全球財(cái)經(jīng)一周一窺

2024H1，全面上揚(yáng)的市場(chǎng)

本周五，市場(chǎng)收跌，標(biāo)普500依然在5500點(diǎn)以上高位。個(gè)股的注意力依然在Nvidia上，在連續(xù)3天累計(jì)下跌超過(guò)15%后反彈超過(guò)7%，重新回到3萬(wàn)億俱樂(lè)部。

華盛頓的亮點(diǎn)在兩位老者的第一次辯論。電視辯論本身對(duì)選情的影響比不上拉力，但是作為全國(guó)性的事件，預(yù)計(jì)超過(guò)50%成人觀看，使得辯論成為頭條的核心。辯論晚上9：00開始，90分鐘的辯論，即便辯論規(guī)則大幅度修訂，對(duì)任何一個(gè)80高齡的老者都是一種挑戰(zhàn)。雖然第二天，我們看到鋪天蓋地的對(duì)拜登的負(fù)面評(píng)價(jià)，但是分析人士依然認(rèn)為，辯論對(duì)選舉結(jié)果的影響非常有限。兩位老者依然維持著自己的風(fēng)格，這意味著共和、民主兩黨的基本盤，不會(huì)有變化；而對(duì)實(shí)際社會(huì)問(wèn)題，無(wú)論是內(nèi)政還是外交，空洞的辯論很難對(duì)中間派產(chǎn)生吸引力，大家依然維持迷茫。

周大事件復(fù)盤

周一，英偉達(dá)大幅度回調(diào)，單日跌幅超過(guò)6%，在連續(xù)3連跌后退出3萬(wàn)億俱樂(lè)部，但是周二強(qiáng)勢(shì)反彈，重回3萬(wàn)億俱樂(lè)部。

正面消息

●PCE數(shù)據(jù)顯示綜合通脹為0%，核心通脹為0.1%，均符合預(yù)期。居民收入上升0.5%，居民支出上升0.2%。

●FHFA公布最新房?jī)r(jià)指數(shù)顯示房?jī)r(jià)上揚(yáng)6.3%，這是從2月的7.1%連續(xù)兩個(gè)月漲幅回落，房?jī)r(jià)上漲有觸頂?shù)嫩E象。對(duì)緩解通脹粘性有利。周按揭貸款申請(qǐng)上升0.8%。

●耶倫表示，通脹會(huì)在2025年回歸2%美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。

●美聯(lián)儲(chǔ)公布2024美大型銀行壓力測(cè)試結(jié)果，全部31家大型銀行通過(guò)測(cè)試，在總損失6850億美元的情況下依然資本充足。2024壓力測(cè)試的極端宏觀運(yùn)行環(huán)境是商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格下跌40%，居民房產(chǎn)價(jià)格下跌36%，失業(yè)率飆升到10%。

●周失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)23.3萬(wàn)，略低于上周23.8萬(wàn)，低于25萬(wàn)安全線。

負(fù)面消息

●國(guó)會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)100.4，低于上月102.0。

●5月美制造業(yè)固定投資意外下滑0.6%，低于4月上升0.2%和預(yù)期的0.1%。

●日元擊穿160，創(chuàng)35年新低。

危險(xiǎn)消息

●本周無(wú)

微觀消息

●大眾投資美電車企業(yè)Rivian，計(jì)劃投資50億美元；消息公布前，Rivian市值110億左右，消息公布后，Rivian股價(jià)上漲約50%。

●CyberTruck發(fā)布兩項(xiàng)新召回，涉及雨刷和車身，公告顯示，CyberTruck注冊(cè)量已經(jīng)達(dá)到11000輛。

●歐共體對(duì)蘋果、微軟提起反壟斷訴訟。蘋果中國(guó)銷售大幅度上升。

●空客調(diào)低盈利預(yù)期，股價(jià)大跌12%。波音為解決生產(chǎn)質(zhì)量控制問(wèn)題，將收購(gòu)機(jī)身制造商Spirit AeroSystem，Spirit本身是從波音分拆上市。

●三大音樂(lè)發(fā)行商起訴AI music，認(rèn)為其侵權(quán)，平均每段AI生成的音樂(lè)賠償15萬(wàn)美元。

●藥廠LLY，NVO等擴(kuò)大減肥藥產(chǎn)能，相應(yīng)投資規(guī)模超過(guò)100億美元。

●OpenAI和Time達(dá)成內(nèi)容使用協(xié)議。

●Nike財(cái)報(bào)不及預(yù)期，銷售下降2%而不是預(yù)期上升1%，調(diào)低盈利預(yù)期，股價(jià)大跌12.5%。

●美第二大藥品連鎖店Walgreen財(cái)報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，并宣布關(guān)店約4000家，股價(jià)暴跌25%+。

●Fedex財(cái)報(bào)超預(yù)期，大漲超過(guò)18%。

2024年半年回顧，北美依然是資本熱土

2024年上半年結(jié)束，市場(chǎng)在高利率、利率倒掛、降息預(yù)期調(diào)整、財(cái)報(bào)不溫不火、兩個(gè)局部戰(zhàn)爭(zhēng)沒有降溫跡象的宏觀背景下，向上突破，雖然最主要的動(dòng)力源泉在AI，英偉達(dá)半年上漲150%，但是同時(shí)值得注意的是標(biāo)普500涵蓋的11個(gè)板塊，全部上揚(yáng)，其中前三的通訊、高科技、銀行金融上揚(yáng)幅度都在25%以上；7個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)了2位數(shù)上揚(yáng)；墊底的房地產(chǎn)板塊，也上揚(yáng)了3.31%。2024H1是一個(gè)全面走高的市場(chǎng)。

資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)的一個(gè)核心功能是資本重組。最直觀的體現(xiàn)就是企業(yè)并購(gòu)。在這個(gè)方面，北美市場(chǎng)依然遙遙領(lǐng)先全球。如左下圖所示，美上半年并購(gòu)并沒有因?yàn)殚L(zhǎng)達(dá)一年半的利率倒掛削減，雖然并購(gòu)數(shù)量（紅色）有所下降，但是涉及金額（黑色線條為總金額，虛線為中小并購(gòu)金額）突破8000億，中小并購(gòu)?fù)黄?000億，總并購(gòu)金額從2022H2受升息影響下跌到6500億規(guī)模后持續(xù)回升，已經(jīng)超過(guò)2019H2的水平。

這和環(huán)太地區(qū)形成鮮明對(duì)比，2021H2來(lái)持續(xù)下降，超級(jí)企業(yè)并購(gòu)為0，并購(gòu)金額下降到2000億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于疫情前的5000億以上。這和中美經(jīng)濟(jì)脫鉤直接相關(guān)。歐洲地區(qū)優(yōu)于環(huán)太，但是落后于美國(guó)。整體而言，美國(guó)依然是金融的樂(lè)土。

2024年下半年看點(diǎn)

利率首當(dāng)其沖。美聯(lián)儲(chǔ)目前降息1～2次的散點(diǎn)圖，將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間左右市場(chǎng)。而利率倒掛在8月將迎來(lái)2周年。一方面，歷史上利率倒掛是衰退的指標(biāo)，另一方面，本輪倒掛已經(jīng)淡出討論。最佳的結(jié)局，無(wú)衰退，倒掛解除后，市場(chǎng)迎來(lái)一個(gè)新高潮。

而對(duì)市場(chǎng)而言，AI帶來(lái)的估值模型的調(diào)整，無(wú)論是直接的還是間接的，能持續(xù)多久是個(gè)問(wèn)號(hào)。一方面，沒有人愿意在AI浪潮中被拍到沙灘上，特別是大型企業(yè)，但是同時(shí)，我們也強(qiáng)調(diào)，目前AI的最終盈利模式依然沒有明晰。這正如互聯(lián)網(wǎng)早期，投資者愿意為注冊(cè)用戶、活躍用戶、流量給出高估值，但是能夠存續(xù)到今天的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了自己的盈利模式。

選舉是2024年下半年不可回避的一個(gè)話題。對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)影響不大，但是政治不確定性推遲企業(yè)重大決策，特別是大型企業(yè)。同時(shí)我們強(qiáng)調(diào)的是2024是全球大選年，將涉及到一系列選舉活動(dòng)，英國(guó)、美國(guó)下半年大選，同時(shí)，市場(chǎng)也需要消化法國(guó)、印度和歐洲議會(huì)等選舉結(jié)果。這里不僅僅涉及到企業(yè)，我們想說(shuō)的是各國(guó)央行其實(shí)也會(huì)自覺不自覺的把選舉帶入政策制定中，在選舉結(jié)果明了前，往往會(huì)對(duì)調(diào)整利率持謹(jǐn)慎態(tài)度。在美國(guó)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能要等到今年年底甚至2025年初才會(huì)最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)期待已久的降息。

如果說(shuō)，2024H1市場(chǎng)在逆風(fēng)中上揚(yáng)，對(duì)下半年，我們想說(shuō)，逆風(fēng)會(huì)相對(duì)減弱，但是市場(chǎng)是在減弱的逆風(fēng)中更上一層樓、還是維持高位、還是回調(diào)，我們拭目以待。