如果資產的增值速度，趕不上央行的印鈔速度，那我們的財富就會被超發的貨幣稀釋。

央行印鈔這事和我們每個人的生活息息相關，首先要記住一點，中央銀行印的鈔票是不會直接發放給企業和個人的。

央行是怎么印鈔的？

在美國，美聯儲印的鈔票主要交給了美國政府，而在我們這邊，人民銀行印的鈔票主要交給了商業銀行。

人民銀行發行人民幣的方式有兩種：

第一種是外匯占款，就是人民銀行印刷人民幣，購買企業賺到的外匯，人民銀行買入外匯的過程就是發行人民幣的過程。

1994年，我國開始執行強制結售匯制度。

強制結售匯就是個人和企業必須把賺到的外匯賣給商業銀行，商業銀行再將收到的外匯賣給人民銀行。

舉個例子，一家企業賣家電賺了100萬美元，在強制結售匯制度下，企業必須到銀行把100萬美元兌換成人民幣，假如匯率是1比7，那就能兌換成700萬人民幣。

商業銀行再將這100萬美元上交給人民銀行，領回700萬人民幣，就這樣，通過這種外匯占款的方式，人民銀行實現了700萬人民幣的投放。

第二種發行人民幣的方式是向商業銀行貸款。

2012年，強制結售匯制度取消。從2014年開始，人民銀行向商業銀行發放的貸款，也就是我們常聽到麻辣粉和酸辣粉，成了人民幣發行的新工具。

再舉個例子，企業向商業銀行貸款100萬人民幣，商業銀行再將這筆貸款抵押給人民銀行，并從人民銀行領回100萬。

這樣，人民銀行就通過商業銀行，完成了100萬人民幣的投放。

外匯占款和向商業銀行貸款都能實現人民幣的發行，發行流程也都是從人民銀行，到商業銀行，再到企業和個人。

理解了人民幣的發行過程，就能理解另一個重要的概念，中央銀行的縮表與擴表。

央行縮表擴表是什么意思？

前幾天，美聯儲在會議紀要里，暗示了一下，可能要提前縮表，結果美股嚇得一陣狂跌，對沖基金也以10年來最快的速度狂拋科技股。

那什么是央行的擴表與縮表？

資產負債表是最最基礎的經濟分析工具。

不管是企業、居民，還是政府都會有資產也會有負債，而資產負債表說白了就是記錄大家資產和債務的表格。

以居民為例，我們的資產是房、車、存款和股票。而債務則是房貸、車貸、信用卡，以及欠親戚朋友的錢。

把這些東西都列在一張表上，標上具體的金額，就成了一張居民的資產負債表。

央行的資產負債表和居民的資產負債表幾乎一模一樣，唯一不同的是，貨幣對我們所有人來說都代表著財富，擁有的貨幣越多財富就越多，但是對中央銀行來說，貨幣的意義恰好相反，貨幣不是央行的財富，而是央行的債務。

央行發行的貨幣越多，欠的債務就越多。

這是關于貨幣的一個最重要的邏輯，只有理解了這個邏輯，才能理解央行的資產負債表。

回到之前外匯占款的例子。

企業將100萬美元上交給央行，央行印刷了700萬人民幣，經過商業銀行的手，返還給了企業。

這個印鈔的過程可以理解成央行打了700萬人民幣的借條，借走了企業的100萬美元。

央行把收到的100萬美元計入資產，而新印刷的700萬人民幣，就跟一張借條一樣，計入債務。

聽到這里你可能還是不明白，為什么新印刷的人民幣會是借條？

如果有一天，這個企業要從巴西進口100萬美元的鐵礦石。那企業就要用700萬人民幣，向央行要回100萬美元。

這就相當于央行把100萬美元還給了企業，同時銷毀了700萬的借條。收回的人民幣，就等于央行減少的債務。

央行一面交出外匯，另一面收回人民幣，這樣資產和債務同時減少，央行就實現了資產負債表的收縮。

同樣的，央行收到的外匯越多，發行的人民幣就越多，資產和債務就會同步增加，這就是央行資產負債表的擴張。

這里要單獨說一下美聯儲，美聯儲的印鈔方式和我們國內不大一樣。

美元發行主要是靠美聯儲購買美國財政部發行的國債。美聯儲每從財政部購買1美元國債，就能完成1美元貨幣的發行。

美聯儲的擴表就是買更多的國債，而美聯儲的縮表則要通過兩種方式才能實現：

一是美國政府把國債還上，美聯儲收到政府還本付息的美元，就能實現資產負債表的收縮。

不過，我們都知道，美國國債的規模歷來是只增不減，想讓美國政府還上國債不大可能。

美聯儲縮表的第二種方式是把國債賣到金融市場，這樣也能收回美元。

但是，這里有一個問題，美聯儲收回美元，市面上流通的美元就會減少，錢少了，股票債券就會下跌。

因為過去兩年美聯儲放水放的太狠，所以這次縮表弄不好就會惹出大麻煩，這也是為什么會議紀要一出，美股就哆嗦的原因。

央行大放水既能刺激經濟增長，又能支撐股市樓市，但如果放水太多，又會引發通貨膨脹，老百姓積攢的財富也會被大水稀釋。

央行印多少鈔票才是合理的？

舉個例子，假如一個村子有三戶人家，一戶農民，一戶樵夫，一戶鐵匠。農民一年能產三袋糧食，樵夫一年能砍三捆柴火，鐵匠一年能打三個農具。

一袋糧食、一捆柴和一個農具的價格相同，都是一個銅板。

假如農民、樵夫和鐵匠各有兩個銅板，也就是說整個村子的貨幣總量是6個銅板。

那農民可以用兩個銅板去買一捆柴和一個農具，樵夫用兩個銅板買一袋糧食和一個農具，鐵匠則買一袋糧食和一捆柴。

村子里的貨幣一年只需要流通一次，就能讓三戶人家各自擁有了一袋糧食、一捆柴火和一個農具，此時的貨幣供應量剛好夠流通使用。

假如第二年，村子的經濟飛速發展，GDP翻了一番。

農民一年產6袋糧食，樵夫砍6捆柴，鐵匠打6個農具，那此時整個村子想用6個銅板完成交易就有點困難了。

怎么辦呢？有兩種方法，第一種方法是增加貨幣的流通速度。

以前村子里一年交易一次，現在則半年交易一次。農民先在6月份用兩個銅板買一捆柴和一個農具，然后賣出兩袋糧食收回兩個銅板。

等到12月再同樣的交易一次，最后農民手里就能有兩袋糧食、兩捆柴和兩個農具了。

第二種方法是增加貨幣供應量。

村里原來有6個銅板，每家兩個，現在把銅板的發行量翻一番，變成12個，三戶人家每家4個。

拿著4個銅板，只要交易一次，就能實現戶均兩袋糧食、兩捆柴和兩個農具。

這個例子講的就是經濟學中著名的費雪方程式。

商品價格P 乘以 商品總產出Q = 貨幣供應量M 乘以 貨幣流通速度V。

正常來說，貨幣的流通速度V在短期內不會變化太大，所以想保持物價不變，也就是等式中的P不變，那貨幣增發的速度，也就是銅板的增加速度，應該和社會總產出，也就是糧食、柴火、農具的增速差不多。

但在現實中，物價一直不變并非好事，溫和的通脹更有利于經濟發展。

溫和的通貨膨脹，也就是物價緩慢上漲有兩個好處：

第一是保證了企業的穩定盈利，有利于擴大再生產。

舉個例子，廢鐵10塊錢一斤，鐵釘12塊錢一斤，鐵匠把一斤廢鐵做成鐵釘需要一年的時間。

如果一年之內物價不變，那鐵匠把一斤廢鐵打成釘能賺2塊錢。

如果通貨緊縮，也就是東西越來越便宜，錢越來越值錢，那假如年底鐵釘降價到10塊錢一斤，這就意味著賣鐵釘的錢等于買廢鐵的錢，鐵匠一年就白忙活了。

而如果是通貨膨脹，年底時鐵釘漲到了15塊錢一斤，那鐵匠的盈利就增加了，就更有干勁了。

可以看到，溫和的通脹有利于企業持續不斷的投入和生產。

溫和通脹的第二個好處是印錢能稀釋大家的財富，能讓大家更努力的奮斗。

通貨膨脹就是錢越來越不值錢，在通脹的環境下，為了保持生活水準也好，為了資產保值增值也好，所有人都會更努力的工作、更努力的投資，不會躺平。

日本一直都是通貨緊縮。因為越晚花錢，能買到的東西就越多，所以日本老百姓都選擇把錢存起來，沒人消費。

老百姓越不消費，物價就越低，物價越低，老百姓就進一步延遲消費，這樣就進入了一個惡性循環。

由于日本有錢人的財富一直都不會縮水，所以日本的階層固化就會更嚴重。再加上窮人只要節儉點，生活就很容易維持，所以很多日本年輕人就選擇了躺平。

回到我們貨幣發多少合適的問題上。

因為溫和的通脹對經濟發展有利，所以如果想要物價慢慢的上漲，那央行印錢的速度就應該比GDP的增速略快。

理論上，央行印鈔速度 = GDP增速 + 想要的通脹率，這樣會比較合適。