獨(dú)立 稀缺 穿透

一場(chǎng)馬拉松長(zhǎng)跑

作者：巖石

編輯：楚逸

風(fēng)品：時(shí)完

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

基金市場(chǎng)“期中答卷”揭曉，幾家歡喜幾家憂。

回顧過(guò)去六個(gè)月，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，卻不乏結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。其中，備受矚目的“固收+”策略基金不負(fù)眾望，憑借靚麗的風(fēng)險(xiǎn)控制力與穩(wěn)健收益表現(xiàn)，成為市場(chǎng)一抹亮色。

Choice數(shù)據(jù)顯示，偏債混合型基金在上半年展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。期間最大回撤均控制在2%左右，為投資者有效抵御了市場(chǎng)波動(dòng)；同時(shí)，兩只指數(shù)近6月累計(jì)收益率分別達(dá)到1.80%和2.20%。

作為固收投資頭部力量，廣發(fā)基金旗下產(chǎn)品表現(xiàn)較為搶眼，為投資者提供了周期穿越工具。如何做到的？還有無(wú)短板待補(bǔ)呢？

01

強(qiáng)化“固收+”標(biāo)簽

多點(diǎn)開花、多線領(lǐng)跑

LAOCAI

剛剛過(guò)去的6月，債券市場(chǎng)收益率震蕩下行，權(quán)益市場(chǎng)則表現(xiàn)強(qiáng)勁。在此背景下，越來(lái)越多的資金開始“大搬家”。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，“固收+”基金6月的平均收益率達(dá)到1.03%，遠(yuǎn)高于同期中長(zhǎng)期純債基金的0.29%、短債基金的0.18%、傳統(tǒng)貨幣基金的0.10%。

“固收+”策略核心在于“債基+權(quán)益”。通常持有一定比例的股票或可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，旨在捕捉股市上行機(jī)遇。因此，表現(xiàn)優(yōu)劣很大程度依賴權(quán)益市場(chǎng)行情。實(shí)踐層面，“固收+”基金對(duì)管理人能力要求極高。需兼?zhèn)鋫⒐善奔翱赊D(zhuǎn)債三大領(lǐng)域的深度投研力。目前行業(yè)普遍采用“雙基金經(jīng)理制”，以便發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)。

聚焦廣發(fā)基金，賽道布局完善、有先發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，涵蓋低波、中波、高波不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，以及一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合等多種類型。據(jù)銀河證券基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，廣發(fā)基金旗下共有20只含權(quán)固收類產(chǎn)品（含僅投轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品）過(guò)去一年回報(bào)排名同類前1/4。絕對(duì)收益方面過(guò)去一年回報(bào)均超5%。

其中，廣發(fā)價(jià)值回報(bào)、廣發(fā)招享等5只產(chǎn)品回報(bào)破10%。由張芊、曾剛、張雪等逾十年經(jīng)驗(yàn)、歷經(jīng)牛熊的資深基金經(jīng)理掌舵。廣發(fā)招享混合、廣發(fā)恒通六個(gè)月持有期在普通偏債型基金中排名前10%，穩(wěn)居行業(yè)前列。

純債產(chǎn)品方面，借助加大產(chǎn)品線布局、提升投資回報(bào)，成績(jī)單也可圈可點(diǎn)。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，廣發(fā)集富純債以7.28%的耀眼回報(bào)在936只同類產(chǎn)品中排名第三。廣發(fā)聚源債、廣發(fā)景陽(yáng)債券、廣發(fā)添盈180天持有期均位列同類前15%。

在被動(dòng)投資領(lǐng)域，廣發(fā)基金布局了9只債券指數(shù)基金，包括6只利率債、2只信用債、1只同業(yè)存單，代表性產(chǎn)品有7～10年國(guó)開行債券指數(shù)基金、中債農(nóng)發(fā)行債券總指數(shù)，均為國(guó)內(nèi)同類指數(shù)中成立最早的產(chǎn)品。

對(duì)此，行業(yè)分析師王彥博認(rèn)為，盡管市場(chǎng)呈股強(qiáng)債弱的格局，債市的利多因素卻正在醞釀。隨著增量貨幣政策預(yù)期增強(qiáng)，長(zhǎng)久期利率債及各期限信用債可能受不同程度的提振。在市場(chǎng)波動(dòng)加大、熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁的背景下，廣發(fā)基金憑借“固收+”、純債及指數(shù)債基三領(lǐng)域的全面深度布局，依靠投研團(tuán)隊(duì)的豐富專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為投資者提供了較豐富的解決方案，展現(xiàn)出老牌固收基金的周期駕馭實(shí)力。

02

1.46萬(wàn)億背后

專業(yè)性、規(guī)模化密碼

LAOCAI

的確，市場(chǎng)波譎云詭、用戶千人千面，產(chǎn)品差異化布局是業(yè)績(jī)穩(wěn)優(yōu)的重要支撐。

2025年3月28日晚，廣發(fā)證券發(fā)布2024年報(bào)。子公司廣發(fā)基金的具體經(jīng)營(yíng)情況也浮出水面：營(yíng)收72.6億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近20億元，展現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)，多元成長(zhǎng)韌性。

公開信息顯示，作為全國(guó)社保基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的重要投資管理人之一，廣發(fā)基金肩負(fù)著管理“養(yǎng)命錢”重任，投管能力得到國(guó)家級(jí)長(zhǎng)期資金的認(rèn)可。同時(shí)，為包括保險(xiǎn)公司、大型財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者提供專業(yè)服務(wù)，滿足多元化配置需求。

個(gè)人投資者服務(wù)方面，廣發(fā)基金在跨境投資領(lǐng)域擁有完備資質(zhì)布局。通過(guò)QDII及QDLP機(jī)制，引導(dǎo)境內(nèi)資金合規(guī)高效配置全球資本市場(chǎng)，幫助投資者分享世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利。同時(shí)，雙向開放，利用QFII及RQFII通道將境外“活水”引入國(guó)內(nèi)。

管理規(guī)模印證了上述戰(zhàn)略的有效性。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，廣發(fā)基金管理公募基金資產(chǎn)凈值總額達(dá)1.46萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)19.93%，增速超行業(yè)平均水平。

喜人成績(jī)，與核心能力鍛造、長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造密不可分，具體體現(xiàn)為四舉措抓手：

強(qiáng)化投研內(nèi)核，夯實(shí)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)根基：加碼投研投入，提升團(tuán)隊(duì)專業(yè)深度廣度，為獲取持續(xù)穩(wěn)健的超額收益（Alpha）奠定基礎(chǔ)。拓展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給，精準(zhǔn)匹配需求升級(jí)：響應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)及投資者多元化配置需求，戰(zhàn)略性布局并豐富產(chǎn)品線。深化科技賦能，升級(jí)客戶服務(wù)能級(jí)：“以客戶為中心”理念，深融金融科技，構(gòu)建客戶全生命周期的專業(yè)化陪伴與價(jià)值服務(wù)體系。動(dòng)態(tài)優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)矩陣，提升市場(chǎng)適配性：緊密追蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)演變及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好分化，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和服務(wù)模式，提升整體解決方案有效性。

行業(yè)分析師孫業(yè)文認(rèn)為，在資產(chǎn)管理業(yè)回歸本源、凈值化轉(zhuǎn)型大勢(shì)下，憑借優(yōu)異財(cái)務(wù)表現(xiàn)、領(lǐng)先管理規(guī)模、全面業(yè)務(wù)布局，廣發(fā)基金已構(gòu)筑起較強(qiáng)的專業(yè)化規(guī)模化優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，如何持續(xù)握緊四大抓手，并卡位養(yǎng)老第三支柱建設(shè)等歷史性機(jī)遇，將是其保持領(lǐng)先地位的關(guān)鍵。

03

ESG為錨，特色成長(zhǎng)之源

LAOCAI

沒(méi)錯(cuò)，資管行業(yè)快迭代強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，一時(shí)領(lǐng)先不代表一直領(lǐng)先。精準(zhǔn)洞察趨勢(shì)并實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略卡位的能力至關(guān)重要。

比如ESG，就是一個(gè)檢驗(yàn)基石。伴隨“雙碳”戰(zhàn)略推進(jìn)、可持續(xù)投資理念深入人心，中國(guó)ESG實(shí)踐正經(jīng)歷深刻變革。

自2021年加入聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則組織（UN PRI）起，廣發(fā)基金就將ESG因子深度整合至投資決策全鏈條，嚴(yán)格踐行六大負(fù)責(zé)任投資原則，并搭建了系統(tǒng)化的ESG投資治理架構(gòu)，繼而踏準(zhǔn)行業(yè)升級(jí)節(jié)奏，展現(xiàn)了一定的戰(zhàn)略前瞻性。

綠色金融方面，廣發(fā)基金不斷優(yōu)化資源配置，積極引導(dǎo)資金流向新能源、環(huán)保、碳中和等綠色產(chǎn)業(yè)，逐步形成多元化、多層次的ESG產(chǎn)品矩陣。

廣發(fā)基金《2024年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告》顯示，截至2024年末，公司旗下公募基金產(chǎn)品總數(shù)403只，其中ESG主題公募產(chǎn)品13只，涵蓋股票ETF、行業(yè)主題基金、偏股混合型基金等多品類。

投資實(shí)踐方面，較強(qiáng)的投研能力也顯示出配置優(yōu)勢(shì)。《報(bào)告》顯示，截至2024年末，公司ESG相關(guān)投資總市值達(dá)8478億元，同比增長(zhǎng)24%。其中，ESG股票市值3223億元，同比增長(zhǎng)9%；ESG債券市值5255億元，同比大增33%。體現(xiàn)了公司對(duì)綠色金融的高度重視，也反映出可持續(xù)投資領(lǐng)域的專業(yè)實(shí)力。

個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)方面，截至2024年末，廣發(fā)基金已成立15只個(gè)人養(yǎng)老金目標(biāo)基金，并全部納入國(guó)家《個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄》。同時(shí)，通過(guò)打造養(yǎng)老主題專欄、推出“養(yǎng)老計(jì)算器”等實(shí)用工具，優(yōu)化養(yǎng)老金融服務(wù)體驗(yàn)。

投資者教育與陪伴服務(wù)方面，廣發(fā)基金不斷創(chuàng)新內(nèi)容形式，構(gòu)建貫穿投資全流程的陪伴體系。線下與15所高校合作，推動(dòng)投教納入國(guó)民教育體系；線上則通過(guò)短視頻、漫畫等趣味化內(nèi)容，提升投資者金融素養(yǎng)。

普惠金融方面，廣發(fā)基金打造了“木棉花”客戶服務(wù)平臺(tái)，提供“定投指南針”等智能工具，構(gòu)建線上線下融合的全方位客戶服務(wù)體系。同時(shí)，聚焦鄉(xiāng)村振興與教育發(fā)展，積極參與貴州、內(nèi)蒙古等地的基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療、旅游產(chǎn)業(yè)建設(shè)。還開展了“云課堂”“書信陪伴”等教育公益項(xiàng)目。

行業(yè)分析師王婷妍認(rèn)為，責(zé)任是企業(yè)發(fā)展的第一動(dòng)力，既懷揣服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的大局觀，又抱有普惠公益的細(xì)微愛心，廣發(fā)基金將擔(dān)當(dāng)融入到業(yè)務(wù)鏈條、工作細(xì)節(jié)，這種特色壁壘是業(yè)績(jī)穩(wěn)增、為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)的一大源泉。

04

發(fā)展AB面 一些短板不容忽視

LAOCAI

變是唯一的不變，今年以來(lái)基金業(yè)的變革一波強(qiáng)過(guò)一波，想要抵御周期波動(dòng)、永立潮頭，需要與時(shí)俱進(jìn)，不斷修煉內(nèi)力。

2025年5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》正式落地，浮動(dòng)費(fèi)率終結(jié)了行業(yè)躺贏時(shí)代，廣發(fā)基金這樣的頭部機(jī)構(gòu)也面臨著結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

首先，高質(zhì)量發(fā)展大旗昭昭，規(guī)模不再為王。1.47萬(wàn)億元背后，廣發(fā)基金需警惕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡。還以2024年為例，貨幣基金規(guī)模達(dá)到6251.51億元，同比激增34.7%，貢獻(xiàn)了主要的規(guī)模增量。卻也反襯出主動(dòng)管理能力，特別是權(quán)益投資方面的不足。

券業(yè)觀研援引Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年廣發(fā)基金148只主動(dòng)權(quán)益基金中，74只近三年收益為負(fù)，占比50%。據(jù)筆尖網(wǎng)、同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，近3年，廣發(fā)基金旗下的偏股基金平均回報(bào)率-17.92%。近5年為1.94%，同類公司平均為22.94%。

好在，2025年有逆轉(zhuǎn)喜態(tài)，截至7月10日，廣發(fā)基金今年以來(lái)收益率超30%的主動(dòng)權(quán)益類基金達(dá)10只，數(shù)量在所有基金公司中排名第1。能否持續(xù)能打，來(lái)場(chǎng)年度翻身仗可期可待也需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

其次，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年廣發(fā)基金旗下基金合計(jì)虧損815.24億元，2023年合計(jì)虧損333.24億元，兩年累虧1148.48億元，好在2024年盈利421.37億元，可近三年依舊累虧超700億元。

分析虧因，重倉(cāng)光伏新能源不得不提。回溯2019年，廣發(fā)基金精準(zhǔn)押注光伏賽道，劉格菘等基金經(jīng)理借此“封神”，管理規(guī)模一度站上800億高峰。

然而，過(guò)度集中的賽道押注，容易一榮俱榮一損俱損，在行業(yè)周期逆轉(zhuǎn)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。2022年起，光伏業(yè)深陷產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格戰(zhàn)泥潭，在此重倉(cāng)的廣發(fā)基金遭遇不小損失。

天天基金網(wǎng)顯示，2022年廣發(fā)基金前十大重倉(cāng)股中，晶澳科技、陽(yáng)光電源、天合光能位列公司前三重倉(cāng)股。2023年前四大重倉(cāng)股陽(yáng)光電源、晶澳科技、天合光能、晶科能源，也全部為光伏業(yè)。這些標(biāo)的股價(jià)的回調(diào)，導(dǎo)致相關(guān)基金凈值深度回撤。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年7月16日，曾管理規(guī)模近500億元的明星基金經(jīng)理鄭澄然，其在管的廣發(fā)興誠(chéng)混合A、廣發(fā)誠(chéng)享混合A、廣發(fā)高端制造混合、廣發(fā)成長(zhǎng)動(dòng)力三年持有混合任職回報(bào)率分別為，-56.27%、-56.82%、-40.74%、-52.04%。

另一位“頂流”劉格菘旗下產(chǎn)品表現(xiàn)也不算理想，截止7月16日，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合成立三年任職回報(bào)-46.72%，廣發(fā)科技先鋒混合五年任職回報(bào)為-20.54%，廣發(fā)雙擎升級(jí)混合五年任職為-31.58%。

若拉長(zhǎng)些緯度，2024年初，一場(chǎng)由員工實(shí)名舉報(bào)引發(fā)的“內(nèi)訌門”將廣發(fā)基金推上風(fēng)口。時(shí)任資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔幢恢笇I(yè)能力存疑卻掌管大量產(chǎn)品資源，所管產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)慘淡。

根本而言，爬坡較勁的時(shí)候，花錢地方很多，貴在用到刀刃上。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)消息，2024年，廣發(fā)基金員工持股平臺(tái)五年累計(jì)分紅高達(dá)6.47億元，其中總經(jīng)理王凡個(gè)人分紅超1500萬(wàn)元。

當(dāng)然，這也不是行業(yè)個(gè)例，從“高速增長(zhǎng)”邁向“高質(zhì)量發(fā)展”，需破除對(duì)明星基金經(jīng)理的路徑依賴、單一賽道上的過(guò)度押注。這是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要日拱一卒、久久為功。

欣喜的是，廣發(fā)基金2025年以來(lái)已展現(xiàn)諸多變革、進(jìn)化能力。比如今年大火的醫(yī)藥賽道，其有多只主動(dòng)管理的醫(yī)藥主題基金表現(xiàn)亮眼，截止7月10日，由段濤管理的廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新混合、吳興武管理的廣發(fā)滬港深醫(yī)藥和廣發(fā)創(chuàng)新醫(yī)藥兩年，年內(nèi)收益分別達(dá)45%、44%和42%。由王瑞冬管理的廣發(fā)醫(yī)藥健康，年內(nèi)收益也達(dá)到36.72%。

整體看，AB面交織，廣發(fā)基金仍處一場(chǎng)馬拉松長(zhǎng)跑。能否在行業(yè)轉(zhuǎn)型中持續(xù)突圍，持續(xù)補(bǔ)短板，延續(xù)主動(dòng)管理等領(lǐng)域的修復(fù)喜態(tài)，讓江湖地位穩(wěn)中有進(jìn)，廣發(fā)基金不缺看點(diǎn)亦有挑戰(zhàn)。