自從2月份以來，幾個豬企龍頭的股價已連續4個月上漲：

牧原股份漲幅40%+，溫氏股份漲幅20%+，海大集團漲幅45%+，新希望漲幅35%+……

發生了什么？

看看豬價。

5月20日最新生豬（外三元）價格為15.72元每公斤，同比上漲11.97%，環比上漲4.24%。

從中國養豬網的數據來看，今年豬價自2月份見底以來，已經連續第三個月上行，豬價走勢和養豬龍頭的股價走勢基本一致。

豬周期的新一輪行情，真的要來了嗎？

先看兩個參考數據——

第一個，CPI。

根據國家統計局公布的2024年4月居民消費價格指數（CPI），全國CPI環比上漲0.1%，同比上漲0.3%，同比連續三個月上漲。

驅動CPI回暖的，一個是海外通脹輸入驅動的服務類價格上漲，另一個就是食品類中的豬肉價格漲幅擴大。

據國家農業農村部在4月份的表態——

“今年二季度生豬市場供需關系將進一步改善，生豬養殖可能實現扭虧為盈?！?/p>

可見，政府部門對豬肉價格的上漲前景，也是相對樂觀的。

第二個，看豬企公布的數據。

春江水暖鴨先知，養豬行情好不好，豬企感受最清楚。

根據各家豬企龍頭披露的4月銷售簡報，可以看到最新的行業盈利情況。

根據牧原股份發布的公告，公司4月份商品豬銷售均價14.80元/公斤，比2024年3月份上升3.93%。

時間線往前推，3月均價為14.24元/公斤，1-2月均價為13.84元/公斤，去年12月，均價則為13.42元/公斤。

可以看到，從去年12月到今年4月，公司的商品豬銷售價格是在持續上漲的。

據研報數據，牧原股份2023年的養殖完全成本為15元/kg；

由于冬季疫病造成養殖成績下降以及春節期間有效銷售天數少，2024年1~2月生豬養殖完全成本階段性上升至15.8元/kg；

隨著疫病對豬群影響逐步降低，其3~4月的完全成本分別下降至15.1元/kg、14.8元/kg。

也就是說，到4月份，牧原股份再一次回到了盈虧平衡線上。

其它幾個龍頭——

溫氏股份的12月-4月銷售價格分別為：13.7元/公斤，13.76元/公斤，14.29元/公斤，14.73元/公斤，15.18元/公斤，同樣一路向上。

新希望在日前也明確表示，“4月份，在豬價15.1元/公斤左右的水平上，公司實現了整體單月的盈利。養豬的各類成本也在快速降低，從目前的經營效果和成本下降情況來看，我們此前做的主動調整是很有效的。5、6月份業績繼續上行的概率也比較大。”

看來，無論是政府高層，還是企業龍頭們，對未來幾個月的豬價上行，都普遍保持樂觀。

樂觀背后的核心邏輯，是庫存的去化。

國家統計局公布的數據顯示，一季度末，全國生豬存欄40850萬頭，同比下降5.2%；一季度生豬出欄19455萬頭，下降2.2%。

一季度末，能繁母豬存欄3992萬頭，同比減少314萬頭，下降7.3%；環比減少150萬頭，下降3.6%。

業內普遍認為，回顧歷輪豬周期來看，當豬價、仔豬、能繁母豬數量同步跌入新低點，往往意味著周期底部出現的信號。

過去三年，養豬行業經歷了史上最漫長且難熬的一輪豬周期底部。

大量的中小養豬場被出清，甚至資金實力雄厚的A股上市公司，也有三家豬企（*ST正邦、*ST傲農、ST天邦）出現了破產或重整的情形。

相對于2020年的歷史高價，豬企龍頭的跌幅普遍在50%以上，部分個股甚至回撤超過80%。

對于養豬板塊的投資者來說，也算是活久見了。

養豬這個行業，跟其它周期行業的投資邏輯是相似的，需求端成熟、穩定，消費波動很小，股價和業績的變化主要來自供給端的價格變化。

回顧豬價的歷史，我國豬價是有著非常明顯且規律的豬周期的。

數據來源：Wind，區間為2006.6至2023.8

看上圖可知，從2006-2023年，我國經歷了4個完整的豬價波動周期。

第一輪，2006-2010

這一輪周期，常規供需關系之外，疫情是一個重要影響因素，因豬藍耳爆發，豬群大量死亡，產能迅速去化，刺激豬價上漲高達3倍。

第二輪，2010-2015

2010年初，國家啟動凍肉儲備，額外增加了需求，疊加夏季豬藍耳多發，以及口蹄疫的出現，刺激豬價上漲了兩倍。

第三輪，2015-2019

2014年起，我國開始實施嚴格的環保禁養規定，并著力提升生豬養殖業的規模化程度，導致大量散戶退場，生豬和能繁母豬存欄進入下行通道，致使生豬價格抬升，2016年6月達到最高點21.2元/公斤，漲幅高達兩倍。

第四輪，2019-2023

2018年8月非洲豬瘟傳入我國，大量養殖場被迫清欄，能繁母豬存欄量從2018年8月的3145萬頭降至2019年9月的1913萬頭，產能去化幅度達到39.2%。

此后一年內，豬價漲幅高達4倍左右，并在此后兩年間保持高位震蕩。

這輪超級豬周期，影響非常深遠。

一方面，是龐大的養殖利潤，吸引了大量的業外投資者進入，導致供給端快速擴張。

要知道，當時一頭豬的養殖利潤在千元以上啊，最高時超過3000元，相比起其它制造業薄如蟬翼的利潤率，誰能不眼紅？

于是在當時，做房地產的，煉鋼的，賣水泥的，各路人馬紛紛殺入養豬業。

養豬行業的二三線企業們，更是被潑天的富貴迷糊了心性，快速融資上杠桿，拼命擴產能……

2020年，有豬企在行情頂峰公開喊出“沖擊1億頭生豬出欄量”的宏偉計劃，是其前一年生豬銷售數量的17倍。

無序擴張之下，2021年以后豬價急轉直下，養豬業又一次進入寒冬。

只是，這一次的冬季格外漫長。

原因是在供給端的另一面，這輪超級豬周期讓行業龍頭們賺到了豐厚的利潤，賦予了它們強大的生存能力。

以這些利潤做基礎，所有有企圖心的豬企，都希望在行業下行、中小散戶被出清的過程中，自己抓住機會擴大產能，提升市場份額，成為新一代王者。

過去的5-10年，養豬業集中度提升，馬太效應，已是大勢所趨。

據WIND數據，在2007年，年出欄量在1000頭以下的養豬戶在整個養豬業仍然舉足輕重，其數量比年出欄量1000頭以上的養豬戶多得多。

但到2021年，兩者的地位已完全反過來。

年出欄量1000頭以下的養豬戶數量，大幅減少了75%。

資料來源：Wind

據牧原股份2022年報，2022年我國生豬出欄量前十名企業合計出欄1.42億頭，占全國生豬總出欄量的份額為20.28%。

豬企龍頭們能夠持續做大，關鍵是引入了一系列高科技設備。

比如用自建的光伏系統降低用電成本，一頭豬要75度電，自建光伏讓一度電的成本降2毛2，一頭豬的成本就下降十幾元。

比如在豬舍內安裝軌道巡檢機器、地面巡檢機器人、3D智能估重儀、智能聲音采集器等設備，通過智能化設備代替人工，飼養人員可以減少三分之一。

另外，豬企們會采購病毒防護設備，如空氣凈化機、飲水凈化機、消毒柜、防護靴、橡膠手套等防病毒裝備，大量減少疫情造成的死亡。

養豬業的工業化革命讓養豬門檻越來越高，散戶大量退出。

結果就是，在養豬業的下行階段，資金實力強大的豬企龍頭仍在擴大產能，通過技術進步來提升競爭力和降低成本。

這輪豬價的下行周期，因此變得尤為漫長和煎熬。

2023年，養豬業出現全行業虧損，這是我國養豬業自2014年以來的首次全行業年度虧損。

以扣非凈利潤計算，去年牧原股份虧損40億，溫氏股份虧損64億，新希望虧損46億，三大豬企合計虧損約150億元。

數據來源：各企業2023年年報

今年一季度，三大豬企依然合計虧損著55.49億元。

好消息是，隨著一季度的豬價企穩向上，今年的虧損額相比去年同期的56.33億元已在減少。

數據來源：各企業2024年一季報

當一個行業的龍頭都在巨額虧損的時候，甚至出現現金流緊張的時候，行業中尾部企業的慘狀更是可以想象。

事實上，A股生豬板塊正在經歷著前所未有的大洗牌。

像正邦科技、傲農生物、天邦食品，這些二線大型豬企都已先后陷入債務困境，申請重組或破產重整。

據國家統計局數據，截至3月底，全國能繁母豬存欄量3992萬頭，已連續9個月回調。

再也沒有豬企敢于盲目上產能了。

而絕望過后，或許新一輪豬周期正徐徐向我們走來。