美國通脹為什么會爆表？美股一跌再跌，美聯儲為什么堅持加息？

08年次貸危機的時候，美聯儲敞開了放水，資產規模從9千億美元飆升到了4萬5千億美元，但08年的那場大水，并沒有引發美國的通脹。

2020年，為應對新冠疫情，美聯儲再次大放水，資產規模從4萬多億漲到了近9萬億，這一次，美國的通脹率飆升到了40年來的最高點。

為什么08年放水沒事，而2020年通脹卻失控了？

通貨膨脹說白了就是過多的貨幣追逐過少的商品。要說清美國通脹爆表這事，就必須從貨幣與商品這兩頭說起。

（一）貨幣

雖然美聯儲2020年的放水量和2008年差不多，但這兩次放水的去向，卻差別巨大。

貨幣增發對經濟的影響，取決于貨幣注入經濟的方式以及誰是增發貨幣的持有者。

08年的金融危機，最先崩盤的是華爾街的金融機構。

為挽救這些大而不能倒的金融巨頭，美聯儲大印鈔票，買入MBS等有毒資產。由于新增發的貨幣直接流進了金融市場，所以金融資產的價格漲的最猛。

而CPI衡量的是商品市場的價格漲幅，由于錢沒流進商品市場，所以08年大放水對美國CPI影響有限。

美聯儲接盤華爾街的爛攤子，就等于用納稅人的錢補貼華爾街的有錢人，美國的貧富差距在次貸危機之后，越拉越大，后來還爆發了占領華爾街運動。

2020年，美國的貧富差距已經達到了大蕭條以來最嚴重的境地，如果再印錢送給華爾街，那美國的社會矛盾就沒法收場了。

因為新冠疫情沖擊的不單單是美國的金融市場，所以2020年的時候，美聯儲搞起了直升機撒錢，增發的美元大筆流進了老百姓的錢包。

老百姓有錢之后，自然會先拿去消費，所以和08年不同，2020年的美聯儲大放水，拉高了商品價格。

另外，次貸危機的爆發是因為美國的房地產泡沫破裂，房價在次貸危機中跌了很多。

而疫情之后的這兩年，領到錢的美國老百姓各種換大house，美國房價屢創新高。

這條紅線是美國商業地產的價格走勢，相比歷史高點已經漲了65%。藍線是住宅地產的價格走勢，漲了48%。

在美國CPI的權重里，房租占比30%-40%。房價上漲必然會帶動房租上漲，房租上漲CPI就會上漲，現在美國的住房成本已經是CPI中貢獻最大的分項。

美聯儲放的大水除了進入商品市場和房地產市場，還有很多進入了大宗商品市場。

由于全球經濟不均衡復蘇，所以一方面，南美、澳洲、非洲這些原材料產地，復工復產不及時，原材料供應跟不上；而另一方面，中國等制造業大國產能恢復的很好，對原材料的需求旺盛。

手握巨量美元的華爾街，抓住機會，將大量資金投入到大宗商品期貨市場。

大宗商品價格持續大漲，并很快傳遞到了原材料、能源和工業品市場，這導致中國、美國的PPI持續走高。PPI走高，很容易就會傳導到下游的CPI上，最終美國CPI大漲。

（二）商品供應

上世紀80年代末，美國在全球力推金融自由化與貿易全球化，亞洲各國先后成為世界工廠，尤其是在中國加入世貿組織之后，全球的商品供應越來越充裕。

商品供給充足，而需求不足，就會引發通貨緊縮，這就是過去十幾年，很多發達國家雖然一直大印鈔票，但國內物價仍然很穩的主要原因。

但是最近幾年，在全球化過程中享受了巨大好處的美國，又開始搞逆全球化，各種加征關稅，搞貿易摩擦。

再加上疫情導致美國物流不暢，美國港口的擁堵問題持續了好幾個月，中國的商品不能像以前那樣便利的進入美國，這就導致了美國商品供應不足。

在貨幣這頭，美聯儲大印鈔票，很多鈔票流進了商品市場，而在商品這頭，種種原因導致供應跟不上，兩頭一起使勁，美國的通脹率就爆表了。

半年前，美聯儲的官員們一直堅稱通脹是暫時的，2023年之前不會加息。

結果半年過去了，美國通脹率屢創新高，官員們也紛紛改口，普遍預計2022年會加息3-4次。

美聯儲要加息，甚至要縮表抽水，全球金融市場就瑟瑟發抖，美股一跌再跌，甚至最近不斷有大人物跳出來，預測2022年會發生金融危機。

為什么美股不斷下跌，美聯儲還是堅持加息縮表？

美聯儲堅持加息，甚至提前縮表的原因大概有三個：

一是美聯儲控通脹的牌坊萬萬不能倒。

美聯儲的職責，理論上就兩個：控通脹和穩增長。

金融市場一直有一個信念，那就是相信美聯儲會和通脹作斗爭，也能控制住通脹。

這也是長期以來，大家一直把美國的通脹預期鎖定在2%的原因。

這個鎖定暗含著美聯儲的一個承諾，那就是只要有美聯儲在，通脹長期就不會偏離2%。

如果通脹率長期高于2%，而美聯儲還不采取措施，那金融市場對美聯儲控通脹的信念就會崩塌。

如果投資者普遍預計未來10年，美國的通脹率一直都是7%，那10年期美債的收益率怎樣也要到7%才會有人投資。

而10年美債收益率是全球金融資產定價的錨，美債收益率飆升，金融市場很可能就會撐不住。

所以對美聯儲來說，如果市場對其控通脹的能力失去信心，那全球金融市場一定會大亂，以后美聯儲再想獲取市場的信任，就很難了。

加息的第二個原因是控制通脹預期。

通脹預期簡單說就是大家對未來通脹的一個普遍估計。如果消費者形成強烈的通脹預期，也就是覺得未來物價會大漲，那消費者的消費行為就會改變，就有可能引發物價的螺旋式上升。

舉個例子，如果消費者認為衛生紙的價格會大漲，那大家就會去搶購衛生紙，而衛生紙漲價的趨勢一旦形成，就會進一步加強漲價預期，從而進一步加大購買需求。

同樣的，如果工人們都預計物價要大漲，那為了維持生活水準，工人一定會要求漲工資，而工資上漲，生產商品的成本就會上漲，企業為了盈利，自然要提高商品價格，這樣物價和工資就會螺旋式上漲。通脹螺旋一旦形成，物價就很容易失控。

美聯儲加息的第三個原因是因為美國的中期選舉。

美國現任大boss自上任以來，在控疫情、阿富汗撤軍、抗通脹這幾件事上干的都不是很出彩，支持率一路走低。

我們都知道，物價飛漲群眾就會很不滿意。

今年11月，美國就要舉行中期選舉，這讓大Boss感覺壓力很大，而鮑威爾的美聯儲獨立性一直不強，美聯儲的貨幣政策一定會為選舉服務，所以美聯儲會很賣力的加息控通脹。

理論上，美聯儲加息，至少可以從四個方面壓低通脹率：

第一是利息提高了，老百姓就會把錢存到銀行，這樣就能抑制消費，控制物價上漲；

第二是利息提高了，貸款買房、貸款投資的成本就高了，像房地產這類對利率敏感的行業，投資就會減少；

第三是美聯儲收緊流動性，美元就會流出大宗商品市場，原材料的價格就不會瘋漲了；

第四是美聯儲出手果斷，力度很大，那大家心里的通脹預期就會被打破，通脹就不會螺旋式上升了。

市場普遍預計美聯儲會在2022年3月、5月和6月的議息會議上各加息一次，又或者某一次會議直接加息50bp。

上一次美聯儲是先taper，然后停了好久又加息，然后又過了好久才縮表，但這一次，美聯儲放出風聲，可能今年就會縮表。

和上一次相比，美聯儲這一次顯得很著急，至少從表面看，美聯儲此次的緊縮力度很大，控通脹的決心也很強。

美聯儲加息、縮表，就會導致美國房價、股價承壓。同樣的，新興市場國家，比如土耳其、阿根廷這些國家，股債匯市場就會壓力山大。

未來的一年美聯儲會怎么加息，怎么縮表，可能是影響全球金融市場最大的一件事。