美元霸權真的無解嗎？在過去的兩年里，美國的核動力印鈔機一共印了4.6萬億美元的鈔票。

4.6萬億是個什么概念？

美國最貴的福特級航母，一艘的造價大概是150億美元，4.6萬億就是300多艘航母。

浙江一年的GDP是1萬億美元，4.6萬億，就等于四個半浙江的經濟總量。

為什么美國可以無限印鈔？沒人管嗎

紙幣的信用就等于一國政府的信用，如果紙幣的信用破產，變成廢紙，那政府的信用也會跟著破產。

歷史上，為防止美元濫發，砸了白宮招牌，美國政府對美元的發行設置過兩個限制：

一是美元跟黃金掛鉤，有多少黃金就印多少美元；

二是美國國會對政府債務規模設置上限。

1971年，尼克松宣布美元與黃金脫鉤，美國濫發美元的第一道約束被突破。

1981年，里根上臺，為了贏得冷戰，在他的任期內，美國國會一再調高債務上限，美國國債規模從5000億美元躥升到了2.6萬億美元，直接翻了5倍多，美元濫發的第二道約束也名存實亡。

自里根之后，歷任總統敞開了借債，美國國債規模從里根時期的5000億增加到了現在的近30萬億。

美元的發行和美債的發行是捆綁在一起的，美聯儲印鈔的過程一共分兩步：

第一步是，美國國會先劃定一個債務上限，然后財政部在債務限額內發行國債。

第二步是美聯儲印鈔購買國債，美聯儲每從財政部購買1美元國債，就完成了1美元的發行。

很明顯，國債就是美元發行的錨，美債規模快速擴張就等于美聯儲大印鈔票。

我們都知道財政部負責政府的財政開支，手里握著國庫。中央銀行負責貨幣發行，手里握著銀庫。

美國現在這種由美聯儲從財政部直接購買國債的貨幣發行方式，本質上就是將國庫和銀庫聯通，國庫想花多少錢，銀庫就印多少錢，這樣做的結果必然是政府債務無節制擴大，貨幣發行失控。

在過去的40年里，美國債務上限前前后后提高了近80次，差不多每過8個月美國國會就要商量著提高一次債務上限。

美國GDP有20萬億，而美國國債卻高達30萬億。

美國想還清國債已經不可能，但因為美國的國債都是以美元標價，所以理論上，只要美元信用沒破產，美聯儲的印鈔機還能用，那美債就不是問題。

美元一直這么印下去，什么時候是個頭呢？

為什么美元增發了8倍，美元指數卻一直很穩？

央行無限印鈔，最終的結果一定是貨幣對內通脹，對外貶值。

當前，美國正面臨著40年來最嚴重的通脹，美元對內貶值的厲害。

但奇怪的是，雖然美元購買力對內不斷縮水，但美元對外卻沒有貶值，衡量美元強弱的美元指數一直很強勢。

這是美元指數的走勢，可以看到自08年美聯儲的首輪量化寬松之后，美元指數一路上漲。好像是美聯儲放的水越多，美元對外升值的就越多。

為什么美聯儲無限印鈔，美元對外的信用卻始終堅挺？

歷史上，美元信用可以分成兩個階段：

第一個階段是布雷頓森林體系沒解體之前，那時的美元信用是絕對信用。

由于美元和黃金剛性掛鉤，所以衡量美元信用的方法，就是看美元能換多少黃金。

在第二個階段，也就是我們當前的階段，美元信用是相對信用。

由于各國貨幣執行的是浮動匯率制，所以衡量美元強弱的指標就變成了綜合反映美元匯率強弱的美元指數。

簡單說，在絕對信用階段，美元變沒變毛，看的是美元能換多少黃金；而在相對信用階段，美元變沒變毛看的是美元能換多少歐元、日元。

如果美元兌換的歐元、日元數量一直比較穩定，也就是美元指數波動很小，那理論上，美元信用就很穩。

美元指數就是通過計算美元對一攬子貨幣的匯率變動，來反映美元的強弱。

我們先舉個例子，簡單介紹一下美元指數。

假如有一個貨幣籃子，里面放了60%的歐元和40%的日元。然后過了幾天，歐元兌美元的匯率貶值了50%，而日元兌美元的匯率則升值了50%。

那現在，整個貨幣籃子相對美元的匯率變動就是60%的歐元權重，乘以-50%的歐元貶值幅度，加上40%的日元權重，乘以50%的日元升值幅度，等于-10%，也就是說整個貨幣籃子相對美元貶值了10%。

真實的美元指數貨幣籃子是這樣的：

歐元占比最高，其次是日元和英鎊，可以看到，籃子里裝的都是美國的小伙伴或者小跟班的貨幣。

理論上，如果貨幣籃子里的這些國家不濫發貨幣，也就是保持貨幣數量不變，那當美聯儲印鈔量增加一倍時，美元就會相對這些貨幣貶值一半，美元指數就從100變成50。

但現實中，次貸危機之后，美聯儲印鈔的規模擴大了8倍，籃子里的歐洲日本小伙伴們同樣沒閑著，都在拼命放水。

歐洲央行的資產規模，在次貸危機之后，翻了6倍多。

日本央行的資產規模同樣翻了6倍多。

美聯儲放水，小伙伴們也跟著放水，負負得正，美元指數就很穩定。

我們都知道美元霸權是美國的命根子。

日本、歐洲這些國家為什么就不能少放點水，節制一點，通過不斷提升歐元、日元的信用來取代美元呢？

其實歐洲、日本、英國這幾個國家，和美國一樣，都要通過不停的放水，從發展中國家吸血，補貼國內經濟。

地球上所有的窮國，也就是發展中國家，發展經濟的套路都是一樣的。

首先是采取本幣低估，盯住美元的匯率制度，然后再賣力的吸引外資，大力發展出口貿易，最后不斷的積累外匯，并把辛苦賺到的外匯再投資回發達國家的金融市場。

在這個窮國發展經濟的過程中，歐美日發達國家能輕松的賺到兩波錢：

第一波賺的是息差。

我們都知道，因為發達國家的央行一直放水，所以英美歐日這些國家的基準利率不是0利率，就是負利率，窮國投資發達國家的國債，收益率超級低。

但另一方面，發達國家的企業以FDI的方式去發展中國家投資，不但能享受到各種招商引資的優惠條件，而且還能賺到很高的收益率。

說白了，發達國家干的就是銀行業務，一頭低息發債，從發展中國家回籠低成本資金；另一頭高息投出去，從發展中國家賺取高收益，一進一出賺了一個很高的息差。

據統計，通過這種投資回報差的方式，發展中國家每年GDP的3%都會被發達國家薅走。

歐美日賺的第二波錢是鑄幣稅。

發展中國家都存了巨額的外匯儲備。由于發達國家不停的放水，所以外匯儲備的價值是在不斷縮水的。

本質上，這巨額的外匯儲備可以看作發展中國家交給發達國家的鑄幣稅。

當前全球外匯儲備總額約12萬億美元，大約占了全球GDP的14%，在這巨額的外匯儲備中，

美元占比59.15%，歐元占比20.48%，日元占比5.83%，英鎊占比4.78%。

這個外匯儲備的占比，可以簡單理解成美國和他的小伙伴分贓全球鑄幣稅的比例。

歐美日通過一起向全球放水，來收割窮國，這就是美國放水，跟班們也一起放水的主要原因。

最后一個問題，美元霸權是不是真的無解？

無限印鈔，也打擊不了美元霸權？

美元霸權拆開了說，由三個環節組成：

第一個環節是美聯儲印美元，從窮國購買商品，對外輸出美元；

第二個環節是窮國將賺到的外匯儲備投回美國金融市場；

第三個環節美國企業在金融市場低成本融資，然后投資回窮國，賺取高收益。

要打破美元霸權，理論上至少要打破這三個環節中的一環。

先說第一環，美元有沒有可能花不出去，進口不到便宜的外國商品？答案是短期看，不可能。

現在越南、印度、土耳其等一堆國家都等著承接我們外遷的制造業，然后把外貿出口做起來，賺美國人的錢。

美元既能買美國的芯片，又能買沙特的石油，十分好用。

理論上，美聯儲濫發的美元我們不賺，其他國家也會賺。所以美元肯定能花的出去。

然后是第二環，賺到了美元的國家，能不能不囤一堆外匯儲備，也不將外匯儲備投資回美國？答案還是很難。

發展中國家的金融系統一般都很脆弱，外匯儲備就像發展中國家立起來的一道防火墻，如果沒有這道防火墻，那來自國際投機者的攻擊，就可以使發展中國家幾十年的經濟成就付諸東流，亞洲金融危機就是典型的例子。

外匯儲備一定要囤，而外匯儲備的投資，又必須選擇安全性高、流動性好的資產。

從全球看，在安全性與流動性這兩方面，能比肩美國國債的資產很少。

雖然這幾年各國都在減持美債，但截至目前，美國以外的國際投資者還是持有高達7.50萬億美元的美國國債，其中，光亞洲就買了約3.9萬億美債。

所以，短期看這第二環也很難打破。

最后是第三個環節，美國國內的便宜錢，沒法投資到發展中國家，賺取高收益。

發展中國家歷來最缺的就是技術和資金，沒資金就沒廠房和生產設備。對窮國來說，想發展經濟，就必須招商引資，所以這最后的一環也是無解。

短期看，美元花的出去，美債也賣的出去，美元指數也比較穩，美元環流的這三步，環環相扣，很難破解。

但是，很難破解，不代表美元霸權就真的無解。

美聯儲敢一直肆無忌憚的放水，主要是因為還沒有一個國家的貨幣有能力挑戰美元。

自歐債危機以來，歐洲經濟愈發疲軟，與美國的差距越拉越大。

1999年，美國GDP占到美元指數6個經濟體GDP總量的65%，而到了2021年，這個比例就漲到了87%。

換句話說，相對6個貨幣籃子小伙伴，美國的實力一直在膨脹。

但美國相對小伙伴變強了，并不代表著美國這幾年發展的就好。

從全球看，1999年美國占了全球GDP的29%，而2021年這個比例就下降到了24%。

美國在全球的相對實力其實是在不斷下滑的，只不過是歐洲比美國下滑的更快，所以在歐美這一圈里，顯得美國狀態還不錯。

可以說，指望歐元、日元甚至英鎊，出一個中用的，能跟美元抗衡幾乎是不可能了。

未來能挑戰美元霸權的貨幣，大概率來自美元指數這個小圈子之外。

從長期看，如果有另一個強勢的貨幣，能維持穩定的貨幣信用，能形成自己的環流，也就是做到錢能花的出去，也能有開放的金融市場承接回流的錢，那美元霸權就有機會被干掉。