封面圖 |《獵狐》劇照

01

問：

3月18日晚間，恒大地產發布了關于收到中國證監會（下稱「證監會」）行政處罰及市場禁入事先告知書的公告，公告稱將對恒大地產、許家印、夏海鈞、潘大榮、潘翰翎、柯鵬、甄立濤、錢程進行罰款和市場禁入等行政處罰。

在《事先告知書》中，證監會責令恒大地產改正，給予警告，并處以41.75億元的罰款；對許家印給予警告，并處以4700萬元的罰款；對夏海鈞、潘大榮、潘翰翎等人給予警告及相應罰款。馮叔怎么看這次披露的行政處罰？

馮侖：

證監會對于恒大地產的違規，以及許家印在信息披露和發行債券中的造假行為，給予嚴重的警告和處分，分別罰款41.75億元和4700萬元。我覺得這個處分是必要的，也是正當的、應該的。那么處分披露之后會帶來哪些相關問題？

第一，我覺得表明了依法處置違規、破產企業的法律精神和法律程序。恒大的當家人被采取強制措施也將近半年了，調查偵查基本上告一段落。現在證監會給予的只是行政性處罰，從目前披露的處罰理由，可以看出許家印將被進一步移送到公安機關進行刑事追究，這個趨勢和方向是確定的。

第二，公安偵查結束后移送檢察院起訴，這將涉及民事或刑事責任，比如，商業欺詐或騙貸這樣的罪名，這些罪名有證監會的行政處分在先，實際證據也比較充實。另外在提起訴訟時，可能還會涉及其他的違法犯罪行為，但這不屬于證監會管，要進一步調查證據材料。

總之，這個處罰意味著對恒大相關責任人的處理進入到司法程序，我相信未來其他企業的類似問題也大體上會沿著這條路徑去處理。前陣子，住建部部長在兩會期間也表達了同樣的意思，該破產破產、該處理處理、該追責追責，目前恒大進入追責的階段。

此外，我覺得這個處罰還會波及相關企業。如果確系有造假，相關的中介服務機構也會被處罰，全世界的規則都這樣，安然破產時，給安然提供服務的中介機構（安達信會計師事務所）也同樣被追究了。市場經濟是法治經濟，如果企業當事人涉嫌違法犯罪，當然會被追究，這一點沒有例外。

02

問：

這幾天關于頭部房企的熱點話題很多。太保新華資產等追債萬科，萬科近期也在積極騰挪資產，出售了七寶萬科廣場；市場也有傳言稱，萬科有意計劃出售泊寓的部分股權；碧桂園也出了爆炸消息，債主建滔集團在香港法院對碧桂園提出清盤呈請。在房市整體下滑的行情下，頭部房企也難明哲保身了嗎？

馮侖：

最近頭部房企不斷有新聞出來，大體都是圍繞一個事兒——「債、重組」，基本是這些情況。尤其是在香港上市的公司，有些債權人會直接通過香港法院提出清盤呈請。

這些新聞匯集起來，釋放出一個總信號，目前住宅市場偏冷，債權人對市場在短時間內回暖的信心不足，甚至說是沒有。重組談判時間緊迫，債權人出于維護債權利益的考慮，所以行為更加激進，給予企業的壓力就會非常大。

從房企的角度看，如果債券到期或銀行債務到期需要償還，當然要籌集現金，不管是經營性現金還是資產處置獲得的現金，都需要用來償債。在這個過程中，如果房企通過減持優質資產來償債，意味著終端產品的銷售現金回款比較少，或者回款比較慢，又進一步佐證了當前住宅市場整體偏冷的情況。

在地產行業，不論是頭部企業還是普通企業，經營問題共性大于個性。當前住宅市場這種情況下，積極地想辦法保住企業現金流，維持基本生存和企業信用，這樣做沒有什么不對。我覺得應該給予更多積極的期盼來看待這些事情。