超級(jí)醫(yī)藥大牛股、生長(zhǎng)激素龍頭長(zhǎng)春高新交出了一份令市場(chǎng)錯(cuò)愕的成績(jī)單！

財(cái)報(bào)顯示，2024年公司營(yíng)業(yè)收入134.66億元，同比下降7.55%；歸母凈利潤(rùn)25.83億元，同比下跌43.01%。2025年一季度長(zhǎng)春高新營(yíng)業(yè)收入29.97億元，較上年同期降低5.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.73億元，較上年同期降低44.95%。

這份財(cái)報(bào)的出爐，標(biāo)志著公司長(zhǎng)達(dá)18年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)走到了盡頭。從長(zhǎng)春高新最新的業(yè)績(jī)情況來看，生長(zhǎng)激素生意似乎沒有從前好做了。從2021年開始，公司股價(jià)掉頭向下，至今已連跌5年。股價(jià)回撤幅度已超過80%。

(長(zhǎng)春高新股價(jià)季度K線走勢(shì)圖)

生長(zhǎng)激素承壓 業(yè)績(jī)下滑

2014年，長(zhǎng)春高新旗下子公司金賽藥業(yè)研發(fā)的全球首支長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素產(chǎn)品（金賽增）上市，成為推動(dòng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心引擎。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，金賽增在國(guó)內(nèi)享受了長(zhǎng)達(dá)10年的市場(chǎng)紅利。

但從2022年開始，行業(yè)格局發(fā)生劇變。在廣東聯(lián)盟集采中，金賽藥業(yè)水針劑降價(jià)70%、粉針劑降價(jià)57%；2023-2024年，水針等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低。集采的沖擊，成為金賽藥業(yè)業(yè)績(jī)承壓的關(guān)鍵因素。

具體數(shù)據(jù)顯示，2024年金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入106.71億元，同比下降3.73%，凈利潤(rùn)26.78億元，同比下降40.67%。

其他子公司的表現(xiàn)同樣不盡人意：百克生物收入12.29億元，同比下降32.64%，凈利潤(rùn)2.32億元，同比下降53.67%；華康藥業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，收入7.62億元，同比增長(zhǎng)8.48%，凈利潤(rùn)0.52億元，同比增長(zhǎng)38.80%；高新地產(chǎn)收入7.56億元，同比下降17.32%，凈利潤(rùn)0.15億元，同比下降80.09%。

此外，研發(fā)、銷售等各項(xiàng)成本支出的大幅增加，也進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間。

銷售人員增加1840人 研發(fā)人員減少65人

在2025年一季度中，對(duì)于凈利潤(rùn)同比去年同期近乎腰斬的情況，長(zhǎng)春高新稱，主要原因是公司近年來加快新產(chǎn)品推廣進(jìn)度，本報(bào)告期銷售業(yè)務(wù)相關(guān)人員數(shù)量較去年同期增長(zhǎng)較多等因素，導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用持續(xù)增加；同時(shí)，本報(bào)告期公司繼續(xù)加快相關(guān)1類創(chuàng)新藥等重點(diǎn)新產(chǎn)品研發(fā)工作進(jìn)程，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。

對(duì)比2023年年報(bào)數(shù)據(jù)注意到，長(zhǎng)春高新2023年銷售人員共3155人，2024年為4995人，比2023年增加1840人，同比增加58%；2023年研發(fā)人員共1329人，2024年為1264人，比2023年減少65人，同比減少4.89%。

長(zhǎng)春高新2024年研發(fā)投入26.9億元，較上年同期增加11.20%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例提升至19.97%；其中，研發(fā)費(fèi)用21.67億元，較上年同期增加25.75%。研發(fā)投入及費(fèi)用的增加，主要是子公司金賽藥業(yè)加快推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)工作，并持續(xù)優(yōu)化提升人員效率，從而使得人員人工及研究開發(fā)投入增加所致。

反映到銷售費(fèi)用這一領(lǐng)域，長(zhǎng)春高新2024年的銷售費(fèi)用為44.39億元，同比增長(zhǎng)11.81%。其中，關(guān)于銷售費(fèi)用中的職工薪酬及福利，2023年為12.66億元，2024年為12.77億元。

值得一提的是，2024年，長(zhǎng)春高新管理費(fèi)用12.02億元，同比增長(zhǎng)25.59%。其稱，隨著子公司金賽藥業(yè)新BU管理架構(gòu)的調(diào)整及相關(guān)下一級(jí)子公司的設(shè)立，相關(guān)費(fèi)用在會(huì)計(jì)處理方面較以前年度有所變化，導(dǎo)致管理費(fèi)用有所提升。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減少20億

長(zhǎng)春高新的歸母凈利潤(rùn)大幅減少，引發(fā)了系列連鎖反應(yīng)。

2024年，與歸母凈利潤(rùn)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為31.04億元，同比減少20億元，降幅為39.18%。

2024年，財(cái)務(wù)狀況較好的長(zhǎng)春高新還增加了債務(wù)。期末，公司短期借款2.42億元，較上年末增加0.98億元；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.46億元，同比減少5.96億元；長(zhǎng)期借款12.29億元，同比增加10.52億元。期末，公司有息負(fù)債合計(jì)為15.17億元，同比增加5.54億元。

當(dāng)然，長(zhǎng)春高新的財(cái)務(wù)狀況依然較好，2024年末，公司貨幣資金為60.97億元。2024年，公司將派發(fā)現(xiàn)金紅利10.47億元，分紅率40.55%，首次超過40%。

備受關(guān)注的是，2024年，長(zhǎng)春高新多名高層加薪。歸母凈利潤(rùn)大幅下降，高層幾乎是普遍加薪，讓人有些意外。

二級(jí)市場(chǎng)上，長(zhǎng)春高新的股價(jià)表現(xiàn)疲軟。2021年高點(diǎn)以來，長(zhǎng)春高新股價(jià)跌跌不休，累計(jì)下跌逾80%。目前，公司市值約348億元，較巔峰時(shí)的超2100億元蒸發(fā)了逾1700億元。

部分內(nèi)容參考自：北京商報(bào)、深藍(lán)財(cái)經(jīng)、長(zhǎng)江商報(bào)等