每經(jīng)記者：劉明濤 每經(jīng)編輯：彭水萍

13個(gè)交易日漲幅近20%！自從胖東來創(chuàng)始人于東來在其抖音賬號(hào)發(fā)布了 “酒鬼酒?自由愛” 新品包裝，并透露 “馬上與大家見面”后，酒鬼酒股價(jià)就像一匹脫韁的野馬，率先從白酒行業(yè)低迷的股價(jià)泥潭中掙脫出來，成為眼下行業(yè)內(nèi)最炙手可熱的酒企。

不過，在白酒行業(yè)環(huán)境難見好轉(zhuǎn)和公司業(yè)績持續(xù)下行的雙重調(diào)整期，酒鬼酒“牽手”接連打造網(wǎng)紅酒的胖東來，真的能逆天改命嗎？公司能否成功突圍行業(yè)困境，扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑的頹勢(shì)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者對(duì)此展開了調(diào)查分析。

借勢(shì)胖東來，酒鬼酒股價(jià)率先反彈

“沾”上胖東來，股價(jià)必反彈！近一年以來，這一定律似乎屢試不爽，前有永輝超市、步步高，后有中百集團(tuán)和如今的酒鬼酒！

6月29日，胖東來創(chuàng)始人于東來在抖音透露“酒鬼酒?自由愛”即將面世銷售后，股價(jià)還在底部震蕩的酒鬼酒如同“打了雞血”，開啟了一波凌厲的上漲攻勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月16日，酒鬼酒自于東來宣布合作后股價(jià)累計(jì)上漲18.73%。值得關(guān)注的是，除酒鬼酒外，同期沒有一只白酒股股價(jià)漲幅超10%，表現(xiàn)最佳的瀘州老窖在此期間累計(jì)漲幅也僅為6.98%，酒鬼酒可謂既賺了眼球，也贏得了資金廣泛關(guān)注。

事實(shí)上，此番能推出“酒鬼酒?自由愛”產(chǎn)品，也并非胖東來一時(shí)興起。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，早在今年2月，酒鬼酒就官宣了與胖東來的合作。彼時(shí)，于東來一行前往湘西，先后參觀酒鬼酒文化館、釀酒車間、基酒庫等，詳細(xì)了解酒鬼酒歷史文化、發(fā)展歷程、釀造技藝。他表示，“希望未來在零售渠道拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新推廣等領(lǐng)域深度合作，攜手共同把酒鬼酒打造為中國卓越企業(yè)。”

不過當(dāng)時(shí)由于沒有實(shí)際產(chǎn)品推出，此次合作并未對(duì)酒鬼酒股價(jià)造成影響，資金態(tài)度平淡。但在酒鬼酒此番上漲過程中，其融資余額卻出現(xiàn)快速增長。

根據(jù)兩融數(shù)據(jù)，酒鬼酒融資余額從6月27日的5.28億元增加至目前的6.57億元，而在6月27日之前的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，酒鬼酒融資余額并沒有明顯變化，可以說，與胖東來的合作，資金是“動(dòng)心”的！

酒鬼酒近期融資融券情況

華鑫證券分析指出，胖東來官宣“酒鬼酒·自由愛”外觀，該新品成為酒鬼酒擁抱商超調(diào)改渠道第一步，有望打開公司未來零售渠道拓展、新品創(chuàng)新推廣等領(lǐng)域的深度合作。

酒鬼酒經(jīng)營正面臨巨大壓力

雖然與胖東來合作令其股價(jià)“先行”，快速大漲，但就目前經(jīng)營形勢(shì)來看，酒鬼酒可謂壓力巨大。

7月14日，酒鬼酒發(fā)布了2025年上半年業(yè)績預(yù)告，其歸母凈利潤為800萬元～1200萬元，比上年同期下降90.08%～93.39%。對(duì)此，酒鬼酒解釋稱，上半年受多重因素影響，白酒企業(yè)經(jīng)營進(jìn)一步承壓，馬太效應(yīng)下中小酒企壓力更大，經(jīng)銷商回款意愿謹(jǐn)慎。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.6億元左右，較上年同期下降43%左右。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者通過計(jì)算發(fā)現(xiàn)，若酒鬼酒今年上半年凈利潤不超過1200萬元，那么其二季度單季度虧損約2000萬元（注：酒鬼酒一季度凈利潤為3171萬元），這不僅是酒鬼酒連續(xù)4年二季度單季凈利潤出現(xiàn)下滑，也是10年來公司二季度首次出現(xiàn)虧損！

有業(yè)內(nèi)人士指出，酒鬼酒業(yè)績大幅下滑是由多方面因素共同造成的。首先，在當(dāng)下白酒行業(yè)控貨保價(jià)、去庫存的階段，酒鬼酒面臨著來自各大名酒品牌的競爭壓力超出以往；其次，酒鬼酒此前渠道擴(kuò)張過快，導(dǎo)致社會(huì)庫存和廠家?guī)齑骐p高，價(jià)格倒掛嚴(yán)重，影響了經(jīng)銷商的積極性和產(chǎn)品的動(dòng)銷；最后，酒鬼酒品牌營銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型滯后，當(dāng)行業(yè)龍頭紛紛布局文創(chuàng)、數(shù)字化時(shí)，酒鬼酒卻鮮有動(dòng)作。

日前，酒鬼酒在業(yè)績說明會(huì)上表示，面對(duì)業(yè)績下滑，公司管理層堅(jiān)持實(shí)施差異化和聚焦戰(zhàn)略，扎實(shí)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，努力構(gòu)建發(fā)展新動(dòng)能。公司通過聚焦湖南大本營和樣板市場(chǎng)，聚焦核心大單品；通過獨(dú)特產(chǎn)品、產(chǎn)區(qū)、香型、技術(shù)、渠道、文化等方面構(gòu)建差異化護(hù)城河，在存量競爭中提升自身優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)突圍。

因此，此時(shí)聯(lián)手胖東來推出“酒鬼酒?自由愛”，被市場(chǎng)視為酒鬼酒“破局”的重要商業(yè)舉措。

胖東來能否挽救酒鬼酒頹勢(shì)？

“目前市場(chǎng)看好酒鬼酒和胖東來合作，主要還是因?yàn)榕謻|來與寶豐酒業(yè)之前推出的‘自由愛’產(chǎn)品獲得成功，據(jù)說去年寶豐‘自由愛’這款酒在胖東來賣了4億元，銷售情況很好，如果酒鬼酒這個(gè)產(chǎn)品也能達(dá)到甚至超越這個(gè)銷售額，那對(duì)公司業(yè)績促動(dòng)和品牌建設(shè)都是有利的。”一位不愿具名的私募經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者。

眾所周知，胖東來作為國內(nèi)知名的零售企業(yè)，以其獨(dú)特的經(jīng)營理念、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和嚴(yán)格的選品在消費(fèi)者心中樹立了極高的口碑，被譽(yù)為“零售界的天花板”。此前，胖東來與河南當(dāng)?shù)鼐破髮氊S酒業(yè)聯(lián)手打造了 “寶豐自由愛”，這款產(chǎn)品定價(jià)75元/瓶，以超高的性價(jià)比受到消費(fèi)者熱捧。

根據(jù)部分不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，寶豐“自由愛”系列產(chǎn)品單日銷售量在3000箱至4000箱，而在節(jié)假日甚至可能高達(dá)約7000箱，龐大的銷售量讓合作方寶豐酒業(yè)從瀕臨倒閉變?yōu)檐Q身清香型酒企的“第二梯隊(duì)”，根據(jù)行業(yè)披露，寶豐酒業(yè)通過代工生產(chǎn)“自由愛”在2024年獲得約5億元銷售額。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者根據(jù)多方渠道了解到，目前“酒鬼酒·自由愛”產(chǎn)品正在推進(jìn)中，預(yù)計(jì)將在近期正式上線銷售。

酒類分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，“憑借胖東來高客流和網(wǎng)紅效應(yīng)，此前與寶豐酒業(yè)聯(lián)名的"自由愛"單品年銷預(yù)期達(dá)10億元，酒鬼酒可借勢(shì)胖東來的渠道流量突破動(dòng)銷困境，而胖東來則通過名酒聯(lián)名強(qiáng)化自有品牌矩陣，實(shí)現(xiàn)互利共贏，整體前景樂觀，但需長期驗(yàn)證產(chǎn)品獨(dú)立品牌力。”

蔡學(xué)飛進(jìn)一步指出，胖東來憑借高客流和極致選品能力，短期可提振酒鬼酒銷量，如聯(lián)名款“酒鬼酒·自由愛”已刺激股價(jià)大漲，說明資本市場(chǎng)比較看好此次合作，雖然酒鬼酒增長陷困境，單靠渠道合作難逆轉(zhuǎn)基本面，但是確實(shí)對(duì)酒鬼酒的品牌宣傳、產(chǎn)品創(chuàng)新都有非常積極的意義。

對(duì)于酒鬼酒和胖東來的合作，酒水行業(yè)研究者歐陽千里則相對(duì)看淡，他稱酒鬼酒這款產(chǎn)品短期或許熱銷，長期大概率趨于平淡。首先，河南市場(chǎng)對(duì)于寶豐有天然的信任感，而對(duì)酒鬼酒沒有。其次，寶豐·自由愛的價(jià)格品價(jià)比（品牌/價(jià)格）很高，而酒鬼酒的產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)太低，即使它在全國市場(chǎng)有性價(jià)比。

歐陽千里進(jìn)一步解釋稱，眾所周知，胖東來屬于破圈的渠道品牌，即去胖東來買東西，而不是買東西去胖東來。所以，酒鬼酒更需要胖東來實(shí)現(xiàn)品牌的全國化破圈，也需要胖東來提供行之有效的銷售額。畢竟，胖東來年銷售“寶豐·自由愛”數(shù)億元，對(duì)于酒鬼酒同樣具備吸引力。

酒鬼酒的營收趨于次高端甚至高端，而面臨行業(yè)調(diào)整、渠道庫存高企，其品牌力受到挑戰(zhàn)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿下降，消費(fèi)者消費(fèi)意愿下降，從而倒逼酒鬼酒做出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整及產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整。