詹姆斯?卡斯的著作《有限與無限的游戲》中，傳遞出這樣一種觀點：

“有限的游戲，其目的在于贏得勝利；無限的游戲，卻旨在讓游戲永遠進行下去。有限的游戲在邊界內玩，無限的游戲玩的就是邊界。”

在商業社會，一個企業要實現持續增長，就要把經營當作無限游戲，突破業務邊界。唯有此，才能革故鼎新、生生不息。

沿著這一邏輯，近期最值得納入觀察名單的，莫過于小米集團的2024 年Q1財報。

究其原因，一是，小米的傳統業務板塊全線增長，推動Q1整體毛利率達到22.29%，高端化戰略“取得顯著成效”。

二是，雖然此份財報在造車業務的表述上頗為克制，但卻指引了一條伏脈千里的暗線：造車將小米帶到了新高度。

隨著新老業務協同發展，小米“人車家全生態”形成完整閉環，游戲的邊界正在擴大。

01

盈利創歷史新高

根據小米財報，一季度營收人民幣755億元，同比增長27%；經調整凈利潤達人民幣65億元（包括智能電動汽車等創新業務費用人民幣23億元），同比增長100.8%；毛利率 22.3%，同比上升 1.8pct。以上數據，均好于市場預期。

小米業績是從2023年第三季度開啟回暖，此后單季營收連續兩個季度同比雙位數增長，上行通道已然打開。

按照業務線來看，小米智能手機業務、IoT與生活消費品業務、互聯網業務均實現雙位數增長，收入分別為人民幣465億元、204億元和80億元。智能手機業務作為“糧倉”，據Canalys數據，出貨量已連續15個季度排名前三。同時，該業務毛利率達到14.8%，相較去年同期提高3.6個百分比，高端化的戰果繼續擴大。

隨后的電話會上，小米總裁盧偉冰預判，未來二季度手機出貨量同比仍將有大幅增長，預計超過第一季度。“2024全年出貨量也比較樂觀，第一季度加第二季度已經完成可觀的增量，出貨量至少完成1.6億—1.65億。”

“高端之路是小米成長的必由之路，也是生死之戰。”雷軍曾如此形容。今年是小米沖擊高端化的第五年，小米首次在財報中形容為“取得顯著成效”。

可見，在汽車競爭極為激烈的戰況下，核心業務基本盤形勢向好，為汽車業務提供源源不斷的彈藥，給了小米很大的鼓舞和底氣。這是小米汽車相較其他新勢力巨大的差異所在——不用依賴外部融資補血。

02

汽車業務碾壓式領先

市場對于小米的最大關注點，莫過于汽車板塊，關于小米SU7的熱搜早已車載斗量。友商夢寐以求的流量，對于小米來說如同吃飯喝水一般。

由于SU7 在 4 月才開始交付，Q1的業績上并未體現具體的財務指標，更多細節需等半年報來揭曉。

但通過 1個多月的交付情況來看，小米這個新入局者給了友商一點小小的震撼。

據披露，截至4月30日， SU7系列的累計鎖單量已經達到了8.8萬輛，而截至5月15日，累計交付量已經達到了1萬輛，首車交付速度刷新行業紀錄。從周交付榜單中也能看出，公司已經擠進國內新勢力品牌的前十行列，出道即巔峰。

但與訂單量相比，交付量依然顯得不足。雷軍此前也在直播中解釋，延后的原因是銷量比預計的數量高出3-5倍。

如果產能跟不上，對于既有訂單和新增訂單都會產生負面影響。此前，特斯拉也經歷過6個月的產能地獄，拖累了其經營現金流，后續隨著產線升級以及上海工廠開工，特斯拉走出破產陰影，股價10個月翻了10倍。

在電話會上，小米總裁盧偉冰透露，小米汽車工廠6月將開啟雙班，全力擴產能，目標是6月單月新車交付超過1萬臺，2024全年新車交付目標沖刺12萬臺。

此前，小米方面披露的SU7交付目標為超過10萬輛；而此次電話會透露，管理層的目標是沖擊12萬輛。公司公開此目標后，市場推測，年內交付能達到10-12萬輛，或許意味著管理層已經心里有譜，不用重新體驗特斯拉的產能陰影了。

做個粗略假設：若SU7年內交付11萬輛，從4月算起攏共8個月，則平均每個月交付13750輛（這還是在產能爬坡的背景下）。那么，小米這種上產能的速度，將是極其恐怖的，印象中應該是超越了所有中國車企的速度。

更不用提小米自帶的潑天流量、持續暴增的訂單量了。幾年前，能有幾人預料到小米能在“造車主席臺”的前排就坐？

《多情劍客無情劍》中，人人皆知荊無命的左手劍獨步江湖，但沒人知道，他的右手劍比左手更快。

小米造車，不得不服。

網絡建設方面，小米計劃，到2024年年底，小米汽車的銷售服務網絡將達到219家銷售門店，覆蓋46個城市；143家服務中心，覆蓋86個城市。

頭炮打響，小米汽車在巨頭環伺的車圈站穩了腳跟。快速迭代優化是小米的傳統技能，接下來將讓友商們見識一下機圈紅海殺出來的大佬的恐怖戰力了。據悉，SU7的訂單不僅持續增長，且以高配車型居多，未來幾個季度將貢獻可觀的利潤和現金流，該業務將很快脫離“吞金黑洞”，進入良性循環了。這與天天為現金流和融資發愁的友商相比，簡直是天差地別。

后續車型方面，據媒體報道稱，或將于今年底推出SUV車型。

全球群眾都越來越青睞空間大的SUV車型。國內方面，據乘聯會數據，2023年，轎車全年銷量是1022.6萬輛，同比增長0.4%；SUV全年銷量1038.3萬輛，同比增長10.3%，并實現了對轎車的反超。要不說造車新勢力很喜歡造SUV呢，這是有數據支撐的。

那么斗膽預測一下，小米的SUV車型，可能在價格上比SU7稍微高一點點，但銷量上可能比SU7高出不少，并能進一步拉高汽車業務的平均售價和毛利率。

作為一家科技公司跨界造車，Q1小米研發支出達52億元，同比增長25.4%。其中在智能駕駛領域，小米堅持技術全棧自研，采用了包含了道路大模型、超分占用網絡和變焦BEV等領先算法的架構，實現端到端大模型技術在國內的首次量產。

雷軍此前在直播中坦言：“小米自己研發智駕，每年的成本就超過20億元，投入是巨高無比的，在國內很少有從頭到尾全部自研的廠商。”

另外，小米智駕團隊規模突破1000人，2024年計劃擴充至1500人，2025年擴充到2000人。小米智能輔助駕駛預計，2024年5月底在中國大陸10個城市開通城市NOA，8月完成中國大陸全面開通城市NOA。

當前，自動駕駛的政策暖風頻吹，特斯拉FSD入華在即，或將加速中國自動駕駛商業化的應用。小米作為稀缺的軟硬件一體的巨頭，在智駕方面肯定能排上第一梯隊。而北京對自動駕駛的支持走在了最前列，近日已開通了亦莊和北京南站之間的自動駕駛測試。小米汽車作為注冊在北京的企業，無疑也有地利優勢。

毋庸置疑，小米汽車將成為智駕時代重要的一極。

小米汽車取得成功，這已是一個不存在爭議的結論，更重要的是，小米勠力打造的“人車家全生態”戰略，至此形成了正式閉環。曾經各自為戰的板塊鏈接起來，就成了一個無限的游戲，邊界不斷向外擴張，并反哺賦能各業務板塊。

在大局上謀勢，于關鍵處落子。

雷軍此前多次表示，小米不得不造車。回頭來看，造車的確成就了更強的小米，亦為后續業績增長帶來了確定性和更多探索的可能。

03

“現金流”是小米的一張勝券

若要評選造車新勢力最頭疼的事，“資金鏈”如果排在第二，那么沒人敢排第一。

近五年來，新勢力多如過江之鯽，但因銷量不佳、融資失敗、IPO失利等因素導致的破產比比皆是，很多新勢力我們還沒來得及記清他的名字，就消失在茫茫車海。歸根結底，資金鏈斷了。

幾年前，蔚來CEO李斌曾談及：“這個行業需要儲備的資金門檻，許久前我說是200億元，現在沒有400億元可能沒法干。”當前這個門檻還在進一步提升，尤其對于那些沒有造血能力的新勢力而言。

汽車行業極其看重規模效應，沒有足夠的銷量，一切都是空談。但要賣得好，營銷、產品推新、渠道擴充、補能建設、用戶服務……那一項不得花大花錢？中國車市這么卷，打價格戰更是得花錢。

是否擁有足夠充沛的糧草，是考驗各家車企的重中之重。

竊以為，三類企業活下來的可能性最大。

一是傳統車企巨頭們的新品牌，他們背靠大樹好乘涼，既有造車經驗，又有燃油車業務輸血。但當下，燃油車市場份額不斷被新能源品牌蠶食，背靠傳統燃油車業務的新勢力品牌也不再能夠高枕無憂當個肆意花錢的“富二代”。豪橫如吉利，近期也急著將親兒子極氪打包上市，哪怕募資大幅縮水、估值砍半也要上市，只為了能多渠道“造血”。

二是像小米這樣的，自己有成熟業務和穩定現金流的跨界車企，能為汽車業務源源不斷輸送現金流。財報披露，截至2024年3月31日，小米現金儲備高達1273億元。尤其值得注意的是，小米品牌不僅僅有穩定的手機基盤業務持續輸血，AIoT業務的增速也是非常亮眼，“人車家全生態”的業務體系聯動效應，隨著車的加入，能打開其他業務的增長空間。就像每個小米SU7車主，提車前都會在小米商城買買買，不僅有手機，還包括香氛、手機支架、對講機等各類生態產品，形成一個正向循環的商業閉環。這一點是現在任何一家造車企業都做不到的。

三是頭部造車新勢力，他們大多已經上市，能從資本市場獲得融資。但近一兩年的競爭加劇使得資本市場趨于冷靜，融資的錢也不大好拿了，這會擠壓新勢力的未來空間。

產品力不足、銷量不景氣、融資困難，自身造血能力又不足，背后又沒有大廠撐腰——這是新勢力普遍面臨的困境。對照而言，小米卻不需為此擔憂，打持久戰只會讓其越戰越勇，具有天然的勝算。

如果你想投一家20年后依然活得很好的車企，小米值得擁有名字。

04

結語

草蛇灰線，伏脈千里。

透過Q1財報，既能看到小米的原有業務穩健增長，也能看到汽車業務將公司帶到了新高度。幾年之后回過頭看，將更感嘆于小米的打法如此有章法。

短期看，小米SU7今年將實現至少交付10萬輛，未來兩三年還會有多款車型補齊產品矩陣。中長期來看，小米憑借自身在生態壁壘、品牌基礎、供應鏈、營銷網絡等多領域核心優勢，躋身新勢力銷量第一梯隊，有望在15-20年躋身全球前五車廠。

汽車業務的成功，更是有效補齊了“人車家全生態”重要一環，新舊業務實現雙輪驅動，加速開疆擴土。

馬龍?白蘭度在《教父》中說到：花半分鐘就看透事物本質的人，和花一輩子都看不清本質的人，注定是截然不同的命運。

小米的業績連續幾個季度回升，透過晨霧，一馬平川的康莊大道已經越來越清晰可見，前面的艷陽天正在招手，小米的價值躍遷從未如此令人期待。

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