn)分析了三個(gè)華映重點(diǎn)布局的領(lǐng)域：具身智能、低空經(jīng)濟(jì)和AI生態(tài)。這些賽道的特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、帶動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)總量影響大，是中美兩國(guó)都不容錯(cuò)失的生態(tài)話(huà)語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)場(chǎng)。

"新能源是中國(guó)已經(jīng)取得主導(dǎo)權(quán)的典型案例”季薇說(shuō)，"而在AI、具身智能等領(lǐng)域，未來(lái)中美競(jìng)爭(zhēng)將異常激烈。”她特別強(qiáng)調(diào)，在這些大賽道中，華映采取"賽道式布局"策略，關(guān)注企業(yè)能否穿越技術(shù)成熟度的"Gartner曲線(xiàn)"，尤其重視產(chǎn)品與市場(chǎng)的契合度(PMF)。

參與權(quán)：成熟產(chǎn)業(yè)鏈的效率升級(jí)鎖定明確量產(chǎn)交付的頭部企業(yè)

參與權(quán)領(lǐng)域主要指那些中國(guó)尚未領(lǐng)先但必須"強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈"的成熟產(chǎn)業(yè)，如芯片半導(dǎo)體、民航發(fā)動(dòng)機(jī)、操作系統(tǒng)等。華映在這些領(lǐng)域的投資策略更加務(wù)實(shí)——鎖定那些能夠明確量產(chǎn)交付的頭部企業(yè)，通過(guò)國(guó)產(chǎn)替代實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈效率提升。

"這三種身位不是割裂的，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)演進(jìn)的過(guò)程”季薇總結(jié)道，"我們的投資組合需要在這三個(gè)維度上保持平衡，根據(jù)技術(shù)成熟度和產(chǎn)業(yè)演進(jìn)階段靈活調(diào)整?！?/p>

數(shù)字化生態(tài)與AI革命：全棧式投資機(jī)遇

作為以數(shù)字化為主線(xiàn)起家的投資機(jī)構(gòu)，華映資本從2014年開(kāi)始布局?jǐn)?shù)字化領(lǐng)域，已形成了從基礎(chǔ)技術(shù)層、系統(tǒng)技術(shù)層、中間技術(shù)層、到應(yīng)用層的完整生態(tài)布局。季薇指出，AI技術(shù)正在重構(gòu)整個(gè)數(shù)字化賽道，每一層都孕育著新的投資機(jī)會(huì)。

在基礎(chǔ)技術(shù)層，算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。"從CPU到GPU，從通用計(jì)算到異構(gòu)計(jì)算，算力缺口依然巨大，"季薇說(shuō)，"我們持續(xù)關(guān)注通用計(jì)算芯片、異構(gòu)計(jì)算芯片和高速通信芯片領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)。"

中間層與系統(tǒng)層正在發(fā)生深刻變革。季薇欣喜地看到，中國(guó)大模型企業(yè)如DeepSeek等正與美國(guó)巨頭爭(zhēng)奪主導(dǎo)權(quán)。"系統(tǒng)層不再只是提供計(jì)算、存儲(chǔ)、通訊，還必須具備大模型服務(wù)能力，這成為中美科技競(jìng)爭(zhēng)的新戰(zhàn)場(chǎng)。"

在應(yīng)用層，季薇預(yù)測(cè)AI應(yīng)用將重現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。"那些最懂?dāng)?shù)據(jù)、最會(huì)運(yùn)營(yíng)客戶(hù)、最了解用戶(hù)訴求的綜合性團(tuán)隊(duì)將會(huì)勝出，"同時(shí)列舉了華映看好的例如消費(fèi)、內(nèi)容制作、營(yíng)銷(xiāo)、教育科研等領(lǐng)域的應(yīng)用前景。

具身智能：下一代勞動(dòng)力解決方案

季薇用相當(dāng)篇幅深入分析了華映重點(diǎn)布局的具身智能賽道，她認(rèn)為這是"中美解決各自社會(huì)問(wèn)題的關(guān)鍵"——美國(guó)需要通過(guò)機(jī)器人填補(bǔ)制造業(yè)回流帶來(lái)的勞動(dòng)力缺口，中國(guó)則需要應(yīng)對(duì)老齡化帶來(lái)的勞動(dòng)力短缺。

"去年大模型融資最多，今年毫無(wú)疑問(wèn)是具身智能”季薇直言不諱地回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)泡沫的擔(dān)憂(yōu)。她將具身智能的發(fā)展類(lèi)比中國(guó)EV行業(yè)：2018年前蔚來(lái)等高估值公司雖未大規(guī)模交付，但后續(xù)市場(chǎng)爆發(fā)驗(yàn)證了早期布局的價(jià)值。

季薇從技術(shù)端分析了具身智能的發(fā)展脈絡(luò)：2012年深度學(xué)習(xí)實(shí)現(xiàn)感知層突破，催生了機(jī)器視覺(jué)"四小龍"；2016年強(qiáng)化學(xué)習(xí)帶來(lái)控制層突破，推動(dòng)了智駕企業(yè)發(fā)展；2020年后預(yù)訓(xùn)練大模型則實(shí)現(xiàn)了決策層突破。"三層突破共同推動(dòng)具身智能走向商業(yè)化，"她說(shuō)。

針對(duì)當(dāng)前具身智能存在的"不可能三角"——通用性、智能性和自主性難以兼顧，季薇分享了華映的投資策略：要么選擇有明確專(zhuān)屬場(chǎng)景的企業(yè)，如云深處（特種領(lǐng)域巡檢）、魔法原子；要么投資像自變量機(jī)器人這樣專(zhuān)注通用大腦研發(fā)的高壁壘公司。

華映還積極布局具身智能上游核心零部件，關(guān)注預(yù)訓(xùn)練大腦發(fā)展帶來(lái)的硬件需求變化：端側(cè)算力要求提升至100TOPS+、數(shù)據(jù)量和多樣性要求大幅增加、新型力/觸覺(jué)傳感器需求涌現(xiàn)，同時(shí)對(duì)控制精度要求反而降低，導(dǎo)致電機(jī)等零部件技術(shù)路線(xiàn)發(fā)生變化。

"我們一方面通過(guò)整機(jī)廠(chǎng)的采購(gòu)需求布局關(guān)鍵技術(shù)，另一方面也從零部件出貨量反推優(yōu)質(zhì)整機(jī)廠(chǎng)，"季薇透露，"具身智能將與地方制造業(yè)深度結(jié)合，帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)效益。"

低空經(jīng)濟(jì)：中國(guó)航空業(yè)的彎道超車(chē)機(jī)遇

雖然低空經(jīng)濟(jì)熱度攀升，但季薇坦言投資圈對(duì)此仍存在"非共識(shí)"——許多人質(zhì)疑這個(gè)看似只是"電動(dòng)化直升機(jī)"的賽道能有多大市場(chǎng)空間。但華映經(jīng)過(guò)深入研究后，已在這一領(lǐng)域布局了兩家頭部企業(yè)。

"低空經(jīng)濟(jì)絕非僅是交通工具電動(dòng)化那么簡(jiǎn)單，"季薇指出其三大價(jià)值：首先，它將帶動(dòng)高密度立體場(chǎng)站建設(shè)，拉動(dòng)巨大產(chǎn)業(yè)鏈投資；其次，動(dòng)力革命（燃油到電動(dòng)）使中國(guó)有機(jī)會(huì)重構(gòu)全球航空產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配；最后，在標(biāo)準(zhǔn)制定、空天地一體化管理等方面具有重要戰(zhàn)略意義。

中國(guó)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：EV產(chǎn)業(yè)培育了全球最強(qiáng)的三電產(chǎn)業(yè)鏈、過(guò)去20年大飛機(jī)項(xiàng)目積累了人才和體系、政策支持力度空前。華映重點(diǎn)布局了高等級(jí)載人復(fù)合翼eVTOL、傾轉(zhuǎn)旋翼eVTOL以及低空管控系統(tǒng)企業(yè)。

"雖然處于早期，但低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑明確，"季薇說(shuō)，"從零部件研發(fā)到適航證獲批，每個(gè)階段都有清晰的里程碑。"她特別提到投資的特金公司，其專(zhuān)注低空領(lǐng)域的無(wú)人機(jī)管控，擁有領(lǐng)先的無(wú)線(xiàn)電感知和頻譜大數(shù)據(jù)分析技術(shù)。

新材料：產(chǎn)業(yè)崛起的隱形支柱

季薇特別提到，華映從去年開(kāi)始顯著增加了對(duì)新材料領(lǐng)域的投資。"這不是心血來(lái)潮，"她強(qiáng)調(diào)，"材料是所有實(shí)體產(chǎn)業(yè)的上游，尤其在科技戰(zhàn)背景下，材料創(chuàng)新成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵。"

她回顧了材料巨頭與國(guó)家崛起的關(guān)系：杜邦見(jiàn)證美國(guó)工業(yè)化進(jìn)程、德國(guó)贏創(chuàng)成為特種材料隱形冠軍、東麗憑借碳纖維實(shí)現(xiàn)"材料立國(guó)"。季薇判斷，中國(guó)在邁向發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)程中，也必將孕育自己的材料巨頭。

華映在新材料領(lǐng)域的投資聚焦三大主線(xiàn)：基礎(chǔ)型材料（跨行業(yè)多應(yīng)用）、工藝性材料（重點(diǎn)行業(yè)高端需求）和市場(chǎng)性材料（新興領(lǐng)域應(yīng)用）。例如中科國(guó)生的生物基材料、納力新材的動(dòng)力電池復(fù)合集流體、太洋科技的可控核聚變材料等。

"新材料投資難點(diǎn)在于品類(lèi)廣而散，技術(shù)路線(xiàn)重疊"季薇分享華映的篩選標(biāo)準(zhǔn)，"我們重點(diǎn)關(guān)注那些能夠跨越行業(yè)邊界的基礎(chǔ)性材料，并準(zhǔn)確識(shí)別其技術(shù)壁壘。"

消費(fèi)投資：全球化背景下的新機(jī)遇

盡管華映已轉(zhuǎn)向科技主導(dǎo)的投資策略，但仍保留了對(duì)消費(fèi)賽道的關(guān)注。季薇指出消費(fèi)領(lǐng)域具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、爆發(fā)力強(qiáng)、具有全球市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，尤其在當(dāng)前資本市場(chǎng)窗口期，消費(fèi)企業(yè)正迎來(lái)新的機(jī)遇。

"消費(fèi)行業(yè)從ICU被拉到了KTV"季薇形象地描述政策轉(zhuǎn)變，"六部委剛發(fā)文要加大消費(fèi)投資和企業(yè)上市支持。"她列舉了一組數(shù)據(jù)：消費(fèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/營(yíng)收平均超過(guò)15%，遠(yuǎn)高于制造業(yè)的7%；港股消費(fèi)IPO占比從22.5%提升至34.5%，募資占比從17%躍升至41%。

季薇比較看好"情緒消費(fèi)"類(lèi)IP，如華映曾投資的Yuki、李子柒等，這些IP通常具備60%以上的高毛利率和多元化變現(xiàn)能力。她提到東莞玩具企業(yè)"娃三歲"在越南市場(chǎng)終端收入從1000萬(wàn)快速增長(zhǎng)到70億的案例，這也證明了中國(guó)消費(fèi)企業(yè)的全球化極具潛力。

"中國(guó)企業(yè)真的到了大航海時(shí)代"季薇分析，"中國(guó)擁有全球最全工業(yè)門(mén)類(lèi)，產(chǎn)能過(guò)剩背景下，全球化是必然選擇。"她將中美競(jìng)爭(zhēng)與美元霸權(quán)形成歷程對(duì)比，指出中國(guó)存在內(nèi)需不足的問(wèn)題，通過(guò)賦能全球供應(yīng)鏈獲取全球市場(chǎng)存在必然性。

季薇還重點(diǎn)討論了消費(fèi)領(lǐng)域的并購(gòu)機(jī)會(huì)，認(rèn)為這是當(dāng)前最現(xiàn)實(shí)的退出路徑之一。"消費(fèi)企業(yè)有規(guī)模有利潤(rùn)，是天然的優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的，"她分析需求與供給兩端：上市公司需要通過(guò)并購(gòu)?fù)黄圃鲩L(zhǎng)瓶頸，而成熟消費(fèi)企業(yè)需要尋求資本化退出。"未來(lái)A股并購(gòu)中，消費(fèi)將占很大比重。"

VC 2.0時(shí)代：華映的能力進(jìn)化與模式創(chuàng)新

演講最后，季薇深刻反思了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)正在經(jīng)歷的范式轉(zhuǎn)變。"當(dāng)下才是真正的VC 2.0時(shí)代，"她對(duì)比2008年的VC 1.0和2015年的過(guò)渡期，指出當(dāng)前行業(yè)面臨的根本性變革。

她分析了三大結(jié)構(gòu)性變化：募資"國(guó)產(chǎn)化"（80%資金來(lái)自國(guó)企，帶來(lái)目標(biāo)多元化和合規(guī)要求提高）、投資"產(chǎn)業(yè)化"（硬科技案例占比從2015年32%升至2024年85%）、退出"多元化"（IPO案例腰斬，回報(bào)倍數(shù)從9倍降至4.9倍）。"

VC/PE的“國(guó)產(chǎn)化”加速，帶來(lái)了投資機(jī)構(gòu)商業(yè)模式的全面重塑：其一是目標(biāo)多元化，以前以經(jīng)濟(jì)效益為目標(biāo)，如今疊加政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向；其二是管理費(fèi)問(wèn)題的模式惡化，這會(huì)對(duì)VC長(zhǎng)期的生存有很大的挑戰(zhàn)；其三是合規(guī)要求更高，隨著國(guó)家基金的進(jìn)入，華映也在迭代自身的合規(guī)性準(zhǔn)則。

面對(duì)挑戰(zhàn)，華映選擇主動(dòng)進(jìn)化，從傳統(tǒng)VC向更縱深的管理人邁進(jìn)。季薇介紹了華映的能力升級(jí)路徑：將以投資能力為核心，重點(diǎn)培養(yǎng)經(jīng)營(yíng)能力和并購(gòu)能力，同時(shí)，打造和能力迭代相匹配的工具箱。通過(guò)"三步走"策略（聚焦優(yōu)勢(shì)→生態(tài)協(xié)同→價(jià)值共創(chuàng)）打造核心資產(chǎn)。

季薇還分享了華映孵化的克萊夢(mèng)項(xiàng)目案例：如何結(jié)合河南全球占比80%的超硬材料產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，以自動(dòng)化切割打磨設(shè)備為價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)，以產(chǎn)業(yè)分銷(xiāo)為價(jià)值延伸，打造頭部企業(yè)。季薇笑稱(chēng)："我們已不再只是純財(cái)務(wù)投資者，而是帶資入組的聯(lián)合創(chuàng)始人?！?/p>

華映還構(gòu)建了更加多元的資金工具箱：除了傳統(tǒng)VC/PE投資外，增加了頭部項(xiàng)目接續(xù)、類(lèi)固收產(chǎn)品等策略。"不同階段需要不同屬性的資金支持，"季薇說(shuō)，"我們希望通過(guò)模式創(chuàng)新，在變革時(shí)代保持機(jī)構(gòu)的持久健康。"

信念與年輕

"信念是最重要的，有信念、有理想的人，什么年齡都是年輕的。"季薇以德魯克的名言“創(chuàng)造未來(lái)需要勇氣、實(shí)干、信念?！苯Y(jié)束演講，再次強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)投圈保持信念與年輕心態(tài)的重要性。

回看季薇演講全文，我們能非常清晰全面地理解到華映資本的賽道布局和投資策略，針對(duì)當(dāng)下熱度最高的賽道和趨勢(shì)，華映資本也都有著自身獨(dú)特的觀察和理解。

這個(gè)成立17年的老牌投資機(jī)構(gòu)，將如何在第四次技術(shù)革命的浪潮中再次譜寫(xiě)屬于自己的故事，保持年輕與活力，我們拭目以待。

（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者｜郭虹妘，編輯｜陶天宇）