作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

短短三天，國(guó)投資本（600061.SH）上演高層權(quán)力更迭“大戲”。7月2日，總經(jīng)理陸俊因工作調(diào)動(dòng)離任，由董事長(zhǎng)崔宏琴代行總經(jīng)理職責(zé)。而崔宏琴也剛于6月30日被選舉為新任董事長(zhǎng)，接任離任的前董事長(zhǎng)段文務(wù)。

段文務(wù)已加入中國(guó)五礦擔(dān)任黨組成員、總會(huì)計(jì)師，目前還兼任國(guó)投證券股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)投證券”）董事長(zhǎng)，近期可能將卸任該職位。國(guó)投證券新任董事長(zhǎng)將由崔宏琴兼任，還是由總經(jīng)理王蘇望升任？

國(guó)投資本旗下有證券、信托、基金、期貨四大金融板塊，其中國(guó)投證券憑借自營(yíng)業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)母公司兩年利潤(rùn)下滑頹勢(shì)；但信托、期貨板塊利潤(rùn)持續(xù)縮水，基金業(yè)務(wù)則遭遇規(guī)模與業(yè)績(jī)的雙重下滑壓力。

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董事長(zhǎng)、總經(jīng)理相繼換任

根據(jù)國(guó)投資本公告，7月2日陸俊辭去了董事、董事會(huì)戰(zhàn)略與ESG委員會(huì)委員及總經(jīng)理一系列職務(wù)，離任原因是工作調(diào)動(dòng)，擔(dān)任總經(jīng)理時(shí)間僅1年2個(gè)月。

陸俊1970年出生，是一名國(guó)投老將，曾任國(guó)投泰康信托有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)投泰康信托”）副總經(jīng)理，國(guó)投資本副總經(jīng)理，四川省財(cái)政廳副廳長(zhǎng)、黨組成員（掛職），國(guó)投財(cái)務(wù)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)投財(cái)務(wù)”）總經(jīng)理等。2024年從國(guó)投資本領(lǐng)取的稅前報(bào)酬為38.82萬(wàn)元。

總經(jīng)理空缺期間，由董事長(zhǎng)崔宏琴代行總經(jīng)理職責(zé)，直至公司按程序聘任新任總經(jīng)理為止。而52歲的崔宏琴也剛于6月30日被董事會(huì)選舉為新任董事長(zhǎng)，接替6月10日因工作調(diào)動(dòng)辭任的段文務(wù)。

崔宏琴擔(dān)任國(guó)投資本董事長(zhǎng)此前已有預(yù)兆，在6月13日召開(kāi)的九屆二十五次董事會(huì)上，崔宏琴就被提名為董事候選人，彼時(shí)已擔(dān)任黨委書(shū)記一職。

根據(jù)公開(kāi)資料，崔宏琴為高級(jí)會(huì)計(jì)師，具有豐富的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)，曾任國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)投集團(tuán)”，國(guó)投資本第一大股東）財(cái)務(wù)部副主任、主任，融實(shí)國(guó)際控股有限公司（國(guó)投全資子公司）董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、黨支部書(shū)記，國(guó)投財(cái)務(wù)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、黨委書(shū)記。

圖源：罐頭圖庫(kù)

此前辭任的前董事長(zhǎng)段文務(wù)也是財(cái)務(wù)出身，和崔宏琴在工作履歷上有很多重合、相似的部分，1969年出生，曾任國(guó)投財(cái)務(wù)副總經(jīng)理，國(guó)投集團(tuán)財(cái)務(wù)部副主任、主任，國(guó)投安信股份有限公司總經(jīng)理，國(guó)投資本總經(jīng)理，國(guó)投財(cái)務(wù)董事長(zhǎng)，中國(guó)投融資擔(dān)保股份有限公司總經(jīng)理、董事長(zhǎng)等。

2023年4月段文務(wù)任國(guó)投資本董事長(zhǎng)，任職時(shí)間1年2個(gè)月，2023年11月任國(guó)投證券董事長(zhǎng)，此外還兼任渤海銀行董事。

根據(jù)中國(guó)五礦官網(wǎng)公布的高管團(tuán)隊(duì)，段文務(wù)已擔(dān)任黨組成員、總會(huì)計(jì)師。接下來(lái)，段文務(wù)辭任國(guó)投證券董事長(zhǎng)的概率較大，誰(shuí)將接任這一職位？

目前市場(chǎng)上有兩種猜測(cè)，一是由國(guó)投資本新任董事長(zhǎng)崔宏琴兼任國(guó)投證券董事長(zhǎng)，就像此前段文務(wù)一樣，畢竟國(guó)投證券是國(guó)投資本的最重要業(yè)務(wù)板塊；二是由國(guó)投證券現(xiàn)任總經(jīng)理王蘇望升任董事長(zhǎng)。

王蘇望具有超過(guò)20年的證券從業(yè)經(jīng)歷，于2023年7月通過(guò)市場(chǎng)化招聘加入國(guó)投證券，任副總經(jīng)理，2024年4月?lián)螄?guó)投證券總經(jīng)理長(zhǎng)達(dá)10年的王連志被免職，王蘇望代任總經(jīng)理職責(zé)，并于同年10月正式升任總經(jīng)理。如王蘇望升任董事長(zhǎng)，則在不到一年內(nèi)完成職場(chǎng)“兩級(jí)跳”。

近兩年國(guó)投證券經(jīng)歷人事巨震，包括董事長(zhǎng)、總經(jīng)理在內(nèi)的多個(gè)核心職位頻頻調(diào)整。2024年12月副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)劉純亮、財(cái)務(wù)總監(jiān)楊成省、副總經(jīng)理魏峰同一日離職，后來(lái)國(guó)投資本女將趙婷前來(lái)救場(chǎng)，一人身兼副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師、董事會(huì)秘書(shū)三職。

今年3月，國(guó)投證券分析師隊(duì)伍發(fā)生動(dòng)蕩，固收首席尹睿哲攜團(tuán)隊(duì)整體離職，這是一年多以來(lái)其第二次帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)跳槽，上一次是從招商證券跳槽至國(guó)投證券。

國(guó)投證券的管理團(tuán)隊(duì)與分析師團(tuán)隊(duì)的動(dòng)蕩，是業(yè)績(jī)壓力、管理層迭代、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型多重因素交織的結(jié)果。

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擁有四大金融版圖，

國(guó)投證券營(yíng)收占比超7成

國(guó)投資本是國(guó)投集團(tuán)的控股企業(yè)，成立于1997年并于同年5月在上交所上市，成立時(shí)名稱(chēng)為中紡?fù)顿Y發(fā)展股份有限公司。

2015年，公司先后通過(guò)增發(fā)股份全資收購(gòu)安信證券股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“安信證券”），出售原有實(shí)業(yè)資產(chǎn)和收購(gòu)國(guó)投中谷期貨有限公司，完成主營(yíng)業(yè)務(wù)由紡織業(yè)到證券業(yè)的轉(zhuǎn)型，公司更名為國(guó)投安信股份有限公司。

2017年，公司收購(gòu)國(guó)投資本，至此，公司擁有證券、信托、公募基金、期貨等金融牌照。

國(guó)投證券：業(yè)績(jī)大增，得益于強(qiáng)勁的自營(yíng)業(yè)務(wù)

國(guó)投證券原名安信證券，2006年8月由中國(guó)證券投資者保護(hù)基金、深圳市投資控股有限公司共同出資成立，并于同年9月、12月先后收購(gòu)了原廣東證券、中國(guó)科技證券、中關(guān)村證券的證券類(lèi)資產(chǎn)。

2013年末，國(guó)投集團(tuán)收購(gòu)安信證券股權(quán)，并通過(guò)重大資產(chǎn)重組置入國(guó)投資本，成為安信證券控股股東。總體來(lái)看，國(guó)投資本持有安信證券99.9969%股份，并通過(guò)全資子公司上海毅勝投資有限公司持有安信證券0.0031%股份，合計(jì)100%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2023年12月，國(guó)投資本公告稱(chēng)，“安信證券股份有限公司”更名為“國(guó)投證券股份有限公司”，名稱(chēng)變更不涉及股權(quán)變更，不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

國(guó)投資本表示，更名是基于戰(zhàn)略定位、品牌規(guī)劃與自身發(fā)展的需要，未來(lái)將強(qiáng)化股東賦能和產(chǎn)融協(xié)同，努力把國(guó)投證券打造成為國(guó)投特色的金融品牌名片。

國(guó)投證券是國(guó)投集團(tuán)的基石業(yè)務(wù)，2024年?duì)I業(yè)收入107.84億元，同比增長(zhǎng)1.95%，歸母凈利潤(rùn)25.3億元，同比增長(zhǎng)30.49%。國(guó)投證券的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，分別占國(guó)投資本的71.62%、93.9%，可見(jiàn)國(guó)投證券對(duì)國(guó)投集團(tuán)的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有多大。

國(guó)投證券2024年之所以利潤(rùn)大漲依靠的是強(qiáng)勁的自營(yíng)業(yè)務(wù)，收入同比大增834.62%至18.6億元，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)了不同程度縮水。

來(lái)源：國(guó)投證券2024年年報(bào)

實(shí)際上，2022、2023年，國(guó)投證券承受著較大的業(yè)績(jī)壓力，營(yíng)收、凈利潤(rùn)整體收縮，國(guó)投證券解釋?zhuān)饕鞘苜Y本市場(chǎng)波動(dòng)及一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏放緩影響所致。自營(yíng)業(yè)務(wù)為“看天吃飯”，收入能否持續(xù)增長(zhǎng)存在較大的不確定性。

鯨平臺(tái)智庫(kù)專(zhuān)家、財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮表示，券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)與整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境關(guān)系密切，券商行業(yè)持續(xù)回暖、市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)改善，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)起到積極帶動(dòng)作用。

而近兩年高層人事大換血，難免會(huì)對(duì)國(guó)投證券的經(jīng)營(yíng)發(fā)展、策略制定產(chǎn)生一定影響。

郭施亮認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)多位高管變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)一定沖擊，如果在離任者管理能力較強(qiáng)，推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，那么他們的離職對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理會(huì)產(chǎn)生較大影響。

國(guó)投泰康信托：營(yíng)收、凈利連續(xù)兩年“雙降”

國(guó)投泰康信托的前身是成立于1986年的沈陽(yáng)市信托投資公司，2003年更名為弘泰信托投資有限責(zé)任公司，2004年5月，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司全面收購(gòu)了弘泰信托，后更名為國(guó)投弘泰信托投資有限公司。

此后，股東、公司名稱(chēng)又經(jīng)歷了幾輪變更，2015年引入戰(zhàn)略投資者泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司、泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，并更名為國(guó)投泰康信托有限公司。

2020年3月，國(guó)投泰康信托注冊(cè)資本增至26.7億元，增資后股東結(jié)構(gòu)變更為：國(guó)投資本持股61.29%，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司持股27.06%，泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股3.45%；悅達(dá)資本股份有限公司持股8.20%。該股權(quán)結(jié)構(gòu)一直持續(xù)到現(xiàn)在。

圖源：罐頭圖庫(kù)

背靠國(guó)投資本和泰康保險(xiǎn)兩大股東，國(guó)投泰康信托也未能逃脫行業(yè)周期性規(guī)律，近兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想。

2024年國(guó)投泰康信托（單體，不含旗下國(guó)投瑞銀基金）營(yíng)業(yè)收入14.66億元，同比下降22.17%，凈利潤(rùn)7.12億元，同比下降29.75%，連續(xù)兩年?duì)I收和凈利“雙降”。業(yè)績(jī)下滑有多方面原因，包括市場(chǎng)環(huán)境變化、公司內(nèi)部治理、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠優(yōu)化等。

從具體項(xiàng)目來(lái)看，2024年手續(xù)費(fèi)及傭金收入、投資收益分別為13.63億元、2.97億元，同比分別下降10.87%、27.9%，公允價(jià)值變動(dòng)收益連續(xù)三年虧損且虧損幅度逐漸擴(kuò)大，2022-2024年收益分別為-0.45億元、-0.84億元、-2.07億元。

此外，和業(yè)內(nèi)動(dòng)輒百億元的注冊(cè)資本相比，國(guó)投泰康信托的注冊(cè)資本在行業(yè)中處在中下水平，信托資金排名落后于主要業(yè)務(wù)和盈利能力，已經(jīng)受到了資金相對(duì)不足的制約。

國(guó)投瑞銀基金：規(guī)模擴(kuò)張下的隱患

國(guó)投瑞銀基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)投瑞銀基金”）的前身是2002年6月成立的中融基金管理有限公司，2005年，瑞士銀行集團(tuán)（簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞銀集團(tuán)”）和國(guó)投泰康信托（原國(guó)投弘泰信托）共同受讓中融基金全部股權(quán)，瑞銀集團(tuán)持有49%股份，達(dá)到當(dāng)時(shí)政策允許的外資持股上限，國(guó)投泰康信托持有51%股份。

中融基金被重組為合資基金公司，2005年6月更名為國(guó)投瑞銀基金。

2019年10月，原泰達(dá)宏利基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)王彥杰出任國(guó)投瑞銀基金總經(jīng)理，在戰(zhàn)略布局、產(chǎn)品創(chuàng)新、投研體系優(yōu)化及公司治理等方面推動(dòng)了多項(xiàng)變革，帶領(lǐng)公司走出了規(guī)模下滑困境。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從2019年到2024年，基金管理規(guī)模從816.88億元增至2787.96億元，5年增長(zhǎng)241.29%，非貨幣基金規(guī)模由416.14億元增至1557.67億元，5年增長(zhǎng)271.31%，非貨基規(guī)模排名由45名升至32名。

不過(guò)市場(chǎng)對(duì)這位來(lái)自臺(tái)灣的掌舵者也有不同聲音，在其帶領(lǐng)下，國(guó)投瑞銀基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)大力押注新能源賽道，投資風(fēng)格激進(jìn)，近三年大量產(chǎn)品跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，近三年國(guó)投瑞銀基金混合型基金平均收益率為-17.08%，而同行平均水平為-10.52%。

2025年一季度末國(guó)投瑞銀基金管理規(guī)模2484.12億元，環(huán)比下降10.9%，雖然二季度規(guī)模小幅回升至2507.75億元，但相較于去年末仍有較大幅度下降。

近期，有關(guān)國(guó)投瑞銀基金股東或變更的消息在業(yè)內(nèi)開(kāi)始流傳，瑞銀集團(tuán)有意收購(gòu)國(guó)投泰康信托股權(quán)。如果股權(quán)收購(gòu)事件落地，瑞銀集團(tuán)將成為國(guó)投瑞銀基金的控股股東，但對(duì)公司發(fā)展來(lái)說(shuō)是好還是壞，那就難說(shuō)了。

國(guó)投期貨：凈利潤(rùn)三連降

國(guó)投期貨有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)投期貨”）的前身是成立于1993年的上海中誠(chéng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，是我國(guó)首批成立的期貨公司之一，后來(lái)經(jīng)歷多輪增資擴(kuò)股、股東變更、公司更名、

2010年國(guó)投資本取得國(guó)投期貨的控股權(quán)，2016年將全部股份轉(zhuǎn)讓至子公司國(guó)投證券名下，目前國(guó)投期貨是國(guó)投證券的全資子公司，而國(guó)投集團(tuán)對(duì)其投資控股時(shí)間已達(dá)15年。目前國(guó)投期貨已在全國(guó)設(shè)有13家分公司及4家營(yíng)業(yè)部。

根據(jù)國(guó)投資本披露的數(shù)據(jù)，截至報(bào)2024年末，國(guó)投期貨總資產(chǎn)497.28億元，同比增長(zhǎng)0.69%；凈資產(chǎn)42.87億元，同比增長(zhǎng)5.28%；客戶(hù)權(quán)益規(guī)模446.7億元，同比增長(zhǎng)1.89%；報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.45億元，同比下降18.52%，凈利潤(rùn)2.15億元，同比下降15.69%。自2021年凈利潤(rùn)達(dá)到4.31億元?dú)v史新高，此后連續(xù)三年下降。

期貨行業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利能力下降，交易所的返還政策調(diào)整、低利率環(huán)境以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇都對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)造成了負(fù)面影響，期貨公司整體面臨著盈利壓力。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從證券、信托、基金、期貨四大金融業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)參差不齊，國(guó)投證券憑借著強(qiáng)勢(shì)回暖的A股，業(yè)績(jī)打了一個(gè)翻身仗，國(guó)投泰康信托和國(guó)投期貨則因?yàn)樾袠I(yè)環(huán)境問(wèn)題面臨業(yè)績(jī)下滑的困境，國(guó)投瑞銀基金在規(guī)模高速擴(kuò)張后，部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)下滑、規(guī)模縮水。

2024年國(guó)投資本營(yíng)業(yè)總收入150.58億元，同比下降13.76%，為近四年來(lái)最低水平，歸母凈利潤(rùn)26.94億元，同比增長(zhǎng)14.32%。增利不增收是2024年很多金融機(jī)構(gòu)的共同現(xiàn)象。

2025年一季度，營(yíng)業(yè)總收入33.05億元，同比增長(zhǎng)3.45%，歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比大增94.47%，幾近翻倍。

國(guó)投資本在財(cái)報(bào)中解釋?zhuān)?strong>營(yíng)收增長(zhǎng)主要因子公司大宗商品銷(xiāo)售收入增加，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要因子公司投資業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增加。和去年一季度行情較差、基數(shù)較低也有較大關(guān)系。

國(guó)投資本董事長(zhǎng)崔宏琴的上任及總經(jīng)理陸俊的離職，標(biāo)志著公司管理層進(jìn)入新一輪調(diào)整，隨著段文務(wù)卸任國(guó)投資本董事長(zhǎng)，子公司國(guó)投證券近期也可能迎來(lái)董事長(zhǎng)變更，接連不斷的高層換血對(duì)公司而言可能面臨戰(zhàn)略延續(xù)性、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和市場(chǎng)信心等方面的考驗(yàn)。

崔宏琴作為國(guó)投資本新任董事長(zhǎng)，上任初期即面臨多重壓力，包括戰(zhàn)略延續(xù)性與調(diào)整的平衡、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定與人才流失風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的挑戰(zhàn)。你看好這位“70后”女掌門(mén)嗎？