不分紅，就不能減持，新規(guī)對(duì)未來資本市場(chǎng)有多么大的影響？

近期，資本市場(chǎng)最為重要的新規(guī)，不是降低稅率和手續(xù)費(fèi)，更不是打擊量化，而是對(duì)股東減持的規(guī)定，今天我們就來聊一聊為什么新規(guī)會(huì)讓資本市場(chǎng)，翻天覆地。

針對(duì)于股東減持等問題，以前相對(duì)來說，并沒有盈利方面的要求，只要符合持股周期和其他規(guī)定，大部分股東都可以在解禁期過后，自由處理手中的股份。而新規(guī)從上市公司盈利上做出的一系列要求，不僅僅在股票一個(gè)層面，它甚至能夠讓一級(jí)市場(chǎng)重新洗牌，曾經(jīng)的投資邏輯也會(huì)被顛覆。

所有的創(chuàng)業(yè)公司想要通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)獲取融資，大部分都會(huì)以成功上市為對(duì)賭協(xié)議的重要條款之一，無論是借款還是持有股份，投資方只有在公司上市之后，變現(xiàn)和利益才能最大化。

比如萬(wàn)達(dá)從香港退市之后，跟投資方對(duì)賭的方案，就是如果不能重新回到A股上市就需要賠償一筆違約金。因?yàn)閺纳碳医嵌壬蟻碚f，當(dāng)萬(wàn)達(dá)上市之后，就可以利用上市公司身份重新融資，從而替換之前的債務(wù)和債券，也就是說，只要公司能夠順利上市，很多財(cái)務(wù)問題都會(huì)迎刃而解。

但是如果未來對(duì)盈利和套現(xiàn)減持有嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)的話，現(xiàn)今資本圈的游戲規(guī)則也會(huì)跟著大變天，以前只要公司上市，等到期限一到就可以變現(xiàn)。如今，這樣的投資邏輯將不復(fù)存在，未來投資方不但要考慮企業(yè)能不能上市，還要考慮上市之后能不能盈利等問題，否則投資很可能面臨全軍覆滅的境地。

我們假設(shè)一家公司成功敲鐘上市，但經(jīng)過10年經(jīng)營(yíng)卻未能達(dá)到盈利標(biāo)準(zhǔn)，不能減持，那么，就意味著所有原始股東沒有辦法通過財(cái)務(wù)和炒作手段，在股票市場(chǎng)中抽身離開，他們只能陪著公司承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。想跑，可以，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)再說，不能像以前一樣，只要有噱頭，資本就可以展開運(yùn)作，然后把企業(yè)交給市場(chǎng)，不管不顧。

新規(guī)的目的就是把一級(jí)投資綁到價(jià)值投資上，陪著企業(yè)成長(zhǎng)而不是賺錢走人。這樣做才會(huì)讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)有更好的發(fā)展。

我們千萬(wàn)不要小看盈利減持新規(guī)的影響范圍，除了資本圈的玩法會(huì)發(fā)生翻天覆地的變化之外，更為重要的是結(jié)合注冊(cè)制。

理論上，注冊(cè)制的投資風(fēng)險(xiǎn)一定大于審批制，因?yàn)橐磺卸冀唤o了市場(chǎng)，也一定會(huì)讓市場(chǎng)更復(fù)雜，因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)會(huì)更容易輔導(dǎo)企業(yè)上市，可企業(yè)質(zhì)量不行一旦退市，會(huì)讓參與者受到不可估量的損失。

所以，今后對(duì)于股東減持的規(guī)定很大概率會(huì)非常嚴(yán)格，比如分紅比例需要超過總股本的百分之百多少，連續(xù)多少年盈利等等，這樣就可以讓股東陪跑，而不是把企業(yè)當(dāng)成一個(gè)殼子，低買高賣。

作為普通投資人，資金體量并不是最重要的因素，信息差才是我們難以逾越的鴻溝，原先判斷一家上市公司會(huì)不會(huì)減持或其他信息，只能通過公告來獲取，但是，等你看到的時(shí)候，股價(jià)或許早就開始了下跌。而大股東，實(shí)際上要比大家提前知道很多很多信息，當(dāng)我們還在等待季度報(bào)告更新的時(shí)候，其實(shí)已經(jīng)晚了十萬(wàn)八千里。

所以，加強(qiáng)減持標(biāo)準(zhǔn)或許才是唯一能化解的方式。

我們以美國(guó)為例，大家都說他們的市場(chǎng)制度好，但美股市場(chǎng)中的騙局可謂“牛冠全球”，尼古拉汽車作為美國(guó)新勢(shì)力造車企業(yè)，它的產(chǎn)品甚至連發(fā)動(dòng)機(jī)和傳動(dòng)系統(tǒng)都沒有，僅有一個(gè)殼子和四個(gè)輪子。別看車子跑不起來，可他們懂得利用下坡路來拍攝汽車風(fēng)馳電掣的宣傳片來欺騙投資者，通過各類“照騙”就把市值被炒到了300多億美金，排名美股車企前三。

雖然投資人血本無歸，可創(chuàng)始人卻能瀟灑的甩甩手，一走了之。你說美國(guó)法律健全，偏偏最后所有得利者都沒有受到處罰，而為什么美國(guó)不敢把利潤(rùn)和套現(xiàn)綁住股東呢？這個(gè)問題只要仔細(xì)想一想就能理解了。

其實(shí)只要把公司和大股東永遠(yuǎn)綁在一起，他們就不敢妄為，因?yàn)檎l(shuí)家的孩子誰(shuí)心疼，最大的利益人絕不能輕易套現(xiàn)離場(chǎng)。

我們做出如此大的改革，為得就是讓資本市場(chǎng)更加健康，要知道，這么做的結(jié)果，一定會(huì)讓曾經(jīng)的“大佬”失去優(yōu)勢(shì)。

最后我們?cè)僬f一下為什么國(guó)內(nèi)很多大股東違規(guī)減持，處罰不嚴(yán)重呢？

大家可能認(rèn)為應(yīng)該把違規(guī)套現(xiàn)的人罰到傾家蕩產(chǎn)才對(duì)。他們變現(xiàn)了數(shù)億元，就罰款幾十萬(wàn)，這樣做難以起到威懾作用。不過我想說，任何規(guī)則都有不可忽視的道理在其中。

美國(guó)能夠開出天價(jià)罰單的底層理解是因?yàn)樗麄兊氖袌?chǎng)面向全球，其他國(guó)家的企業(yè)在美股上市，可實(shí)際業(yè)務(wù)一般不在美國(guó)國(guó)內(nèi)。如果不采取嚴(yán)厲的手段，很多復(fù)雜問題是避免不了的，所以高成本的違規(guī)可以制約違規(guī)行為，并且也能成為他們打擊境外企業(yè)的手段。

我們看，所有只有內(nèi)資的證券市場(chǎng)，就很少有天價(jià)罰單。特別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)涉及人口就業(yè)的企業(yè)，他們對(duì)地方財(cái)政非常重要。

我不舉數(shù)據(jù)，我們就看看身邊的家人和朋友，有多少是靠私企或個(gè)體經(jīng)營(yíng)生活的，如果因?yàn)橐恍┦铝P款到傾家蕩產(chǎn)，市場(chǎng)是更合理了，但是有沒有考慮帶來的后果呢？

以制造業(yè)為主的國(guó)家，企業(yè)因處罰而倒閉，其后果并不是那么簡(jiǎn)單的，美國(guó)有條件，可不代表其他國(guó)家也有，保護(hù)能創(chuàng)造財(cái)富的群體，實(shí)際上能帶來更多好處。

就現(xiàn)階段而言，保護(hù)往往比嚴(yán)厲處罰更為適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

不過，越來越嚴(yán)苛的趨勢(shì)已經(jīng)確立，20年的積累，已經(jīng)完成，接下來市場(chǎng)會(huì)一步步正規(guī)，并超過其他市場(chǎng)。

自然規(guī)律，適者生存，不適者淘汰。證券市場(chǎng)的改革將會(huì)把舊有投資機(jī)構(gòu)重新洗牌，曾經(jīng)的那套玩法，曾經(jīng)靠人際關(guān)系或者內(nèi)幕行情賺瘋了的風(fēng)投公司，終將成為歷史的片段。

而真正類似于張磊這樣的價(jià)值投資者也將會(huì)隨著時(shí)代趨勢(shì)登上神壇。