今年上半年，國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格寬幅波動(dòng)。巴以沖突等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)全球市場(chǎng)需求影響，以及以沙特為代表的石油輸出國(guó)組織OPEC+增產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力，共同構(gòu)成國(guó)際原油市場(chǎng)的敘事主線。

多因素?cái)_動(dòng)下，上半年國(guó)際油價(jià)波動(dòng)明顯。英國(guó)布倫特（Brent）原油期貨價(jià)格從1月高點(diǎn)83美元/桶震蕩跌至4月最低58美元/桶附近，期間波動(dòng)幅度高達(dá)25美元/桶，隨后油價(jià)在60-65美元/桶區(qū)間波動(dòng)調(diào)整。不過進(jìn)入6月，中東地緣沖突加劇導(dǎo)致油價(jià)反彈力度加大，美國(guó)WTI價(jià)格大漲超10美元/桶，最高觸及78美元/桶水平，后期隨著地緣局勢(shì)緩和適度回落。

“油價(jià)面臨的供應(yīng)壓力和需求不確定性整體來看仍然存在，而地緣風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)爆發(fā)給市場(chǎng)帶來充分彈性，總體形成區(qū)間大幅震蕩局面。”中信建投期貨研究員魏鑫表示。

產(chǎn)量增長(zhǎng)是上半年油價(jià)面臨明顯天花板的核心原因。全球原油供應(yīng)主要由OPEC+和非OPEC國(guó)家增產(chǎn)帶來，而上半年石油出口國(guó)間的競(jìng)爭(zhēng)以及OPEC+轉(zhuǎn)向搶占市場(chǎng)戰(zhàn)略，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)過剩預(yù)期增強(qiáng)。

魏鑫介紹，非OPEC國(guó)家和OPEC+今年增產(chǎn)計(jì)劃同步，且前者加速增產(chǎn)，OPEC預(yù)計(jì)美國(guó)、巴西、加拿大和阿根廷四國(guó)今年增產(chǎn)幅度達(dá)80萬桶/日，按照國(guó)際能源署（IEA）測(cè)算，此一增幅能夠滿足今年全球需求增量。

在上述情況下，OPEC+則選擇加速增產(chǎn)搶占市場(chǎng)份額。4月3日晚OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)41萬桶/日，疊加前一日特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，國(guó)際油價(jià)單日大幅下挫超5%；5月初，OPEC+宣布6月繼續(xù)增產(chǎn)41萬桶/日，油價(jià)震蕩回落至60美元附近。卓創(chuàng)資訊原油分析師朱光明表示，OPEC+加速增產(chǎn)計(jì)劃加重市場(chǎng)供應(yīng)過剩預(yù)期，疊加5月美國(guó)商業(yè)原油庫存累積，油價(jià)承壓下行。

特朗普的關(guān)稅政策又加劇了市場(chǎng)下行速率。4月2日，特朗普宣布對(duì)全球范圍貿(mào)易伙伴加征“對(duì)等關(guān)稅”，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，國(guó)際油價(jià)開始震蕩下跌。至4月9日中美互征關(guān)稅達(dá)到125%以上，Brent油價(jià)跌至58.4美元/桶，創(chuàng)2021年以來新低。

不過，上半年地緣風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)則將油價(jià)從底部快速拉升后又驅(qū)動(dòng)回落。1月10日，美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施新一輪制裁，限制該國(guó)石油出口，市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)緊張疊加冬季取暖需求，國(guó)際油價(jià)觸及彼時(shí)三個(gè)月來高位；5月中旬，美國(guó)與伊朗關(guān)于核問題談判出現(xiàn)積極信號(hào)，據(jù)稱伊朗承諾永不制造核武器以換取美國(guó)解除對(duì)其所有經(jīng)濟(jì)制裁，國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲跌超2%。

隨著6月13日以色列空襲伊朗，到6月22日伊朗議會(huì)決定關(guān)閉霍爾木茲海峽，中東局勢(shì)驟然升級(jí)，推動(dòng)國(guó)際油價(jià)連日大漲。6月13日WTI、布油價(jià)格短線拉升超13%，創(chuàng)自2022年俄烏沖突助推國(guó)際油價(jià)上漲25%后的日內(nèi)最大漲幅。不過緊接著伊以停火進(jìn)入實(shí)施階段消息傳來，國(guó)際油價(jià)迅速下跌，回吐沖突爆發(fā)以來全部漲幅。

下半年油價(jià)怎么變化？行業(yè)人士認(rèn)為，OPEC+產(chǎn)量政策、地緣局勢(shì)的不確定性以及特朗普關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，將是主要影響因素。綜合各方觀點(diǎn)，油價(jià)震蕩偏弱預(yù)期居上風(fēng)。

供應(yīng)側(cè)，市場(chǎng)擔(dān)心OPEC+加速增產(chǎn)加劇供應(yīng)過剩，同時(shí)非OPEC+國(guó)家產(chǎn)量仍有韌性。中信期貨分析師李云旭稱，今年4至8月OPEC+累積配額增量已達(dá)191.8萬桶/日，若9月仍按此節(jié)奏增產(chǎn)，OPEC+增產(chǎn)將提前一年于今年9月全部完成，這或?qū)?dǎo)致供應(yīng)過剩、油價(jià)下跌。朱光明補(bǔ)充道，據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）預(yù)測(cè)，今年全球液體燃料產(chǎn)量將增加160萬桶/日，非OPEC+成為推漲主力。

需求方面，貿(mào)易承壓、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)主要顧慮。朱光明稱，雖然三季度初受北半球夏季需求支撐，油價(jià)有回暖預(yù)期，但全球整體需求仍然偏弱。經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告將今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從3.1%下調(diào)至2.9%，關(guān)稅政策不確定性加劇也損害了企業(yè)和消費(fèi)者信心。同時(shí)EIA月報(bào)上調(diào)了2025年全球石油庫存累積預(yù)期至80萬桶/日，較5月預(yù)期增加40萬桶，原因在于經(jīng)合組織石油需求降低以及供應(yīng)增長(zhǎng)，四季度全球或面臨更大累庫壓力。

魏鑫預(yù)計(jì)，供應(yīng)壓制可能導(dǎo)致油價(jià)震蕩偏弱，下半年WTI價(jià)格將在58-72美元/桶區(qū)間波動(dòng)。

“在地緣整體可控背景下，考慮宏觀和產(chǎn)業(yè)等因素，”朱光明預(yù)計(jì)下半年WTI主流波動(dòng)區(qū)間為55-65美元/桶，三季度油價(jià)存在階段性上漲動(dòng)力和預(yù)期，四季度則將承壓為主。