出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

頭圖 | 視覺中國

儲能電池全球第3，動力電池國內前5，億緯鋰能于近日發布了2023年年報。

然而，這份成績單并不理想。

2203年公司實現營收為487.83億元，同比增長34.38%；實現歸母凈利潤40.50億元，同比增長15.42%；實現扣非凈利潤27.55億元，同比增長2.23%。

（數據來源：Choice）

相較2022年，公司的業績增速有了明顯的下滑。在鋰電池產能過剩的背景下，億緯鋰能也扛不住了。

#01卷不過頭部廠商

3月17日，在中國電動汽車百人會論壇（2024）上，億緯鋰能董事長劉金成表示，寧德、比亞迪的兩強格局已經形成，二線電池企業沒有資格去“卷”，也卷不過寧德時代、比亞迪。

投降輸一半，事實也的確如此。

（圖片來源：電影賭俠）

鋰電池處于產能過剩的局面，鋰電池跌價，各鋰電池企業均受到波及。

不少鋰電企業陷入增速放緩，甚至虧損的境地。

2023年億緯鋰能實現營收為487.83億元，同比增長34.38%。公司實現歸母凈利潤40.50億元，同比增長15.42%。

數據看上去還不錯，但公司的歸母凈利潤增速卻低于營收增速。

而，鋰電龍頭寧德時代2023年實現營業總收入4009.17億元，同比增長22.01%；實現歸母凈利潤441.21億元，同比增長43.58%。其歸母凈利潤增速高于營收增速。

這，與億緯鋰能的“增收不增利”，在盈利能力上形成了鮮明的對比。

另外，從產品來看，億緯鋰能的動力電池、儲能電池毛利率，遠低于寧德時代。

2023年寧德時代的動力電池、儲能電池的毛利率分別為22.27%、23.79%；2023年億緯鋰能的動力電池、儲能電池的毛利率分別為14.37%、17.03%。

（數據來源：choice）

究其原因，妙投認為，億緯鋰能差在規模上。

億緯鋰能，當前已實現鋰原電池連續8年銷售額和出口額國內第1，儲能電池2023年出貨量排名位居全球第3，動力電池2023年國內出貨位居全國前5。

2023年億緯鋰能實現動力電池出貨量為28.08GWh，儲能電池出貨量為26.29GWh。

2023年寧德時代實現鋰離子電池銷量390GWh。其中，動力電池系統銷量321GWh，儲能電池系統銷量69GWh。

（數據來源：公司財報）

可見，億緯鋰能的動力電池的出貨量不足寧德時代的1/10，儲能電池的出貨量不足的寧德時代的40%。

而規模優勢能夠幫助廠商產業鏈中獲得較強的議價權，幫助其在鋰電材料、電芯價格產生的價格傳導落差中獲取優勢，并體現在毛利率上。

妙投認為，造成規模優勢的最大的區別的是，億緯鋰能保守，寧德時代敢賭。

2015~2018年電池技術進入摸索期，億緯鋰能的戰略是同時布局磷酸鐵鋰方形電池、三元小圓柱電池、三元軟包電池、三元方形電池，不押任何技術路線，通過多技術布局找尋更多的生存空間。

2018年底億緯鋰能形成11GWh產能。其中，磷酸鐵鋰方形的產能為4.5GWh，三元圓柱的產能為3.5GWh，三元軟包的產能為1.5GWh，三元方形的產能為1.5GWh。

而，當時的比亞迪和寧德時代，專注于方形電池的戰略。

由于“攤大餅”的戰略，億緯鋰能在產能擴張上也較為保守，錯過了當時行業發展最迅猛的這幾年。

而寧德時代的創始人曾毓群敢下重注，擴產、擴產、再擴產。2021年，寧德時代更是融資582億用于鋰電池產能的擴建。

（圖片來源：公開網絡）

從固定資產變化來看，億緯鋰能擴產幅度小于寧德時代，其固定資產也遠落后于寧德時代。2023年億緯鋰能的固定資產約為寧德時代的1/5。

（數據來源：choice）

這樣一來，億緯鋰能逐年被寧德時代拉開差距，且越拉越大。

果然，還是勇敢者先享受世界。

想必，億緯鋰能董事長劉金成一邊喊出“卷不過寧德時代、比亞迪”，也一邊后悔當初過于保守。

#02難有較大的增長

在國內市場，鋰電池產能過剩，已經是不爭的事實。

在需求方面，據GGII預計2024年中國的鋰電池市場出貨量將超過1100GWh，同比增長27%。其中，動力電池出貨量將超過820GWh，同比增長20%；儲能電池出貨量將超過200GWh，同比增長25%。

從規劃產能看，據高工鋰電，到2025年中國鋰電池市場規劃產能超4000GWh, 遠超市場實際出貨量預期。

因此，未來2年億緯鋰能等二線廠商在國內市場仍將面臨激烈的競爭。

當下，鋰電池出海被視為產能過剩下的破局之路。

但，從億緯鋰能2023年年報來看，億緯鋰能發力的市場仍在國內，而非出海。

從業務地區來看，億緯鋰能的境內業務占比從2022年的65.21%提升至2023年的72.73%。

從具體營收來看，2023年億緯鋰能的海外營收為113億元，同比增長5.55%。

反觀寧德時代，2023年寧德時代的境外營收為1310億，同比增長99.45%。

值得注意的是，鋰電池出海的毛利率更高。據億緯鋰能、寧德時代年報顯示，寧德時代境外業務的毛利率為25.19%，高于國內的21.80%；而億緯鋰能的境外業務的毛利率為24.72%，也高于國內的14.16%。

（數據來源：choice）

海外市場增速更快，毛利率更高，但億緯鋰能的海外戰略又“慫”了。

在海外市場方面，海外新能源汽車滲透率遠低于國內，未來市場增速將高于國內市場。尤其是，2023年美國新能源滲透率僅為9.4%。

根據億緯鋰能年報，隨著全球綠色出行理念的普及和各國政府減碳政策的推動，海外兩輪車電動化處于快速增長階段，帶動出行市場鋰電池需求快速增長。

盡管，億緯鋰能認為鋰電池需求將在海外快速增長；但，公司并沒有在海外布局太多的產能。

據GGII數據顯示，億緯鋰能在海外規劃的產能低于寧德時代、遠景動力、國軒高科等境內廠商。

這次，億緯鋰能明知海外市場機會大于國內，但海外產能規劃又慢了一拍。

不想當將軍的士兵，真的不是好士兵。可見，億緯鋰能在海外市場難有大的作為。

海外戰略保守，國內市場打不過寧德時代等頭部廠商。如此可見，億緯鋰能順利度過這次產能過剩的危機，就已經非常不錯了。

此外，管理層對當下的市場環境，也沒有太高的預期。根據投資關系記錄表，億緯鋰能今年的經營目標是精耕細作、顆粒歸倉，希望建設的每一個工廠都能實現盈利。

因此，妙投認為2024年億緯鋰能的業績，也不會有太多的驚喜。

另外，自億緯鋰能發布2023年年報后，股價仍持續低迷。行業產能過剩疊加公司戰略保守，或許成為了億緯鋰能逐步淡出資本市場的重要原因。