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6月28日，深交所公告稱，因保薦人國聯民生證券撤回發行上市申請，深交所決定終止開源證券發行上市審核。

2022年7月，開源證券向證監會提交深市主板的IPO申請并預披露招股說明書。2023年3月，深交所受理其IPO申請，次月，深交所向其發出第1輪審核問詢函，但截至目前，開源證券尚未披露問詢函的回復。

值得一提的是，自受理以來，開源證券除持續更新招股書外，并沒有實質性進展。也就說，從2022年7月至今，開源證券已經排隊審核3年左右。

有媒體報道稱，開源證券撤回申報材料與更換會計師事務所有關，主要因為國有企業連續聘任同一會計師事務所原則上不能超過8年。開源證券可能會在2026年擇機申報IPO。

更換會計事務所可能只是考慮因素之一，更重要的是，開源證券的業務面臨著一定的風險。2024年開源證券收入28.59億元，同比減少6.61%；凈利潤6.95億元，同比增長12.78%，增利不增收。還因存在違規多項違規行為，被暫停債券承銷業務半年。2025年3月，其大連分公司也因違規，被暫停部分業務半年。

顯然，開源證券的內控問題已經影響到業務的正常運轉，業績將受到不小的影響。開源證券能否加強內控，保證業務穩定，再度闖關IPO呢？

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依賴陜西市場

資料顯示，開源證券總部位于陜西西安，控股股東為陜西煤業化工集團有限責任公司，實控人為陜西省國資委。

開源證券計劃上市募資40億元，扣除發行費用后，將全部用于補充公司資本金，增加公司營運資金，擴大業務規模，推動公司業務結構調整，進一步優化收入結構，分散風險，提升公司資本回報能力，提升股東財富價值。其資金重點使用方向包括但不限于優化升級傳統經紀業務；全面提升投資銀行業務實力；加強對公司證券自營業務的支持；繼續提升研究業務競爭實力；加大對資產管理業務的投入；加大信息技術建設的投入，提升數字服務能力。

2022年-2024年，開源證券收入分別為26.37億元、30.61億元、28.59億元，分別同比增長-2.33%、16.06%、-6.61%；凈利潤5.15億元、6.17億元、6.95億元，同比增長-3.21%、20.91%、12.78%。

按照會計核算口徑劃分，公司營業收入包括利息凈收入、手續費及傭金凈收入、投資收益、公允價值變動收益等。2024年，開源證券手續費及傭金凈收入11.58億元，同比減少27.24%，其占總收入的4成左右。其中，經紀業務手續費收入5.14億元，同比減少13.17%；投資銀行業務手續費凈收入4.64億元，同比減少45.89%；資產管理業務手續費凈收入1.41億元，同比增長44.98%。

此外，開源證券2024年利息凈收入3.84億元，同比減少30.59%；投資收益15.96億元，同比增長146%；公允價值變動由上一年的2.24億元，變為2024年的-3.3億元。

顯然，在開源證券手續費及傭金凈收入、利息凈收入下滑，以及公允價值變動收益虧損，大幅增長的投資收益撐起了開源證券的增長，讓其2024年整體收入僅下滑了-6.61%。

值得一提的是，作為在陜西發展起來的證券機構，開源證券也十分依賴陜西市場。2024年，開源證券來自陜西的收入為29.05億元，收入占比101.62%；營業利潤13.02億元，占比155.8%。

在招股書中，開源證券也表示，2024年上半年公司擁有47家分公司和42家營業部，公司證券經營分支機構主要集中在陜西省及周邊地區，其中，陜西6家分公司，擁有27家營業部、33家分支機構，占公司全部分支機構的37.08%。

開源證券直言，其省外分支機構輻射不足，特別是對沿海經濟發達地區滲透不足，整體網點布局不盡合理。

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優勢業務被暫停半年

開源證券在招股書中表示，新三板業務是公司的明星業務，自2016年取得新三板業務資格以來，業績穩步上升。2017年公司新三板掛牌項目行業排名第二；公司2018-2021年、2023年及2024年上半年新三板掛牌項目行業排名第一，2022年新三板掛牌項目行業排名第二；2020年末公司新三板持續督導數量行業排名第二，2021年末、2022年末、2023年末和2024年6月末公司新三板持續督導數量行業排名第一。

業務上，開源證券在積極發展證券經紀業務、證券自營業務等傳統業務的基礎上，重點布局以北交所業務為主的投資銀行業務、債券承銷業務、資產管理業務、研究業務等新興業務領域。

從主要業務來看，2024年開源證券的證券經紀業務收入4.46億元，同比減少13.47%；資產管理業務收入1.41億元，同比增長44.98%；證券投資業務收入16.11億元，同比增長13.42%；投資銀行業務收入4.64億元，同比減少45.89%。

同時，開源證券還因內控問題被暫停業務。2024年10月18日，證監會下發《關于對開源證券股份有限公司采取暫停債券承銷業務措施的決定》，因開源證券在個別公司債券項目中未勤勉盡責、在承銷多項綠色債券時未審慎核查把關、在多個投行項目中質控核查把關不嚴，按照相關規定，證監會決定對開源證券在2024年10月17日至2025年4月16日期間暫停債券承銷業務。

開源證券在招股書中表示，2021年、2022年、2023年，以及2024年上半年公司債券承銷業務收入分別為4.68億元、4.42億元、4.68億元和1.75億元，占收入的比例分別為17.34%、16.78%、15.29%和14.09%，暫停債券承銷業務將對公司2024年和2025年的經營業績產生一定的不利影響。

值得一提的是，債券承銷是開源證券的優勢業務之一。其在招股書中表示，公司于2012年8月獲得證券承銷業務資格，2015年1月獲得中小企業私募債券承銷業務資格，2015年12月獲得保薦業務資格，2016年2月獲得在股轉系統從事推薦業務資格。公司取得投資銀行相關業務資質較晚，雖然目前已在北交所上市業務、新三板推薦掛牌、債券承銷等業務領域具有一定競爭優勢，但在傳統IPO保薦與承銷領域，與國內一流券商差距較大。

2025年3月，開源證券分公司也因為違規被暫停部分業務。據大連證監局，開源證券大連分公司因存在三類違規事項：一是分公司多名員工沒有區分客戶實質是否滿足合格投資者條件，主動為多名投資者代開不實收入證明用于合格投資者認定。二是分公司對于合格投資者認定事項未盡管理職責，多名員工在為投資者開具收入證明過程中存在不當行為，致使用于合格投資者認定的多份材料不實；分公司亦未發現個別合格投資者投資經驗證明材料存在明顯錯誤。三是分公司存在向非營銷崗下達營銷任務，合規崗招攬客戶的行為。

大連證監局認為，上述行為反映出開源證券大連分公司內部控制不完善、存在較大風險隱患。根據相關規定，責令該分公司限期改正，并對該公司采取暫停辦理需要合格投資者認定相關業務六個月的監督管理措施。同時，分公司負責人李洋被采取責令改正的監督管理措施；從業人員夏蘭艷被采取出具警示函的監管措施。

因違規被暫停業務，反映出開源證券在內控合規方面的短板，其業績增長也面臨更大的挑戰。開源證券能否加強合規管理，也將是其未來繼續沖擊IPO的一大關注點。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)