本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

營收翻倍后，5月29日，隨手播集團公司（下稱“隨手播”）正式向聯交所遞表，沖擊港股IPO。

招股書顯示，隨手播是一家綜合SaaS解決方案提供商，專注于向娛樂及社交網絡直播、精準營銷及新零售行業的客戶提供綜合SaaS解決方案。此次IPO，隨手播擬將募資用于加強SaaS解決方案業務的技術能力、擴展線上營銷解決方案業務等。

根據招股書，2022—2024年（報告期），隨手播業績迎來快速增長，營收從4509.8萬元增長至9895.1萬元，實現翻倍。在行業競爭激烈的情況下，隨手播的收入結構有所調整，通過拓展線上營銷解決方案業務來推動業績增長。

不過，由于線上營銷解決方案需要花費大量資金獲取流量，該業務的毛利率或不到3%，導致隨手播整體盈利能力下滑，未來該業務的盈利能力能否提升仍是個謎。

6月12日，就公司主要業務收入增長可持續性、新業務盈利能力等問題，時代商業研究院向隨手播發送郵件并嘗試致電詢問。7月15日，時代商業研究院再次致電該公司，但是電話均被掛斷，截至發稿，對方仍未回復。

營收規模翻倍，調整收入結構應對市場競爭

招股書顯示，隨手播的控股股東為孔曉明，截至IPO前，孔曉明共計持有隨手播84.77%的股權，是該公司的董事會主席兼執行董事。

報告期內，隨手播營收規模大幅增長，并實現翻倍。招股書顯示，報告期各期，其收入分別為4509.8萬元、5066.6萬元、9895.1萬元，由此計算，2023—2024年，其營收同比增速分別為12.35%、95.30%。

按業務板塊及客戶地理位置劃分，隨手播將其第一大收入來源SaaS解決方案收益明細劃分為三大部分，其中娛樂及社交網絡板塊收入在SaaS解決方案收益中占比最高，報告期各期分別為91.8%、95.8%、57.1%。

隨手播還將娛樂及社交網絡板塊收入進一步劃分為中國內地和中國香港兩大部分。從招股書披露的數據來看，報告期各期，隨手播在內地的娛樂及社交網絡板塊收入分別為4140.4萬元、4851.9萬元、3598.6萬元。可見，2024年，其在內地的娛樂及社交網絡行業的SaaS解決方案收入同比下降了25.83%。

從行業競爭格局來看，隨手播所屬行業高度分散且競爭激烈。

招股書顯示，在企業直播SaaS解決方案市場，隨手播主要面臨來自其他企業直播SaaS解決方案提供商的激烈競爭。根據灼識咨詢的資料，企業直播SaaS解決方案市場高度分散，按2024年的收益計算，中國十大企業直播SaaS解決方案提供商占31.8%的市場份額。2024年，中國企業直播SaaS解決方案市場規模為48.1億元，隨手播憑借0.46億元的收入拿下1%的市場份額，在中國市場排名第十位。

在行業競爭激烈的背景下，隨手播似乎正在調整收入結構，以構建第二增長曲線。

招股書顯示，2022—2023年，隨手播100%的收入來自SaaS解決方案，而其中娛樂及社交網絡行業的SaaS解決方案的收入占比又超過90%，存在產品結構單一風險。

不過，隨著娛樂及社交網絡SaaS解決方案收入下降，報告期內，隨手播SaaS解決方案板塊中其他業務的收入及占比卻呈增長態勢。

其中，報告期各期，中國內地精準營銷SaaS解決方案的收入分別為30.6萬元、25.4萬元、986.4萬元，占SaaS解決方案收入的比例從0.7%上升至15.6%；中國內地和中國香港的新零售SaaS解決方案收入合計分別為0元、88.5萬元、948萬元，占SaaS解決方案收入的比例合計從1.7%上升至15.0%。

此外，自2024年6月起，隨手播還推出線上營銷解決方案，該業務隨后成為其業績增長的重要來源。

招股書顯示，2024年，隨手播線上營銷解決方案的收入達到3588.4萬元，收入占比達到36.3%，不僅成功驅動隨手播營收快速增長，而且還降低了該公司產品結構單一的風險。

凈利率接近“腰斬”，線上營銷業務盈利能力待考

需注意的是，報告期內隨手播的凈利潤漲幅遠低于營收漲幅。

招股書顯示，報告期各期，隨手播的凈利潤分別為3248.9萬元、2644.6萬元、3813.5萬元。由此測算，2023—2024年，其凈利潤同比增速分別為-18.60%、44.20%。

時代商業研究院根據招股書披露的數據測算，報告期各期，隨手播的凈利率分別為72.04%、52.20%、38.54%，其間累計下降33.5個百分點，接近“腰斬”。隨手播并未披露毛利率的數據，而根據Wind數據，報告期各期，隨手播的銷售毛利率分別為78.74%、71.12%、49.02%，其間累計下降29.72個百分點，同樣呈暴跌趨勢。

對于隨手播來說，員工成本是其最主要的成本。招股書顯示，報告期各期，其員工成本分別為947.7萬元、1454.8萬元、1403.9萬元，雖然整體出現大幅增長，但是占同期收入的比例分別為21.0%、28.7%及14.2%，呈大幅下降趨勢。

相比之下，在推出線上營銷解決方案之后，與在線營銷解決方案業務相關的流量獲取成本驟增，2024年達到3490.9萬元，占其同期收入的比例達到35.3%，遠超員工成本。時代商業研究院根據該數據測算發現，2024年，隨手播線上營銷解決方案的毛利率低于2.72%。

從隨手播線上營銷解決方案的收費模式來看，該業務的本質屬于代運營服務。

招股書顯示，隨手播的線上營銷解決方案服務收費模式包括“實際消費金額+約定服務費”兩大部分，具體為廣告客戶在指定媒體發布商平臺按協定定價機制所產生的實際消費金額、按該消費金額收取的預定服務費（該服務費依客戶合約協議而異）。

由此可見，隨手播與在線營銷解決方案業務相關的流量獲取成本可能就屬于該收費模式中的實際消費金額。一般來說，實際消費金額通常由客戶直接支付給指定媒體，而作為服務方，隨手播僅賺取服務費。

在這種收費模式下，該業務的毛利率提升空間待考。Wind數據顯示，報告期各期，A股營銷代理行業的毛利率均值分別為14.76%、14.40%、14.13%。從單個企業來看，報告期內該行業各個企業的毛利率跨度較大，如2024年最低的藍色光標（300058.SZ），毛利率僅為2.56%，最高的旗天科技（300061.SZ）毛利率則達到33.94%。

（全文2208字）

免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“時代商業研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。