2025年上半年，全球金融市場在美國對(duì)外政策搖擺、地緣政治沖突和AI技術(shù)革命的三重影響下劇烈震蕩，A股、美股波動(dòng)加劇，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)。在7月3日上海信托舉辦的2025中國信托業(yè)消費(fèi)者教育活動(dòng)上，信托行業(yè)專家以2025年上半年全球經(jīng)濟(jì)“三重博弈”為宏觀錨點(diǎn)，分享了關(guān)于股債市場的最新研判和下半年資產(chǎn)配置策略。

對(duì)于下半年的債券市場，上海信托投資研究總部副總經(jīng)理王維俊分析稱，在中美博弈和中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的宏觀大背景下，金融資源、政策正從傳統(tǒng)領(lǐng)域（地產(chǎn)、基建）向新經(jīng)濟(jì)（科技制造）轉(zhuǎn)移。由于傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)利率敏感度高，而新經(jīng)濟(jì)對(duì)利率彈性較低，因此，在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，利率中樞緩步下行仍將持續(xù)。“但中長期趨勢下行，并不代表短期債券市場一定是只漲不跌。” 王維俊認(rèn)為，資產(chǎn)配置應(yīng)納入更多資產(chǎn)比價(jià)的視角，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)再啟降息之后潛在的全球資本回流，以及股票市場、含權(quán)資產(chǎn)的估值和價(jià)格優(yōu)勢凸顯下，部分固定收益市場的資金開始向權(quán)益市場、REITs等另類資產(chǎn)逐漸溢出。

王維俊分析，未來央行預(yù)計(jì)維持寬松貨幣政策，流動(dòng)性環(huán)境對(duì)中國資產(chǎn)價(jià)格形成利好和支撐，在這一環(huán)境下，債券市場大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大，但進(jìn)一步增厚收益的難度加大。因此，他建議投資者更多關(guān)注資產(chǎn)配置的方法和工具，在固收打底的基礎(chǔ)上，適度放開含權(quán)資產(chǎn)的敞口，以把握資金回流中國市場所帶來的機(jī)會(huì)。

上半年，保險(xiǎn)、券商等資金持續(xù)涌入公募REITs市場，上海信托戰(zhàn)略發(fā)展總部研究員吳軼凡在會(huì)上介紹，公募REITs市場自2021年成立以來發(fā)展迅速，截至2025年6月市場規(guī)模已經(jīng)突破2000億元。在當(dāng)前的低利率環(huán)境下，REITs憑借穩(wěn)定收益和抗經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特性，日益受到保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

吳軼凡表示，在低利率的環(huán)境下，他較為看好本身資產(chǎn)有特殊屬性的公募REITs，比如政策類的保障性租賃住房、一二線城市核心地段消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施等。此外，部分資產(chǎn)盡管在上一輪經(jīng)濟(jì)周期中表現(xiàn)欠佳，但隨著市場持續(xù)盤整，這類資產(chǎn)可能正接近基本面的企穩(wěn)時(shí)點(diǎn)，值得保持關(guān)注。

（作者 陳姍）

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陳姍

華東新聞中心記者 主要關(guān)注金融衍生品領(lǐng)域，重點(diǎn)報(bào)道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場動(dòng)態(tài)。新聞線索可聯(lián)系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。