作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

7月初，A股上市公司密集披露上半年業績預告，涉及數百家企業的這場業績展示中，制造業板塊出現了明顯的兩極分化。傳統制造企業普遍承壓，而與新興技術深度綁定的制造商則展現出截然不同的發展軌跡。

當眾多企業還在為成本上漲和需求疲軟而苦惱時，工業富聯交出了一份令市場驚艷的答卷。

工業富聯業績預告顯示，2025年上半年歸屬母公司凈利潤預計達到119.58億元至121.58億元，增幅在36.84%至39.12%之間。這一數字不僅刷新了公司歷史紀錄，更重要的是，它標志著公司首次在半年度實現凈利潤突破百億大關。

資本市場的反應來得既迅速又強烈，7月8日，工業富聯股價直接封住漲停板，全天成交額達到74.83億元，主力資金凈流入9.13億元。按照一季度40.8萬戶的持股戶數計算，單日漲停為股東創造的賬面收益達到476.7億元。

這種市場表現背后，反映的是投資者對AI產業鏈投資價值的重新認知。與此前概念炒作不同，當前這輪行情更多基于實際業績的支撐，這也預示著AI產業正在從技術驗證階段進入商業化收獲期。

工業富聯是富士康工業互聯網股份有限公司的簡稱。它是全球領先的電子制造服務巨頭鴻海精密集團（Foxconn）在A股上市的核心子公司。簡單來說，工業富聯是富士康集團旗下專注于高端智能制造及工業互聯網解決方案的旗艦平臺。

如果要找到工業富聯業績爆發的根本原因，全球AI基礎設施建設的加速推進無疑是最關鍵的驅動力。

從工業富聯的業務結構看，云計算板塊在第二季度實現了超過50%的收入增長，而這一板塊恰恰是公司營收的最大來源，2024年貢獻了3193.77億元收入，占總營收比重超過一半。

當我們進一步拆解這些宏觀數據時，增長的具體驅動因素變得更加清晰。

AI服務器產品線在第二季度的收入增幅超過60%，云服務商服務器業務的收入增幅更是達到1.5倍以上。這些數字直接對應著全球科技巨頭在AI基礎設施上的巨額投入。

根據公開信息，Meta、微軟、亞馬遜和谷歌四家公司今年的基礎設施支出預算總計3200億美元，較兩年前增長超過一倍。

之所以能在這一輪投資潮中獲得超預期收益，很大程度上源于工業富聯在產業鏈中的獨特位置。作為英偉達等頭部芯片廠商的核心供應商，公司不僅提供GPU模組和算力板等核心組件，更重要的是承擔了從設計到量產的全流程服務。這種深度綁定關系使得公司能夠在AI芯片需求爆發時獲得穩定且豐厚的訂單。

與此同時，網絡設備業務也迎來了爆發式增長，隨著AI模型參數規模的指數級增長，數據中心對網絡帶寬的需求也在急劇上升。

工業富聯的800G高速交換機在第二季度創造的營收相當于2024年全年的三倍，這一數據充分說明了技術迭代對硬件需求的拉動效應。

按照Dell'Oro Group的預測，800G產品將在2025年超越400G成為主流配置，而工業富聯已經開始布局1.6T產品的研發，這種技術前瞻性為公司未來增長奠定了基礎。

追溯工業富聯的發展歷程，當前的快速增長并非偶然，而是其母公司富士康集團戰略轉型的重要成果。

2015年，鴻海精密將物聯網、機器人、人工智能等新興業務獨立出來組建工業富聯，目標是擺脫傳統代工廠的角色定位。2023年鄭弘孟接任董事長后，進一步明確了"AI驅動型企業"的發展方向。

觀察這一戰略調整的時間窗口，不難發現其時機選擇的巧妙之處。2023年恰逢全球AI大模型技術突破，ChatGPT等應用的普及引發了新一輪AI投資熱潮。工業富聯憑借在高端制造領域的技術積累和客戶資源，迅速抓住了這一歷史性窗口期。公司營收從2023年開始出現明顯躍升，2024年總營收突破6000億元，凈利潤達到232.16億元。

盡管增長勢頭強勁，但快速擴張背后也暴露出一些值得關注的結構性問題。即便營收規模大幅增長，工業富聯的盈利能力依然受到代工模式的制約。2025年第一季度，公司毛利率降至6.73%，凈利率僅為3.27%，這一水平與其技術含量和市場地位并不匹配。

另一個不容忽視的風險在于過度依賴大客戶，公司向單一客戶的銷售占比超過總營收的50%，這種依賴關系雖然保證了訂單穩定性，但也限制了議價能力的提升。

應收賬款規模的快速增長進一步印證了這一問題，2024年末工業富聯應收賬款達到945.08億元，甚至超過了賬面現金，對現金流管理構成挑戰。

為了應對這些挑戰，工業富聯正在通過多維度的戰略布局尋求突破口。公司在全球10多個國家建立了生產基地，其中墨西哥地區2024年貢獻營收超過2100億元，這種地理分散有助于降低貿易摩擦風險。

在技術研發方面，公司年度投入超過100億元，研發人員規模達到3.37萬人，專利儲備超過7000件，這些投入為向價值鏈上游延伸提供了支撐。

展望未來發展前景，工業富聯面臨的最大難題是如何在保持制造優勢的基礎上，逐步增強在產業鏈中的話語權。

隨著AI技術應用的深化和市場競爭的加劇，單純的制造服務已難以支撐長期增長，向技術服務和解決方案提供商轉型將成為必然選擇。

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