廣發(fā)證券的管理層換屆，是在連續(xù)兩年業(yè)績承壓，四大業(yè)務(wù)板塊有三個虧損的背景下完成的。

豪華陣容臨危受命，一掃往日頹勢，力挽狂瀾，是市場對這家頭部券商的期待。

但新陣容中的兩個名字，卻讓市場有些寒心。

在廣發(fā)證券昔日那場震驚資本市場的康美造假案里，時任副總經(jīng)理歐陽西和常務(wù)副總經(jīng)理秦力，都被降職為公司總監(jiān)。

如今，秦力和歐陽西卻分別以總經(jīng)理和副總經(jīng)理的身份，出現(xiàn)在新一屆管理班子里。

市場擔(dān)憂因此不減反增。在新一輪經(jīng)濟周期里，背負(fù)著“黑歷史”的兩人，能否擔(dān)起廣發(fā)證券的發(fā)展重任？

本次換屆之前，廣發(fā)證券的管理層已經(jīng)“超期服役”了許久。

上屆領(lǐng)導(dǎo)班子組建于2020年6月，按照廣發(fā)證券章程，董事會任期最長為三年。因而截至今年4月，已經(jīng)超期服役十個月。

三年期滿之際，廣發(fā)證券既不發(fā)公告，也不說換屆，更不說延期，這個姿態(tài)很容易引發(fā)外界的爭議。

彼時，有不少投資者跑到“廣發(fā)證券股吧”質(zhì)問換屆一事。有業(yè)內(nèi)人士在接受藍(lán)鯨新聞采訪時表示：“管理層不換屆，可能是有多股力量在博弈，還沒有達(dá)成統(tǒng)一。”

財新曾報道稱，對于一、二把手的人選，前兩大股東吉林敖東和遼寧成大都各有偏好，現(xiàn)任管理人也有自己的想法。

作為唯一一家無實際控制人且非國有控股的頭部券商，廣發(fā)證券的公司治理一直備受關(guān)注。

今年5月10日，廣發(fā)證券召開第十一屆董事會第一次會議，新管理層才隨之亮相。而直到6月7日，廣發(fā)資管宣布多項人事任命之后，這輪換屆變動才算最終完成。

但廣發(fā)證券新的領(lǐng)導(dǎo)班子，卻讓人頗有些意外。

一是券業(yè)老將林傳輝再度連任董事長。

要知道，林傳輝今年已經(jīng)60歲了。雖然混合所有制的廣發(fā)證券沒有到60歲就必須退休的規(guī)定，但卻一直有55歲“讓位”的傳統(tǒng)，前任董事長孫世明任期內(nèi)將這一傳統(tǒng)延長至59歲。目前看來，林傳輝將繼續(xù)延長這一傳統(tǒng)。

二是在因康美藥業(yè)（現(xiàn)ST康美）財務(wù)造假風(fēng)波牽連降職三年多后，在廣發(fā)證券已工作27年的秦力重新獲得啟用，擔(dān)任總經(jīng)理。

秦力于1997年加入廣發(fā)證券，彼時廣發(fā)證券正處草創(chuàng)初期，成長于董正青時代的秦力，各項業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗豐富，尤其擅長投行業(yè)務(wù)。2011年，時任董事長王志偉退居二線之際，秦力還曾暫代過廣發(fā)證券董事長。

2020年康美案發(fā)，林治海引咎辭職后，秦力出任廣發(fā)證券常務(wù)副總，因能力強、人氣高，一度被認(rèn)為是接替林治海的人選之一。

只是此后，秦力與另一廣發(fā)老將歐陽西都被廣東證監(jiān)局公開譴責(zé)，進行監(jiān)管談話，此后被降為公司總監(jiān)。

在向來注重監(jiān)管風(fēng)向的金融業(yè)，有此“黑歷史”的兩人，本應(yīng)低調(diào)，為何此時起復(fù)？

一個可能的考慮因素是，廣發(fā)證券的業(yè)績已經(jīng)來到了懸崖邊上。

2023年年報顯示，廣發(fā)證券實現(xiàn)營業(yè)收入233億元，同比下降7.29%，歸母凈利潤69.78億元，同比下降12%。這已經(jīng)是廣發(fā)證券連續(xù)兩年業(yè)績承壓，2022年的營業(yè)收入和歸母凈利潤亦同比減少了26.62%和26.95%。

在投資銀行業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)、交易及機構(gòu)業(yè)務(wù)和投資管理業(yè)務(wù)四個板塊中，除交易及機構(gòu)業(yè)務(wù)收入同比增長外，其他三個業(yè)務(wù)板塊都在下降。

此時起復(fù)，無疑是寄希望于兩位曾在廣發(fā)歷史中證明過自己，有著較好“群眾基礎(chǔ)”的老將能力挽狂瀾。

另外，重用擅長投行業(yè)務(wù)的秦力，或許也意味著廣發(fā)證券希望重拾自己在投行業(yè)務(wù)上的榮光。

三是在一眾董事候選人中，肖雪生是唯一一個落選的。

這其實也頗為意外。

財新曾報道稱，肖雪生從中國人民大學(xué)畢業(yè)后就進入廣發(fā)證券工作，從營業(yè)部做起，是正宗的成長于一線的廣發(fā)老將。

2010年后，肖雪生調(diào)任廣發(fā)證券的私募投資子公司廣發(fā)信德。據(jù)稱，肖雪生與公司高層關(guān)系和睦。

林傳輝、秦力等人的任命，或許正傳遞出了本屆管理班子的人選特點：擁有良好群眾基礎(chǔ)的定海神針，擅長投行業(yè)務(wù)。

這兩點都符合的肖雪生，卻并未出現(xiàn)在新的管理班子里，有些反常。

我們無法得知背后的具體原因。不過，本屆管理班子面臨的挑戰(zhàn)不小。

一大挑戰(zhàn)，是股東之間的暗戰(zhàn)或?qū)⒂萦摇?/strong>

在整個華南地區(qū)，廣發(fā)證券有得天獨厚的資源和運作能力，這種優(yōu)勢或許只有位于深圳的招商證券能與之匹敵。

由于掌握稀缺資源，廣發(fā)證券甚至一度遭到中信證券的要約收購，當(dāng)時通過員工持股才堪堪擊退。

但此后的6年里，廣發(fā)證券股權(quán)內(nèi)部爭奪戰(zhàn)卻愈演愈烈，上市、內(nèi)幕交易、欺詐、犯罪、刑拘輪番上演。一番雞飛狗跳的戲碼過后，才形成吉林敖東、遼寧成大、中山公用“三足鼎立”的局面，三家制衡之下，倒也相安無事。

但資本市場，利字當(dāng)頭。

只要拆解一下三家公司2022年的業(yè)績表現(xiàn)，就能看出廣發(fā)證券這塊蛋糕，究竟有多么誘人。

吉林敖東歸母凈利為17.81億元，投資收益16.37億元，占比91.91%；

遼寧成大歸母凈利12.24億元，投資收益15.70億元，占比128.27%；

中山公用歸母凈利10.72億元，投資收益8.86億元，占比82.65%。

三家公司的投資收益，基本都來自廣發(fā)證券。

除此之外，東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2010年以來廣發(fā)證券累計分紅超277億元。按股權(quán)稀釋后金額計算，遼寧成大、吉林敖東、中山公用累計獲得的分紅分別為45億元、45億元、25億元。

對這三家公司來說，廣發(fā)證券都不是現(xiàn)金奶牛了，這就是印鈔機啊！

如此好用的印鈔機，還要與其他人共用，對任何一家股東而言都無異于每年損失幾十個億。

所以過去數(shù)年里，三家股東都對廣發(fā)證券進行了不同程度的增持。子彈財經(jīng)曾統(tǒng)計過，吉林敖東、遼寧成大、中山公用2016年以后對廣發(fā)證券增持金額分別約為38億、19億和14億。

進入2020年，吉林敖東的增持速度明顯加快，通過多次增持逐漸拉開與另兩家股東的股權(quán)差距，引發(fā)市場對廣發(fā)證券股權(quán)爭奪戰(zhàn)的猜想。

戰(zhàn)火還一度蔓延至遼寧成大。通過“另辟蹊徑”地增持遼寧成大，截至2023年末，吉林敖東及其一致行動人持有的廣發(fā)證券占比已經(jīng)達(dá)到20%，它還表示在未來十二個月內(nèi)，計劃以自有資金增持A股或H股合計不低于100萬股。

面對來勢洶洶的吉林敖東，遼寧成大也并非鐵板一塊，后者目前的股東實際上是粵民投。

粵民投是廣東省政府推動，廣東省內(nèi)多家大型民營企業(yè)發(fā)展設(shè)立起來的民營投資公司。它的強勢入駐，被大多數(shù)人認(rèn)為是廣東省支持廣發(fā)證券發(fā)展的重要舉措。

但這家機構(gòu)，卻讓我想起了另一個案例。

1996年末，在全國工商聯(lián)的牽頭下，中國民生銀行成立，作為第一家由民營資本發(fā)起成立的銀行，它的一舉一動在此后的歲月里廣受關(guān)注。

成立初期，戰(zhàn)略路線靈活的民生銀行的確表現(xiàn)出了民營資本的巨大優(yōu)勢。但好景不長，民營資本的弊端很快顯露。

地產(chǎn)股東們將之視為一大輸血渠道。如今，單單泛海一家，民生銀行就給了200多億的授信額度，其中近70億已經(jīng)展期。

而且，這一渠道是如此好用，以至于每當(dāng)民生銀行董事會換屆之際，都會引起一陣腥風(fēng)血雨。媒體將之戲稱為“一群最強男人之間的戰(zhàn)斗”，殊不知控制權(quán)上的明爭暗斗，早已將民生銀行拖入品牌下滑、經(jīng)營不善的泥潭。

如今，面對廣發(fā)證券這塊誘人的金融牌照，粵民投的諸位成員企業(yè)，又怎會不心動？

更何況，其中還有包括碧桂園、星河灣、美的控股等一眾地產(chǎn)商。無論目前經(jīng)營狀況如何，一條輸血渠道，總歸是有備無患。

另一大挑戰(zhàn)，則是巨大的業(yè)績壓力。

投行業(yè)務(wù)是下降最明顯的。2023年，廣發(fā)證券完成股權(quán)融資主承銷家數(shù)20家，排在第十位，股權(quán)融資主承銷金額163.67億元。其中IPO主承銷數(shù)量為3家，同比下降50%，主承銷金額20.33億元，同比下降30.92%。

橫向來看，廣發(fā)證券主承銷的項目數(shù)量只有中信證券的七分之一，中信建投的四分之一，中金公司的一半不到。保薦項目數(shù)量，更是只能排在第27位。

縱向來看，這和自己的高光時刻已經(jīng)相差甚遠(yuǎn)：2016年廣發(fā)證券IPO主承銷數(shù)量為16家，居行業(yè)第二；2017年保薦的IPO數(shù)量33家，居行業(yè)第一。

誠然，客觀地說，2020年爆發(fā)的康美案算得上是廣發(fā)投行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)折點。在證監(jiān)會的監(jiān)管要求下，廣發(fā)的投行業(yè)務(wù)被按下暫停鍵，直到2021年才獲準(zhǔn)重啟。

但在將近一年的時間里，市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，廣發(fā)證券的品牌效應(yīng)在客戶心中也有所折損，要想恢復(fù)到昔日水準(zhǔn)，并非易事。

但廣發(fā)證券自己在業(yè)務(wù)內(nèi)控上也實在有些粗糙。時隔康美案發(fā)三年后，廣發(fā)證券又一腳踩進了美尚生態(tài)的造假深坑。

2023年9月，證監(jiān)會對廣發(fā)證券下發(fā)行政處罰決定書，認(rèn)為其在保薦美尚生態(tài)的過程中，存在虛假記載，未審慎核查穩(wěn)健真實性和準(zhǔn)確性等違法行為。

尚未復(fù)蘇就又踏入深坑的結(jié)果，就是業(yè)務(wù)逐漸邊緣化。2023年，其投資銀行業(yè)務(wù)收入為5.82億元，同比下滑3.34%，僅占公司年度總營收的2.5%。

如果說投行業(yè)務(wù)的低迷是因為尚未擺脫歷史包袱，那么投資管理業(yè)務(wù)，則是實打?qū)嵉南禄恕?/strong>

廣發(fā)證券投資管理業(yè)務(wù)主要包括資產(chǎn)管理、公募基金管理及私募基金管理業(yè)務(wù)，2023年廣發(fā)證券投資管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收78.91億，同比下降超過兩成。

營收下跌一方面來自規(guī)模上的縮水。截至2023年末，廣發(fā)資管管理的集合資產(chǎn)管理計劃和專項資產(chǎn)管理計劃的凈值規(guī)模較2022年末分別下降43.68%和10.65%，單一資產(chǎn)管理計劃的凈值規(guī)模較2022年末上升48.57%，合計規(guī)模較2022年末下降24.53%。

而在公募基金方面，廣發(fā)證券則主要依靠控股子公司廣發(fā)基金和參股公司易方達(dá)基金開展業(yè)務(wù)，截至2023年末，廣發(fā)基金管理的公募基金規(guī)模合計12209.82億元，較2022年末下降2.30%。

另一方面，則來自資管傭金及手續(xù)費上的減少。過去一年里，基金行業(yè)集中降費，廣發(fā)證券當(dāng)然也不能幸免。事實上，易方達(dá)基金的公募基金規(guī)模合計16773.40億元，較2022年末增長6.65%。但規(guī)模上的小幅增長，難以沖抵降費帶來的沖擊。

另一核心業(yè)務(wù)板塊財富管理實現(xiàn)收入105.31億元，同比下滑5.14%，由此帶來的代理交易手續(xù)費的減少，也是導(dǎo)致總營收下降的主要原因。

交易及投資業(yè)務(wù)則是廣發(fā)證券唯一增長的板塊。2023年實現(xiàn)收入37.09億元，同比增長29.43%。

其中新三板做市業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，柜臺市場新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量38678只，新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模約5288.26億元；提供資產(chǎn)托管及基金服務(wù)的產(chǎn)品規(guī)模為5605.64億元，較2022年末增長8.29%。

但新三板做市賽道，頭部券商云集，申萬宏源、安信證券、中信建投、海通證券等積淀深厚，廣發(fā)證券要想保住競爭優(yōu)勢，壓力不小。

一邊是愈演愈烈的股權(quán)暗戰(zhàn)，和頹勢難解的業(yè)績壓力，

另一邊，是年事已高的眾多老將，即便暫時能穩(wěn)住局面，又要如何面對日后更加復(fù)雜棘手的難題？

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參考：

股東輪番增持 廣發(fā)證券董事會為何遲遲未換屆，財新

廣發(fā)證券高管名單確定 老將秦力出任總經(jīng)理，財新

“康美案”陰霾散去？廣發(fā)證券2名涉事高管被重用，投行業(yè)務(wù)風(fēng)光不再，子彈財經(jīng)