不偏安于陜西市場的西部證券 （002673.SZ），在去年光鮮亮麗的業績背景下，今年欲擴大版圖收購外部新資產！

6月21日， 西部證券公告稱，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券股份有限公司控股權事項，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉讓協議為準。

匯眾財經發現，西部證券以自營與經紀業務為主，而國融證券的投行業務相對表現亮眼，尤其是新三板業務更是該公司的特色業務。

若兩家聯姻成功，無疑對西部證券的業務體量和版圖都將帶來一個飛躍。但目前，現實的問題是，國融證券正遭遇IPO失敗后，大股東的對賭債務困境；而西部證券也是面臨今年市場不濟業績下滑的風險。

擬收購的國融證券成色如何

據華爾街見聞，當前國融證券控股股東所持有的股權已被凍結。

據悉，由于國融證券早前未能如愿IPO，觸發了作為控股股東的北京長安投資集團有限公司（以下簡稱“長安投資”）的上市對賭回購義務。

由于無力償付對賭債務，長安投資目前已遭到部分中小股東的訴訟追償，其所持有的國融證券、首創期貨、國融基金等持牌機構股權也被司法機關凍結。

天眼查數據顯示，長安投資旗下所持有的國融證券及間接持有的國融基金、國融匯通資本投資有限公司等機構股權仍然處于司法凍結狀態。

西部證券也在公告中坦言：上述事項不構成公司關聯交易及重大資產重組，亦不會對公司正常生產經營活動產生影響。本次交易尚處于籌劃階段，交易方案仍需進一步論證和協商，交易存在不確定性。

公開資料顯示，國融證券成立于2002年4月，前身為日信證券,注冊資本為17.82億元，旗下控股國融基金和首創期貨。公司主要股東包括長安投資集團、普潤投資、內蒙古日信投資集團等。

其中，長安投資集團持股70.61%，為公司控股股東。截至去年末，國融證券凈資產42.16億元，資產總額176.75億元，兩項指標分別排名行業第87位、第77位。

西部證券 今年業績承壓

近年來，西部證券發展迅速，公司去年凈利潤11.66億元，同比大增170.8%。截至去年末，西部證券凈資產、總資產在行業排名分別為第27位、第30位，遠超國融證券。

年報顯示，2023年西部證券共實現營業收入68.94億元，同比增長29.87%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11.66億元，同比增長170.76%。其中，2023年資管業務手續費凈收入大幅增長60.89%，達到1.18億元。

截至今年一季度末，西部證券凈資產為283.26億元，資產總額達985.33億元。

如果合并上述兩家券商的2023年營收凈利數據，則營業收入為78.61億元，歸母凈利潤為12.05億元，在A股43家直接上市券商中分別排在第18名和第25名。

不過，從今年開始，“靠天吃飯”的券商業績都出現業績下滑之態，西部證券的業績也不例外。

數據顯示，2024年第一季度實現營業收入15.95億元，同比下滑12.01%；歸母凈利潤1.96億元，同比下降45.24%。

在今年證券市場整體不濟的背景下，券商的投行業務、經紀業務及自營業務都是不樂觀的狀態。作為地方券商，西部證券恐怕業績也難改下滑之勢，除非下半年市場轉暖。

市場低彌下 收購正當其時？

一個背景是，今年3月15日，證監會發布《關于加強證券公司和公募基金監管 加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出7個方面25條重點舉措，其中包括適度拓寬優質機構資本空間，支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式做優做強，鼓勵中小機構差異化發展。

也就是說，西部證券欲抓住上述政策加持，擬利用收購來實現資產盤做大做強。對于西部證券來說，并購是一次擴張資產及業務版圖的最快策略。

當然，對于被收購對象來說，其不但能化解國融證券控股股東長安投資的債務危機，還能實現相關資產的曲線上市。可以說，“賣身”在如今背景下，亦不失是一個兩全其美的辦法。

有分析就指出，西部證券收購國融證券股權可能謀求做大規模、擴大影響力等。此外，也可能意在通過合并強強聯合或補足自身業務短板，預計合并落地后，可能對西部證券綜合績效有較好的促進。

不過，從今年的證券市場低彌及券商業績承壓的背景看，包括西部證券在內的地方券商可能在向內求業績已不具有現實意義，但向外求擴大資產盤則正當其時。因為目前市場不濟情況下，被收購資產的價碼可能被低估。只有在低估值時收購，待未來市場轉好時，才能帶來業績爆發。（肖戈）