來自鳳凰網的消息稱，國際知名評級機構惠譽確認朗詩地產的長期外幣發(fā)行人違約評級為“B”，展望“穩(wěn)定”，并確認了其高級無抵押評級及其未償還高級美元票據的評級為“B”，回收率評級為“RR4”。

與此同時，出于商業(yè)原因，惠譽決定撤銷朗詩地產的評級。

這兩年，田明帶領下的朗詩走了一條非主流的發(fā)展路徑，規(guī)模增速持續(xù)放緩，市值不斷縮水。

物業(yè)板塊朗詩綠色生活上市本是其尋求突破的一個支點，萬萬沒想到，港股聆訊在即，朗詩卻和評級機構先翻了臉。

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01 糾葛由來已久

在惠譽的評級體系中，BB 就已經是投機級別了，更不要說B評級了。換句話說，惠譽給了朗詩一個大大的差評，然后就選擇不再合作了。

然而這不是惠譽第一次給朗詩差評了，兩者之間糾葛由來已久。

去年2月，惠譽發(fā)布了一份名為“新冠疫情導致7%的受評中國企業(yè)的再融資風險上升”報告。惠譽對166家中國企業(yè)的債券信用評級進行統(tǒng)計，有7家公司“資本市場債務再融資風險”處于高風險級別，其中包括朗詩地產。

兩天后，朗詩發(fā)布公告，否認惠譽提出的其“面臨高的再融資風險”的說法。

隨后，惠譽在更新版報告中稱，鑒于朗詩地產近期發(fā)起的市場募資活動降低了其與債務到期相關的再融資風險，將風險評估由“高”調整至“低”。

惠譽在如此短時間內調整評級，當時的原因不得而知。但是如今再看，不排除存在“商業(yè)合作”的可能性。

今年1月，惠譽曾給出過朗詩長期外幣人違約評級“B”。給出負面評級的主要原因有兩個：

第一、關聯交易發(fā)生的可能性高。朗詩集團持有朗詩地產50.1%的股權，高級管理層高度重合，母公司對朗詩地產的董事會控制強且集團內部的資產轉移時有發(fā)生。

第二、土儲年限短。朗詩地產土地儲備規(guī)模有限，土儲年限較短，僅為1.5年，可能會阻礙銷售增長和業(yè)務可持續(xù)性。

相信這樣的評級結果，是朗詩不太能接受的。去年因為某些不為人知的原因評級反轉之后，朗詩今年又被惠譽給了差評，可能氣的索性翻臉不合作了。

02 評級是門生意

去年，國內評級機構東方金誠的高管曾被中紀委查處，利用職務之便，進行利益輸送，“調高一次評級級別，收費200萬”。

在國內，發(fā)行主體付費的外部評級，道德風險和逆向選擇防不勝防。通常而言，評級的標準并不十分清晰，評級機構手緊一緊，級別就下來了，松一松，級別就上去了。

不要以為這是普通的松松緊緊，這直接影響了企業(yè)的融資成本。例如AA和AA+僅僅差了一個檔次，但是融資成本會大約相差0.5%，如果融資額度大的話，算算也是好大一筆錢。

在房地產圈，AAA的評級主體遍地開花，但是不同房企發(fā)債的利差卻從3%到12%不等，很多房企評級級別和債券估值收益率偏離度很大。

細想下來，財大氣粗的房企評級膨脹，如果這其中有 “商業(yè)合作”，那也不足為奇。類似的，國內一些機構的房企排名榜單，也是差不多的商業(yè)模式。

但是，意想不到的是，外資評級機構惠譽此番也將“商業(yè)合作”擺在臺面上。

但畢竟是具有一定公信力的國際評級機構，大概率是因為朗詩不愿意付費，惠譽就選擇不再對其評級。

沒有國際評級機構的背書，對發(fā)債主體在境外融資是個不利因素。但是對朗詩而言，惠譽多次給了差評，可能寧愿不評吧。

03 打鐵還需自身硬

惠譽多次給朗詩打差評，與其自身經營情況不算樂觀脫不了干系。

2020年，朗詩的財務指標并不好看。全年實現收入約為人民幣89.9億元，較去年同期增長5.1%；實現毛利17.08億元，同比減少29.37%；實現凈利潤3259萬元，同比下降97.82%。

近幾年，朗詩的合同銷售增長率一直呈現不斷下滑的趨勢。2017-2020年，朗詩的簽約銷售金額分別為321億元、381億元、405億元、412億元。

在粗放式發(fā)展的年代，大多數房企選擇高杠桿、高周轉模式，而田明麾下的朗詩卻另辟蹊徑，走起了打造“綠色”標簽并輸出品牌的“輕資產”模式，小股操盤也直接導致了朗詩規(guī)模掉隊。

田老板可能不知道，要講好輕資產的資本故事并不容易，上一個講輕資產故事的是紅星美凱龍，過去兩年的A股結構性牛市中，美凱龍的股價走勢簡直是不堪入目，市場認不認賬一看便知。

朗詩雖然具有一定產品力，但是輸出品牌和管理的利潤終歸太薄了，合作開發(fā)中的話語權也非常弱，更何況“綠色”的理念離深入人心還差得遠。

來自觀點地產網的消息稱，朗詩的物業(yè)板塊朗詩綠色生活會在本周上市聆訊，集資約1億美金。

截至去年9月，朗詩綠色生活在管面積1620萬平方米，其中，住宅在管面積占比94.3%，收入占比87.9%，凈利率10%。其中，六成在管面積來自于母公司，外部拓展情況一般。

上市的物業(yè)公司越來越多，小面積、低利潤、慢增速的朗詩綠色生活，資質可謂平平無奇。但愿此次的評級終止事件，不會讓它受到牽連，別上市首日就破發(fā)，那樣田老板臉上可太難看了。